Jiangsu Yongda Chemical Machinery Co. tiến tới đợt xem xét IPO lần thứ hai vào ngày 10 tháng 4 với sức khỏe tài chính đang bị giám sát chặt chẽ, khi doanh thu giảm 10% vào năm 2025 cộng với thực tế là gần 74% các khoản phải thu của công ty đã quá hạn. Công ty, dự định huy động 458 triệu CNY, đã buộc phải từ bỏ mảng kinh doanh quang điện (PV) đang phát triển nhanh chóng để giải quyết các lo ngại về quy định đã làm chệch hướng nỗ lực niêm yết đầu tiên.
Quyết định rút khỏi lĩnh vực PV, vốn đã tăng trưởng để chiếm hơn 25% doanh thu vào năm 2025, là phản hồi trực tiếp đối với sự giám sát trước đó của Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh. Trong buổi điều trần đầu tiên vào tháng 11 năm 2025, các cơ quan quản lý đã đặt câu hỏi về tính đầy đủ của các kiểm soát nội bộ và khả năng thu hồi các khoản phải thu liên quan đến ngành năng lượng mặt trời đầy biến động, nơi ngay cả những người chơi hàng đầu cũng báo cáo mức lỗ lớn.
Báo cáo tài chính của Yongda tiết lộ một công ty đang gặp khó khăn trong việc thu hồi nợ. Từ năm 2023 đến 2025, tỷ lệ các khoản phải thu quá hạn liên tục duy trì trên mức 70%, đạt 73,6% vào cuối năm 2025. Điều này đã buộc Yongda vào các cuộc chiến pháp lý kéo dài với các khách hàng lớn và thậm chí buộc công ty phải chiết khấu cho các hóa đơn chưa thanh toán để đảm bảo tiền mặt, cho thấy vị thế đàm phán yếu kém trước các khách hàng hạ nguồn lớn trong lĩnh vực hóa chất và năng lượng.
Những khó khăn trong việc thu hồi nợ này vẽ nên một bức tranh xám xịt về thực tế hoạt động của công ty trước kế hoạch huy động 458 triệu CNY cho một cơ sở sản xuất thiết bị hóa chất nặng mới. Mặc dù Yongda dự báo rằng tăng trưởng trong mảng kinh doanh phi PV sẽ bù đắp cho việc rút khỏi ngành năng lượng mặt trời, nhưng việc không thể chuyển đổi doanh số thành tiền mặt liên tục đặt ra những câu hỏi nghiêm túc về chất lượng thu nhập và sự ổn định tài chính dài hạn của công ty, ngay cả khi IPO thành công.
Một cuộc rút lui cưỡng bức
Hoạt động kinh doanh cốt lõi của Yongda là sản xuất các bình chịu áp lực cho ngành hóa chất, vẫn chiếm khoảng một nửa doanh số bán hàng. Tuy nhiên, phân khúc chính này đã chứng kiến doanh thu thu hẹp hơn 25% vào năm 2025 xuống còn 349 triệu CNY. Ngược lại, mảng kinh doanh PV đã từng là một động lực tăng trưởng mạnh mẽ, mở rộng từ chỉ 3,6% doanh số vào năm 2023 lên 25,25% vào năm 2025.
Công ty giải thích sự tăng trưởng của mình trong lĩnh vực năng lượng mặt trời đang gặp khó khăn là sản phẩm phụ của chiến lược nhắm vào các công ty dẫn đầu ngành, thay vì một sự chuyển hướng có chủ ý. Tuy nhiên, với việc chính các gã khổng lồ PV đang gặp khó khăn về tài chính, tính bền vững của sự tăng trưởng này đã bị các cơ quan quản lý nghi ngờ. Để dọn đường cho nỗ lực IPO lần thứ hai, Yongda đã cam kết rút hoàn toàn khỏi mảng kinh doanh PV vào năm 2026, dự báo doanh thu liên quan sẽ giảm xuống chỉ còn 7 triệu CNY.
Cuộc chiến để được thanh toán
Mức độ thanh toán quá hạn cao của công ty là kết quả trực tiếp của đòn bẩy mà các khách hàng lớn trong ngành hóa chất và PV nắm giữ. Những khách hàng này thường trì hoãn thanh toán dựa trên tiến độ dự án của riêng họ và các quy trình phê duyệt nội bộ kéo dài, khiến Yongda có rất ít lựa chọn ngoài các quy trình đòi nợ tiêu chuẩn.
Khi các lời nhắc nhở chính thức và thư từ pháp lý thất bại, công ty thường xuyên tìm đến kiện tụng. Ví dụ, sau khi Inner Mongolia Yuexin Silicon Materials không thanh toán hơn 35 triệu CNY, Yongda đã buộc phải nộp đơn xin cưỡng chế thi hành vào tháng 1 năm 2025. Các câu chuyện thu hồi nợ tương tự đã xảy ra với các khách hàng như Henan Longyu Coal Chemical và Anhui Weibao Chemical. Trong một trường hợp khác, để đẩy nhanh việc thanh toán từ Xinjiang Hoshine Silicon Industry, Yongda đã đồng ý chiết khấu trực tiếp trên số tiền nợ vào tháng 3 năm 2026, thực tế là hy sinh lợi nhuận để đổi lấy tính thanh khoản. Những nỗ lực thu hồi nợ khó khăn này nhấn mạnh rủi ro tín dụng nghiêm trọng nằm trong bảng cân đối kế toán của công ty.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
