Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên khổng lồ, hiện ước tính lớn gấp ba lần quy mô của vị thế đã làm náo loạn thị trường vào năm 2024, đã trở thành rủi ro hàng đầu trước thềm quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào ngày 28 tháng 4, khi đồng Yên dao động gần mức 160 đổi một đô la.
Jamie Patton, đồng trưởng bộ phận lãi suất toàn cầu tại TCW Group, cho biết: “Mọi người đang chất đầy rủi ro lên thuyền ở vùng nước nông. Tuy nhiên, dù bạn nhìn vào cách định giá rủi ro ở đâu, nó cũng đang ở mức quá thấp.”
giao dịch này, bao gồm việc vay bằng đồng Yên có lãi suất thấp để đầu tư vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn, đã phát triển mạnh nhờ mức chênh lệch khoảng 300 điểm cơ bản giữa lãi suất chính sách của Mỹ và Nhật Bản. Việc đóng một vị thế nhỏ hơn nhiều vào tháng 8 năm 2024 đã gây ra đợt tăng vọt 6% hàng tuần của đồng Yên, cú sập 12% trong một ngày của Nikkei 225 và mức giảm 13% của Nasdaq 100 trong vòng chưa đầy một tháng.
Mặc dù BOJ được kỳ vọng rộng rãi sẽ giữ nguyên mức lãi suất 0,75% trong tuần này, nhưng bất kỳ tín hiệu diều hâu nào trong triển vọng hàng quý cập nhật của họ cũng có thể kích hoạt đợt đóng vị thế bạo lực đối với các vị thế tập trung đông đảo này, gây rủi ro cho cổ phiếu toàn cầu.
Cuộc họp kéo dài hai ngày của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu từ ngày 27 tháng 4 từng được coi là sân khấu tiềm năng cho một đợt tăng lãi suất khác, nhưng cuộc xung đột ở Trung Đông trên thực tế đã trói tay ngân hàng trung ương. Giá dầu tăng vọt đã thắt chặt nền kinh tế phụ thuộc vào năng lượng của Nhật Bản, khiến việc tăng lãi suất có thể làm giảm thêm nhu cầu trở nên bất khả thi. Thị trường tương lai, vốn đã định giá 60% cơ hội tăng lãi suất chỉ hai tháng trước, giờ đây chỉ thấy xác suất 7%.
Sự tê liệt chính sách này đã tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch chênh lệch lãi suất phình to. Với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì lãi suất cơ bản trong khoảng từ 3,5% đến 3,75% để chống lại lạm phát do giá dầu, khoảng cách lãi suất vẫn là một động lực mạnh mẽ. BCA Research ước tính vào tháng 2 rằng các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất hiện tại lớn gấp khoảng ba lần so với các vị thế được thấy trước cú sốc tháng 8 năm 2024, vốn chỉ đại diện cho mức đóng vị thế từ 10% đến 15% tổng mức tiếp xúc vào thời điểm đó.
Các ngân hàng lớn vẫn đang khuyến nghị chiến lược này. Citigroup Inc. ủng hộ các giao dịch liên quan đến đồng peso của Mexico, đồng real của Brazil và đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ, trong khi Goldman Sachs Group Inc. đã tư vấn cho khách hàng về một rổ tiền tệ bao gồm đồng lira và đồng naira của Nigeria.
Luis Estrada, chiến lược gia tại RBC Capital Markets, cho biết: “Giao dịch chênh lệch lãi suất đã giành lại quyền kiểm soát. Thị trường đã phục hồi các khoản lỗ quá nhanh để hầu hết các nhà đầu tư có thể tham gia, vì vậy họ đang chuyển từ chế độ phòng vệ sang chế độ tìm kiếm lợi nhuận.”
Rủi ro chính là sự thay đổi đột ngột trong tính toán. Một sự bất ngờ diều hâu từ Thống đốc BOJ Kazuo Ueda tại cuộc họp báo sau cuộc họp, hoặc bất kỳ dữ liệu nào cho thấy lạm phát Mỹ đang hạ nhiệt đủ để Fed cân nhắc cắt giảm lãi suất, có thể khiến mức chênh lệch 300 điểm cơ bản thu hẹp nhanh chóng. Điều này sẽ buộc các vị thế bán khống đồng Yên tập trung đông đảo phải tháo chạy.
Các nhà phân tích coi tỷ giá chênh lệch đô la Úc - Yên là chỉ số cảnh báo sớm quan trọng, vì các chuyển động của nó rất nhạy cảm với dòng chảy giao dịch chênh lệch lãi suất và trong lịch sử thường dẫn dắt các đợt sụt giảm tài sản rủi ro toàn cầu từ 24 đến 48 giờ. Lần cuối cùng các giao dịch này đóng vị thế bạo lực vào tháng 8 năm 2024, Nasdaq 100 đã giảm 13% trong ba tuần. Với quy mô vị thế hiện ước tính lớn gấp ba lần, tác động tiềm tàng đối với cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro khác có thể nghiêm trọng hơn đáng kể.
Mặc dù Bộ Tài chính Nhật Bản đã đưa ra các cảnh báo về "hành động quyết liệt" để chống lại sự suy yếu quá mức của đồng Yên, nhưng việc can thiệp chỉ có thể tạm thời làm chậm đà giảm của đồng tiền này. Nó không thể xóa bỏ khoảng cách lãi suất cơ bản vốn là nguồn cơn cho giao dịch chênh lệch lãi suất.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
