(P1) Wall Street đang thiết kế một loại công cụ tài chính mới nhằm cho phép các nhà đầu tư đặt cược chống lại thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,7 nghìn tỷ USD đang bùng nổ, có khả năng gây ra biến động đáng kể cho một lĩnh vực vốn nổi tiếng vì tính thanh khoản kém.
(P2) "Việc phát triển các công cụ này là một sự tiến hóa tự nhiên đối với một thị trường có quy mô như thế này," một giám đốc điều hành tại một ngân hàng lớn của Mỹ tham gia vào các sáng kiến cho biết, người yêu cầu không nêu tên vì các sản phẩm này vẫn chưa được công khai. "Nó cung cấp một cơ chế khám phá giá và cho phép quản lý rủi ro tinh vi hơn."
(P3) Thị trường tín dụng tư nhân đã tăng vọt từ mức chưa đầy 500 tỷ USD một thập kỷ trước lên hơn 1,7 nghìn tỷ USD hiện nay, theo dữ liệu từ Preqin. Sự mở rộng nhanh chóng này, được thúc đẩy bởi nhu cầu của các tổ chức về lợi suất cao hơn, đã diễn ra với sự giám sát công khai tối thiểu hoặc các cơ chế để phòng ngừa rủi ro hoặc bán khống các khoản vay cơ sở. Các công cụ phái sinh mới dự kiến sẽ được cấu trúc dưới dạng hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS) hoặc hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) gắn liền với các rổ khoản vay tư nhân.
(P4) Việc giới thiệu khả năng bán khống có thể làm lộ ra những lỗ hổng tiềm ẩn trong một thị trường bị chi phối bởi các bên cho vay trực tiếp như Blackstone và Apollo Global Management. Lần đầu tiên, nó sẽ cung cấp một cách để các quỹ đầu cơ và các nhà đầu cơ khác kiếm lợi từ các vụ vỡ nợ hoặc sự suy giảm tín dụng trong các khoản vay không được giao dịch công khai, có khả năng dẫn đến việc định giá lại rủi ro nhanh chóng trong toàn bộ loại tài sản.
(P5) Động lực chính cho các công cụ mới này là mối lo ngại ngày càng tăng của một số nhà đầu tư rằng sự bùng nổ tín dụng kéo dài một thập kỷ đã dẫn đến các tiêu chuẩn thẩm định lỏng lẻo và định giá bị thổi phồng. Với việc lãi suất duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, rủi ro vỡ nợ trong các khoản vay lãi suất thả nổi chiếm ưu thế trong các danh mục tín dụng tư nhân đang gia tăng. Cho đến nay, việc thể hiện quan điểm bi quan về lĩnh vực này là gần như không thể, chỉ giới hạn ở việc bán các vị thế trong các Công ty Phát triển Kinh doanh (BDC) niêm yết công khai, vốn chỉ chiếm một phần nhỏ của tổng thị trường.
(P6) Các công cụ phái sinh mới này có khả năng sẽ được liên kết với các chỉ số theo dõi hiệu suất của một mảng rộng thị trường tín dụng tư nhân. Việc xây dựng các chỉ số như vậy là một thách thức lớn, do thiếu tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong các thỏa thuận cho vay tư nhân. Tuy nhiên, một số nhà cung cấp dữ liệu và các tổ chức tài chính được cho là đang ở giai đoạn nâng cao của việc phát triển các chuẩn đối chiếu này, vốn sẽ đóng vai trò là nền tảng cho các công cụ có thể giao dịch.
(P7) Điểm tương đồng lịch sử gần nhất là sự phát triển của thị trường CDS cho các khoản thế chấp dưới chuẩn vào giữa những năm 2000. Mặc dù các công cụ đó được dự định để phòng ngừa rủi ro, nhưng chúng nổi tiếng là đã cho phép một vụ đặt cược đầu cơ lớn chống lại thị trường nhà đất, đỉnh điểm là cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Những người ủng hộ các công cụ phái sinh tín dụng tư nhân mới lập luận rằng thị trường này khác biệt, với các khoản vay được cấp cho các công ty thị trường tầm trung đã thành lập thay vì người tiêu dùng cá nhân. Tuy nhiên, việc thiếu tính minh bạch và khả năng có một luồng vốn bán khống đầu cơ đột ngột tạo ra một động lực tương tự về thông tin bất đối xứng và tiềm năng gây xáo trộn thị trường.
(P8) Tác động đối với các nhà quản lý tài sản đã đầu tư mạnh vào tín dụng tư nhân có thể là rất lớn. Một thị trường bán khống hoạt động hiệu quả sẽ tạo ra một nguồn áp lực mới lên các mức định giá, có khả năng buộc các danh mục đầu tư vốn cho đến nay vẫn được định giá nội bộ với sự tùy ý đáng kể phải giảm giá trị ghi sổ. Điều này, đến lượt nó, có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của các quỹ hưu trí, các quỹ hiến tặng và các nhà đầu tư tổ chức khác, những người đã phân bổ mạnh vào không gian này để tìm kiếm lợi nhuận. Sự phát triển quan trọng tiếp theo sẽ là thông báo về chỉ số đầu tiên và sau đó là việc ra mắt các sản phẩm phái sinh gắn liền với nó, mà các nguồn tin cho biết có thể diễn ra sớm nhất là vào quý IV năm 2024.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
