Logic cắt giảm lãi suất bằng AI của Warsh đối mặt với sự phản đối từ 6 quan chức Fed

Kevin Warsh, một ứng cử viên hàng đầu cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đang bảo vệ một lý thuyết đầy tranh cãi rằng sự bùng nổ năng suất do AI thúc đẩy có thể kiềm chế lạm phát, tạo cơ sở cho các đợt cắt giảm lãi suất đáng kể, một lập trường đang thu hút sự chỉ trích từ ít nhất sáu quan chức Fed đương nhiệm và cựu quan chức.

"Tôi thực sự không nghĩ FOMC sẽ tin vào điều đó trong ngắn hạn," cựu Chủ tịch Fed Janet Yellen cho biết tại một hội nghị tuần trước, nhấn mạnh sự phản kháng nội bộ đối với khuôn khổ của Warsh.

Cuộc tranh luận đặt cược mang tính nhìn xa trông rộng của Warsh vào công nghệ đối đầu với sự thận trọng dựa trên dữ liệu của Fed, trong bối cảnh lạm phát đã vượt mục tiêu 2% trong sáu năm liên tiếp và thâm hụt tài khóa cao tạo ra một bối cảnh khác biệt hoàn toàn so với các đợt bùng nổ năng suất trong quá khứ. Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem đã mô tả việc cắt giảm lãi suất sớm là một "trò đánh cược rủi ro."

Kết quả của cuộc đụng độ tư tưởng này là rất quan trọng đối với thị trường, vì việc Warsh được phê chuẩn có thể báo hiệu một sự xoay trục chính sách lớn sang hướng bồ câu trước khi ông có thể bắt đầu vào tháng 5 năm 2027, trong khi việc bị bác bỏ sẽ khẳng định lập trường diều hâu hiện tại của Fed. Phiên điều trần phê chuẩn của Warsh vào thứ Ba sẽ được theo dõi chặt chẽ để xem có bất kỳ điều chỉnh nào trong quan điểm của ông giữa bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng.

Đặt Cược Vào Năng Suất AI

Lập luận cốt lõi của Warsh là làn sóng áp dụng trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy đáng kể năng suất lao động. Điều này, ông khẳng định, sẽ cho phép các công ty tăng lương mà không chuyển chi phí sang người tiêu dùng, hoặc sản xuất nhiều hơn với ít công nhân hơn, từ đó kìm hãm lạm phát. Theo luận điểm của ông, cổ tức năng suất này sẽ tạo ra không gian cần thiết để ngân hàng trung ương hạ lãi suất mà không có nguy cơ gây ra vòng xoáy lạm phát.

Trong một lần xuất hiện trên podcast vào mùa thu năm ngoái, Warsh lập luận rằng các tác động giảm lạm phát từ tăng trưởng năng suất sẽ không hiển thị ngay lập tức trong dữ liệu chính thức của chính phủ, tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan cho các nhà hoạch định chính sách. "Họ sẽ phải đặt cược," ông nói, đồng thời cảnh báo rằng một phán đoán sai lầm có thể khiến Fed kìm hãm sự bùng nổ năng suất bằng cách giữ chính sách quá chặt chẽ. Những người ủng hộ như nhà đầu tư tỷ phú Stanley Druckenmiller lập luận rằng kinh nghiệm của Warsh trong lĩnh vực vốn cổ phần tư nhân tập trung vào công nghệ giúp ông có sự hiểu biết vượt trội về tiềm năng đột phá của AI so với các nhà kinh tế vĩ mô truyền thống.

Một Sự So Sánh Greenspan Sai Lầm?

Những người ủng hộ Warsh thường đưa ra một sự tương đồng với các hành động của cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan trong giai đoạn 1996-1997. Vào thời điểm đó, Greenspan đã chống lại những lời kêu gọi từ các đồng nghiệp về việc tăng lãi suất, đặt cược rằng cuộc cách mạng internet non trẻ sẽ thúc đẩy năng suất và giữ lạm phát trong tầm kiểm soát ngay cả khi nền kinh tế tăng tốc. Lịch sử đã chứng minh ông đúng.

Tuy nhiên, nhiều quan chức Fed lập luận rằng sự so sánh này về cơ bản là sai lầm. Thứ nhất, cuộc tranh luận chính sách vào những năm 1990 là giữa việc giữ nguyên lãi suất và tăng lãi suất, tại thời điểm lạm phát vừa mới giảm xuống mức 2% lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ và ngân sách liên bang đang tiến tới thặng dư. Ngày nay, lạm phát đã liên tục ở mức trên mục tiêu trong sáu năm và thâm hụt tài khóa đang ở mức thường chỉ thấy trong chiến tranh hoặc suy thoái. Thứ hai, những năm 1990 được hưởng lợi từ luồng gió thuận của hàng nhập khẩu giá rẻ từ một hệ thống thương mại toàn cầu đang mở rộng, trong khi các xu hướng phi toàn cầu hóa, thuế quan và xung đột địa chính trị hiện nay đang gây áp lực tăng lên giá cả.

Sự Hoài Nghi Nội Bộ Fed

Sự phản kháng chính đối với logic của Warsh từ bên trong Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào một câu hỏi then chốt: liệu AI hiện nay đang kích thích nhu cầu nhiều hơn là mở rộng nguồn cung? Một vài quan chức đã chỉ ra rằng tác động kinh tế tức thời của sự bùng nổ AI dường như mang tính lạm phát. Sự gia tăng trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu, giá điện tăng và hiệu ứng giàu có từ thị trường chứng khoán đang tăng vọt đều góp phần vào áp lực giá cả trong ngắn hạn.

Cựu Chủ tịch Fed St. Louis James Bullard còn trực tiếp hơn, gợi ý rằng khung thời gian cho các lợi ích rộng rãi của AI đã bị phóng đại. "Việc áp dụng rộng rãi AI sẽ không diễn ra nhanh chóng như Thung lũng Silicon hy vọng; những người đó đang tâng bốc các vụ IPO của chính họ," ông nói. Quan điểm này cũng được chia sẻ bởi các nhà kinh tế như người đoạt giải Nobel Daron Acemoglu, người tuyên bố rằng "không có lý thuyết kinh tế hay dữ liệu nào" hiện hỗ trợ mức độ lạc quan về việc giảm lạm phát sắp xảy ra. Để Warsh thành công, ông sẽ cần thuyết phục Ủy ban Thị trường Mở Liên bang gồm 12 thành viên không phải bằng một câu chuyện kể, mà bằng loại dữ liệu vi mô chi tiết về việc áp dụng công nghệ mà Greenspan đã sử dụng để xây dựng lập luận của mình.

Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.