Ackman nhắm mục tiêu 10 tỷ USD với cấu trúc IPO kép

Ackman nhắm mục tiêu 5-10 tỷ USD với IPO kép độc đáo

Bill Ackman đang tái gia nhập thị trường đại chúng Hoa Kỳ với một đợt chào bán công khai kép phức tạp cho quỹ mới của ông, Pershing Square USA (PSUS), và công ty quản lý mẹ của nó, Pershing Square Inc. (PSI). Sau một nỗ lực không thành công vào năm 2024, cấu trúc sửa đổi này nhằm mục đích huy động từ 5 tỷ USD đến 10 tỷ USD bằng cách chào bán cổ phiếu PSUS với giá 50 USD mỗi cổ phiếu. Để thu hút nhà đầu tư và bù đắp các rủi ro cấu trúc, thỏa thuận này bao gồm một ưu đãi đáng kể: người mua sẽ nhận được 20 cổ phiếu của công ty quản lý cho mỗi 100 cổ phiếu quỹ mà họ mua, mà Barron's ước tính là một khoản thưởng 10%.

Hồ sơ công khai vào ngày 10 tháng 3 năm 2026, xác nhận công ty quản lý đang nhắm mục tiêu định giá khoảng 10 tỷ USD, phù hợp với việc bán cổ phần riêng tư vào năm 2024. Cấu trúc này được thiết kế để thu hút vốn mặc dù thị trường đang đầy thách thức đối với các nhà quản lý tài sản thay thế. Ackman tuyên bố rằng sự gián đoạn thị trường có thể tạo ra cơ hội mua tốt hơn cho quỹ mới, quỹ này dự định nắm giữ một danh mục đầu tư tập trung gồm 12 đến 15 công ty tăng trưởng vốn hóa lớn.

Quỹ mới đối mặt với phí 2% và rủi ro chiết khấu đáng kể

Thách thức chính đối với nhà đầu tư là cấu trúc quỹ kín của quỹ, thường dẫn đến việc cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu liên tục so với giá trị tài sản ròng (NAV) cơ bản của chúng. Các quỹ kín cổ phiếu Mỹ thường giao dịch với mức chiết khấu từ 5% đến hơn 10%. Mặc dù các cổ phiếu thưởng trong công ty quản lý được cho là để giảm thiểu rủi ro này, nhưng giá trị cuối cùng của chúng vẫn không chắc chắn. Hơn nữa, quỹ sẽ tính phí quản lý hàng năm cao 2%, tạo ra một rào cản hiệu suất cao để vượt qua nhằm chỉ để phù hợp với các quỹ chỉ số chi phí thấp.

Tiền lệ lịch sử từ chính các công cụ đầu tư của Ackman làm nổi bật rủi ro cấu trúc này. Quỹ niêm yết tại châu Âu hiện có của ông, Pershing Square Holdings, đã liên tục giao dịch với mức chiết khấu hơn 20% so với NAV của nó trong những năm gần đây và hiện đang ở mức chiết khấu 23%. Quỹ đó cũng hoạt động kém hiệu quả trong năm nay, giảm 14% tính đến ngày 10 tháng 3 năm 2026, so với mức giảm dưới 1% của S&P 500.

Quỹ châu Âu cung cấp chiết khấu 23% như một lựa chọn thay thế dễ tiếp cận

Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tiếp xúc với chiến lược đầu tư của Ackman, một lựa chọn trực tiếp hơn và có khả năng rẻ hơn đã tồn tại. Quỹ Pershing Square Holdings (PSH) niêm yết tại châu Âu với giá trị 13 tỷ USD cung cấp quyền truy cập vào một danh mục đầu tư tương tự và hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 23% so với giá trị tài sản của nó. Mức chiết khấu lớn này đưa ra một đề xuất giá trị rõ ràng so với việc mua vào một công cụ đầu tư mới, chưa được chứng minh của Mỹ với NAV đầy đủ của nó.

Trong khi một số nhà đầu tư Mỹ tránh các quỹ nước ngoài như vậy do các phức tạp về thuế được cho là (được phân loại là Công ty Đầu tư Nước ngoài Thụ động, hay PFIC), các chuyên gia thuế lưu ý rằng việc xử lý không quá nặng nề. Cuối cùng, nhà đầu tư có thể được phục vụ tốt hơn bằng cách mua các cổ phiếu châu Âu được chiết khấu hoặc chờ xem liệu quỹ Mỹ mới, PSUS, có bắt đầu giao dịch với mức chiết khấu tương tự trên thị trường thứ cấp trước khi cam kết vốn hay không.