Alcoa vượt qua những cơn gió ngược thuế quan giữa động lực thị trường nhôm đang thay đổi

Thuế quan của Hoa Kỳ làm tăng áp lực lên phân khúc nhôm của Alcoa

Tập đoàn Alcoa (NYSE: AA) đang đối mặt với những khó khăn tài chính đáng kể sau khi chính quyền Hoa Kỳ áp đặt mức thuế nhôm tăng. Thuế suất Mục 232 của Hoa Kỳ đối với nhôm đã được nâng từ 25% lên 50% có hiệu lực từ ngày 4 tháng 6, dẫn đến tác động 95 triệu đô la vào EBITDA điều chỉnh của phân khúc nhôm của Alcoa chỉ trong quý vừa qua. Sự sụt giảm EBITDA điều chỉnh của phân khúc nhôm chủ yếu do thuế quan, điều này đã che mờ các bù đắp một phần từ việc cải thiện giá kết hợp và khối lượng cao hơn. Mặc dù giá kim loại thấp hơn và tiền tệ không thuận lợi cũng đóng một vai trò, nhưng chúng phần lớn đã được bù đắp bởi chi phí alumina giảm.

Chuyển hướng chiến lược và tái cấu trúc thị trường

Để ứng phó với việc tăng thuế quan, Alcoa đã chủ động chuyển hướng hơn 100.000 tấn mét kim loại Canada, vốn truyền thống dành cho thị trường Hoa Kỳ, sang các khách hàng ngoài Hoa Kỳ kể từ tháng 3 năm 2025. Sự thay đổi chiến lược này, tương đương khoảng 16% tổng lượng nhập khẩu hàng quý của Hoa Kỳ, đã chứng kiến ​​khối lượng đáng kể được vận chuyển đến các thị trường châu Âu, bao gồm 11.800 tấn đến Hà Lan vào tháng 4 và 25.500 tấn đến Ý vào tháng 5, đánh dấu sự gia tăng đáng kể so với mức lịch sử và làm nổi bật sự xuất hiện của các hành lang thương mại mới. Việc chuyển hướng này nhấn mạnh nỗ lực của công ty nhằm giảm thiểu các tác động bất lợi của thuế quan đối với các hoạt động tại Canada, vốn trong lịch sử đã cung cấp cho thị trường Hoa Kỳ.

Các tác động tài chính đối với các nhà sản xuất Canada vẫn còn đáng kể. Theo CEO William Oplinger của Alcoa, các nhà sản xuất Canada yêu cầu mức phí bảo hiểm từ 70-75 xu mỗi pound (hoặc 1.540-1.650 đô la mỗi tấn) để trang trải cả chi phí thuế quan và chi phí vận chuyển cho các lô hàng đến Hoa Kỳ. Mặc dù mức phí bảo hiểm Midwest giữa năm 2025 đã tăng đáng kể lên 68 xu mỗi pound (từ 24 xu vào tháng 1), nhưng vẫn chưa đủ để bù đắp hoàn toàn các chi phí tăng này. Thuế quan cũng đã khiến Alcoa tạm dừng tất cả các dự án tăng trưởng tại Quebec, báo hiệu sự thay đổi trong cách tiếp cận chiến lược dài hạn đối với các hoạt động tại Canada.

Động lực thị trường rộng hơn và khả năng phục hồi giữa bất ổn

Thuế quan của Hoa Kỳ đang định hình lại cơ bản các mô hình thương mại nhôm toàn cầu, với nhập khẩu nhôm nguyên khai của Hoa Kỳ giảm 2% trong nửa đầu năm 2025. Trong khi quý đầu tiên chứng kiến ​​nhập khẩu mạnh mẽ do các nhà giao dịch chất hàng trước khi thuế tăng, khối lượng đã giảm đáng kể từ tháng 4 trở đi. Sự thay đổi này đã góp phần làm tăng biến động trên thị trường nhôm toàn cầu, với hợp đồng tương lai nhôm giao dịch ở mức 2.557,50 đô la mỗi tấn, phản ánh sự không chắc chắn liên tục của thị trường về chuỗi cung ứng và điều chỉnh sản xuất trong tương lai.

Mặc dù có những áp lực tài chính tức thời, Alcoa vẫn thể hiện khả năng phục hồi tài chính cơ bản, duy trì thanh khoản mạnh mẽ 1,5 tỷ đô la và tạo ra dòng tiền hoạt động gấp khoảng bốn lần chi phí vốn của mình. Khả năng tạo tiền mặt mạnh mẽ và vị thế bảng cân đối kế toán thận trọng này cung cấp một vùng đệm chống lại sự biến động do thuế quan gây ra hiện nay.

