Fed của Warsh đối mặt với 3 cơn bão trong quá trình chuyển giao diều hâu

Kevin Warsh dự kiến sẽ trở thành chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang vào giữa tháng 5, nhưng việc được phê duyệt có thể là phần dễ dàng nhất trong công việc của ông khi ông tiếp quản một ngân hàng trung ương đang bị kẹt giữa lạm phát tăng vọt và một cuộc khủng hoảng năng lượng đang nhen nhóm. Sự chấp thuận của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã đưa đề cử của ông lên toàn thể Thượng viện vào thời điểm thị trường đã từ bỏ hy vọng cắt giảm lãi suất vào năm 2026, phản ánh đầy đủ thực tế “cao hơn trong thời gian dài hơn” do những bất ổn địa chính trị thúc đẩy.

“Tình hình Iran đã xáo trộn hoàn toàn các kế hoạch. Không có thỏa thuận Mỹ-Iran đồng nghĩa với việc không có sự cứu vãn về dầu mỏ, không có sự hạ nhiệt về lạm phát và không có sự nới lỏng từ Fed,” Sidharth Sogani Jain, người sáng lập và CEO tại Blue Aster Capital, lưu ý. “Đối với Ấn Độ và các thị trường mới nổi nói chung, 'cao hơn trong thời gian dài hơn' về cơ bản là một sự chảy máu chậm và có hại cho thị trường.”

Sự tê liệt chính sách là rất rõ ràng. Fed đang giữ lãi suất cơ bản ổn định trong phạm vi 3,50%-3,75%, một mức không thay đổi kể từ lần tăng cuối cùng vào cuối năm 2023. Tuy nhiên, lạm phát giá tiêu dùng tiêu đề đã chạm mức cao nhất trong hai năm là 3,3% vào tháng 3, được thúc đẩy bởi sự tăng vọt của chi phí năng lượng khi việc đóng cửa eo biển Hormuz giữ giá dầu Brent trên 112 USD/thùng. Hợp đồng tương lai quỹ Fed hiện cho thấy khả năng gần như chắc chắn sẽ không có thay đổi lãi suất nào cho đến cuối năm.

Warsh, người được coi là diều hâu hơn người tiền nhiệm, sẽ ngay lập tức đối mặt với một cuộc chiến trên ba mặt trận. Ông phải kiềm chế lạm phát do cú sốc năng lượng gây ra, điều hướng các yêu cầu cắt giảm lãi suất công khai của Tổng thống Trump và lèo lái một nền kinh tế nơi dữ liệu kiên cường về hàng hóa lâu bền xung đột với nỗi lo ngại rằng giá dầu tăng vọt có thể gây ra suy thoái. Điều chắc chắn duy nhất là cuộc tranh luận thời Powell về khi nào cắt giảm đã được thay thế bằng câu hỏi thời Warsh về việc liệu Fed có thể bị buộc phải tăng lãi suất một lần nữa hay không.

Cú sốc năng lượng và áp lực lạm phát

Thách thức chính đối với tân chủ tịch Fed là bối cảnh lạm phát bị thay đổi đáng kể bởi địa chính trị. Với việc eo biển Hormuz, con đường dẫn khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu, vẫn bị đóng cửa, giá năng lượng đã trở thành động lực chính của lạm phát. Sự nhảy vọt của CPI hàng năm trong tháng 3 lên 3,3% từ mức 2,4% trong tháng 2 gần như hoàn toàn là do cú sốc này. Dự báo từ mô hình tổng hợp của The Capital Spectator cho thấy CPI tiêu đề có khả năng giữ trên mức 4% trong tương lai gần, với CPI lõi vẫn duy trì mức cao trên 3%.

Điều này tạo ra một tình thế lưỡng nan điển hình cho ngân hàng trung ương. Fed thường ưu tiên lạm phát lõi, loại bỏ thực phẩm và năng lượng dễ biến động, làm mục tiêu chính sách chính của mình. Tuy nhiên, giá năng lượng càng ở mức cao lâu, rủi ro các chi phí này ngấm vào nền kinh tế rộng lớn hơn càng lớn, làm thâm nhập các kỳ vọng lạm phát cao hơn. Ký ức về sai lầm chính sách của Fed giai đoạn 2021-2022 — bác bỏ lạm phát là “tạm thời” — sẽ khiến Warsh khó có thể lập luận cho sự kiên nhẫn.

Hiệu ứng lan tỏa toàn cầu

Lập trường diều hâu của Fed, xuất phát từ lạm phát trong nước, có những hậu quả đáng kể đối với thị trường toàn cầu, đặc biệt là các nền kinh tế mới nổi. Một giai đoạn lãi suất Mỹ cao kéo dài sẽ làm tăng giá đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản thị trường mới nổi và có khả năng kích hoạt dòng vốn tháo chạy. Đối với một quốc gia như Ấn Độ, nơi nhập khẩu hơn 85% dầu thô, tình trạng này tạo ra một mối đe dọa kép: hóa đơn nhập khẩu cao hơn và chi phí huy động vốn bên ngoài cao hơn.

“Đối với Ấn Độ, điểm áp lực đầu tiên không phải là tăng trưởng mà là dòng vốn, tiền tệ và lạm phát nhập khẩu,” Paresh Bhagat, Giám đốc Đầu tư tại Veer Growth Fund, giải thích. Mặc dù ông lưu ý rằng dự trữ ngoại hối mạnh mẽ của Ấn Độ cung cấp một tấm đệm, nhưng các định giá sẽ cần phải điều chỉnh theo một thế giới thanh khoản toàn cầu thắt chặt hơn. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ có thể sẽ buộc phải duy trì lãi suất repo ở mức 5,25% để quản lý mối đe dọa từ lạm phát nhập khẩu, tạo ra một rào cản đối với tăng trưởng trong nước.

Con đường phía trước của Warsh rất hẹp. Một động thái cắt giảm lãi suất để xoa dịu áp lực chính trị hoặc hỗ trợ tăng trưởng sẽ khó có thể biện minh với các nhà hoạch định chính sách đồng nghiệp trong bối cảnh lạm phát gia tăng. Kịch bản duy nhất mà việc nới lỏng trở nên khả thi là nếu cú sốc năng lượng đẩy kinh tế Mỹ vào một cuộc suy thoái đáng kể, cho phép Fed thực hiện sứ mệnh tối đa hóa việc làm. Khi Warsh chuẩn bị nắm quyền vào ngày 15 tháng 5, ông không bước vào một lễ kỷ niệm, mà bước vào tâm điểm của một cơn bão hoàn hảo.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.