Bất chấp đề xuất mới của Bộ Lao động nhằm tạo điều kiện cho các khoản đầu tư vào thị trường tư nhân trong các kế hoạch 401(k), mối đe dọa dai dẳng về kiện tụng ủy thác dự kiến sẽ khiến thị trường khoảng 15 nghìn tỷ USD này phần lớn vẫn đóng cửa với các tài sản thay thế trong tương lai gần.
Một đề xuất gần đây của Bộ Lao động (DOL) nhằm mở đường cho các tài sản tư nhân tham gia vào các kế hoạch 401(k) của Mỹ, nhưng mối đe dọa kiện tụng dai dẳng đối với các nhà tài trợ kế hoạch có nghĩa là các nhà quản lý thay thế có thể phải đợi nhiều năm để tiếp cận nguồn vốn trị giá khoảng 15 nghìn tỷ USD.
Các quy tắc đề xuất được thiết kế để cung cấp cho các bên ủy thác một "cảng an toàn" khỏi các vụ kiện về phí cao hoặc hiệu suất, một rủi ro trong lịch sử đã ngăn cản các lựa chọn thay thế kém thanh khoản tham gia vào các kế hoạch đóng góp xác định. Tuy nhiên, các chuyên gia pháp lý lập luận rằng những thay đổi này có thể không đủ để ngăn chặn các vụ kiện tập thể. Brian Benjet, luật sư của DLA Piper chuyên về phúc lợi nhân viên, cho biết: “Trong phạm vi mà bất kỳ loại tài sản nào hoạt động kém, hoặc một phân khúc của một loại tài sản hoạt động kém, bất kể nguyên nhân cơ bản là gì, nó sẽ gây ra kiện tụng. Đó chỉ là thực tế.”
Cốt lõi của đề xuất là một khuôn khổ mới nhằm bảo vệ các bên ủy thác kế hoạch khỏi kiện tụng miễn là lựa chọn đầu tư của họ dựa trên “nghĩa vụ thận trọng”. Tiêu chuẩn pháp lý này yêu cầu họ phải hành động với sự cẩn thận và kỹ năng của một người thận trọng, xem xét các yếu tố như rủi ro, lợi nhuận và tính thanh khoản. Tuy nhiên, các tòa án trước đây đã cho phép các vụ kiện tiếp tục dựa trên các khiếu nại về hiệu suất kém so với điểm chuẩn do nguyên đơn lựa chọn, một vấn đề mà các quy tắc mới không giải quyết đầy đủ. Phán quyết đang chờ xử lý của Tòa án Tối cao trong một vụ kiện chống lại Intel, liên quan đến các tài sản thay thế trong một quỹ mục tiêu theo ngày, hiện đang được theo dõi chặt chẽ để làm rõ thêm.
Tiền cược rất cao đối với các nhà quản lý tài sản thay thế, những người đang đối mặt với việc huy động vốn giảm từ cơ sở nhà đầu tư tổ chức truyền thống của họ và coi các kế hoạch đóng góp xác định của quốc gia là một nguồn doanh thu phí mới quan trọng. Các nhóm vận động có trụ sở tại Washington như Viện Các lựa chọn thay thế Danh mục đầu tư đã tích cực vận động để mở rộng khả năng tiếp cận. Tuy nhiên, việc triển khai dự kiến sẽ chậm và thận trọng, với các quản trị viên kế hoạch nhỏ hơn có khả năng là những người đầu tiên thử nghiệm. Winfield Evens, phó chủ tịch tại quản trị viên phúc lợi doanh nghiệp Alight Solutions, cho biết: “Vì kế hoạch càng lớn thì mục tiêu sau lưng bạn càng lớn.”
Các công ty thay thế hàng đầu đã và đang định vị mình cho một cơ hội mở tiềm năng. Blackstone gần đây đã hợp tác với quản trị viên phúc lợi Empower để tiếp thị các quỹ tư nhân của mình, trong khi Blue Owl Capital có kế hoạch tạo ra các sản phẩm cho các kế hoạch hưu trí của Voya Financial. Các công ty này coi các quỹ mục tiêu theo ngày, một phân khúc thị trường khoảng 5 nghìn tỷ USD, là điểm thâm nhập hợp lý nhất cho các sản phẩm của họ.
Sự thúc đẩy này diễn ra khi một số người lập luận rằng toàn bộ tiền đề của cuộc tranh luận là sai lầm. Trong một lá thư gần đây gửi cho Tờ Wall Street Journal, Giám đốc điều hành Alto IRA Eric Satz cho rằng đối với đầu tư hưu trí dài hạn, “tính kém thanh khoản là một tính năng, không phải là một lỗi”. Theo quan điểm của ông, sự hỗn loạn gần đây trong tín dụng tư nhân không bắt nguồn từ sự không phù hợp cơ bản với vốn hưu trí, mà từ thiết kế sản phẩm kém và lỗ hổng giáo dục nhà đầu tư đáng kể.
Satz lập luận rằng giải pháp không phải là ngăn chặn quyền tiếp cận mà là thiết kế các sản phẩm phù hợp hơn và giáo dục các nhà đầu tư tốt hơn về bản chất dài hạn của thị trường tư nhân, cho phép họ thu được lợi nhuận cao hơn mà các nhà đầu tư tổ chức đã được hưởng trong nhiều thập kỷ. Tuy nhiên, cho đến khi các tòa án cung cấp một lá chắn rõ ràng hơn cho các bên ủy thác, hầu hết 15 nghìn tỷ USD tài sản 401(k) có thể sẽ vẫn nằm ngoài tầm với của các khoản đầu tư thay thế này.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