Các nhà phân tích lưu ý rằng cổ phiếu Alcoa giao dịch ở mức Giá trị doanh nghiệp trên EBITDA (EV/EBITDA) hấp dẫn từ 3,61-3,87. Trong khi EBITDA quý 3 năm 2025 hiện tại được ước tính tối thiểu là 507 triệu đô la, các dự báo cho thấy EBITDA năm 2026 tiềm năng có thể đạt 2,169 - 2,528 tỷ đô la nếu không có thuế quan. Tiềm năng tăng giá này thúc đẩy sự lạc quan của các nhà phân tích, với một số dự báo 43% tiềm năng tăng giá cho cổ phiếu Alcoa, nhắm mục tiêu 45 đô la mỗi cổ phiếu, nếu điều kiện thị trường cải thiện và thuế quan được loại bỏ.

Triển vọng chuyên gia và các cân nhắc chính sách tương lai

Goldman Sachs, trong báo cáo tháng 6 năm 2025, đã nâng dự báo giá nhôm cho nửa cuối năm 2025 lên 140 đô la thành 2.280 đô la mỗi tấn mét, với lý do thặng dư thị trường nhỏ hơn dự kiến. Tuy nhiên, ngân hàng này dự đoán giá sẽ giảm vào đầu năm 2026, dự báo mức trung bình 2.230 đô la cho năm 2026 và 2.500 đô la cho năm 2027, giảm so với các ước tính trước đó. Triển vọng sửa đổi này dựa trên tác động ít nghiêm trọng hơn của căng thẳng thương mại toàn cầu, dẫn đến dự báo tăng trưởng nhu cầu nhôm toàn cầu năm 2025 tăng lên 1,8%. Ngược lại, sản lượng mạnh hơn dự kiến ​​từ các nhà máy luyện kim mới ở Indonesia (dự kiến ​​sẽ hoạt động vào giữa năm 2026) được dự báo sẽ tạo ra thặng dư 1 triệu tấn vào năm 2026, lớn nhất kể từ năm 2020. Giảm phát chi phí, đặc biệt là về giá alumina và năng lượng, cũng được kỳ vọng sẽ gây áp lực giảm giá nhôm cho đến năm 2026.

Để củng cố thêm trọng tâm vào tính toàn vẹn của chuỗi cung ứng trong nước, Hiệp hội Nhôm Hoa Kỳ đã đề xuất các hạn chế xuất khẩu sâu rộng đối với một số loại phế liệu nhôm vào tháng 10 năm 2025. Các biện pháp này, bao gồm lệnh cấm ngay lập tức xuất khẩu các loại lon nước giải khát đã qua sử dụng (UBCs) ra ngoài Bắc Mỹ, nhằm mục đích bảo tồn các vật liệu tái chế chất lượng cao để sử dụng trong nước. Sáng kiến ​​này bổ sung cho các loại thuế nhập khẩu hiện có như một phần của chiến lược rộng lớn hơn nhằm hồi sinh sản xuất nhôm trong nước và đảm bảo một chuỗi cung ứng an toàn, tự cung tự cấp trong Bắc Mỹ. Cách tiếp cận kết hợp này sẵn sàng tạo ra các ưu đãi mạnh mẽ hơn cho việc tái di dời sản xuất đến khu vực.

Nhìn về phía trước: Giải pháp thuế quan và sự phát triển thương mại toàn cầu

Quỹ đạo của Tập đoàn Alcoa và thị trường nhôm rộng lớn hơn vẫn gắn liền đáng kể với chính sách thương mại của Hoa Kỳ. Việc loại bỏ hoặc giảm thuế nhôm hiện tại có thể là một chất xúc tác đáng kể cho Alcoa, thúc đẩy tăng giá cổ phiếu đáng kể và cải thiện sức khỏe tài chính của công ty. Ngược lại, sự tồn tại của các loại thuế này sẽ tiếp tục định hình lại dòng chảy thương mại nhôm toàn cầu và chuỗi cung ứng, đòi hỏi các công ty lớn phải điều chỉnh chiến lược liên tục. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm các quyết định chính sách của Hoa Kỳ trong tương lai liên quan đến thuế quan và hạn chế xuất khẩu, động lực cung/cầu nhôm toàn cầu và hiệu quả của các công ty như Alcoa trong việc điều hướng các môi trường thương mại đang phát triển này. Chiến lược phối hợp giữa thuế nhập khẩu và các hạn chế xuất khẩu được đề xuất cho thấy cam kết dài hạn đối với một hệ sinh thái kim loại Bắc Mỹ cục bộ và an toàn hơn, điều này có thể có tác động dây chuyền đến thị trường phế liệu quốc tế và vị thế cạnh tranh của các nhà sản xuất hạ nguồn trên toàn cầu.