Wall Street đang vạch ra một ranh giới sắc nét trong lĩnh vực phần mềm, tạo ra một sự phân chia định giá rõ rệt giữa các công ty được coi là dẫn đầu về trí tuệ nhân tạo và những công ty bị coi là tụt hậu, một xu hướng đang định hình lại dòng vốn đầu tư. Sự phân hóa này thể hiện rõ khi các công ty như Meta Platforms và SpaceX thu hút các mức định giá cao nhờ các chiến lược tập trung vào AI, trong khi ngay cả những công ty phần mềm hoạt động hiệu quả như Rubrik cũng phải đối mặt với áp lực từ việc hạ xếp hạng rộng rãi của ngành. Kết quả là một môi trường biến động, nơi câu chuyện AI của một công ty có thể tác động đến giá cổ phiếu của nó hơn 20%, độc lập với kết quả tài chính cơ bản.
"Gánh nặng tài chính là quan trọng nhưng nó có thể quản lý được nếu doanh thu AI tăng trưởng theo lộ trình mà ban lãnh đạo đang ngụ ý," Shay Boloor, chiến lược gia thị trường trưởng tại Futurum Equities, cho biết khi bình luận về khoản đầu tư khổng lồ vào không gian này. "Nó trở nên rủi ro hơn nhiều khi sự tăng trưởng thuê bao trưởng thành hoặc nếu chi tiêu cho AI tiếp tục mở rộng nhanh hơn khả năng kiếm tiền."
Sự phân kỳ thể hiện rõ trong hoạt động thị trường gần đây. Trong khi Meta Platforms chứng kiến cổ phiếu của mình tăng hơn 23% trong 30 ngày qua nhờ các sáng kiến AI, thì công ty an ninh dữ liệu Rubrik đã bị ít nhất tám nhà phân tích cắt giảm mục tiêu giá. Các công ty bao gồm CIBC, Wedbush và Citi đã hạ mục tiêu của họ mặc dù họ mô tả là thực hiện Q4 vững chắc và tăng trưởng doanh thu bền vững, trích dẫn "thu hẹp hệ số phần mềm trên toàn ngành" là một yếu tố chính.
Đối với các nhà đầu tư, mô hình mới này vừa mang lại rủi ro vừa mang lại cơ hội. Thị trường không còn định giá các công ty phần mềm chỉ dựa trên các chỉ số truyền thống như tăng trưởng thuê bao, mà dựa trên khả năng cạnh tranh được nhận thức của họ trong kỷ nguyên AI đang bắt đầu. Sự thay đổi này có nghĩa là định vị chiến lược của một công ty về AI có thể là yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy định giá của nó, tạo ra một thị trường gồm những người 'có' và 'không có' được xác định bởi lộ trình AI của họ.
Vòng tròn những người chiến thắng AI
Các công ty đang được thưởng là những công ty đặt cược lớn, tích cực vào trí tuệ nhân tạo. Meta Platforms đang triển khai phần mềm theo dõi máy tính cho nhân viên của mình để đào tạo các đại lý AI về các nhiệm vụ hành chính, một nỗ lực thu thập dữ liệu nội bộ nhằm xây dựng các công cụ tự động hóa có khả năng hơn. Động thái này làm nổi bật cách các nền tảng lớn đang tích cực sử dụng dữ liệu nội bộ để xây dựng các đại lý AI có thể xử lý các quy trình làm việc văn phòng phức tạp.
Tương tự, SpaceX của Elon Musk đang được giới thiệu với các nhà đầu tư như một công ty ưu tiên AI, được tài trợ bởi hoạt động kinh doanh vệ tinh Starlink có lãi. Đăng ký IPO của công ty cho thấy bộ phận AI chiếm 61% trong số 20,74 tỷ USD chi tiêu vốn vào năm 2025. Mặc dù điều này đã đẩy đơn vị này vào mức lỗ hoạt động 6,4 tỷ USD, các nhà đầu tư dường như sẵn sàng tài trợ cho việc đốt tiền mặt để theo đuổi những gì SpaceX tuyên bố là thị trường tiềm năng trị giá 28,5 nghìn tỷ USD cho AI. Tâm lý này cũng được lặp lại tại Milestone Systems, một công ty dẫn đầu về công nghệ video dựa trên dữ liệu, đã tái đầu tư gần một phần ba doanh thu 298 triệu EUR năm 2025 của mình vào đổi mới, thúc đẩy những tiến bộ trong AI có trách nhiệm và phân tích video thông qua sự hợp tác với Nvidia.
Khoảng cách định giá ngày càng rộng
Ở phía bên kia của sự phân chia là các công ty phần mềm đang gặp khó khăn trước làn sóng thay đổi tâm lý. Rubrik là ví dụ điển hình cho thách thức này. Mặc dù có những bình luận tích cực từ Wells Fargo và Piper Sandler về vị thế mạnh mẽ của công ty trong lĩnh vực an ninh dữ liệu và sức hút với Rubrik Security Cloud, định giá của cổ phiếu vẫn đang bị thu hẹp. Các nhà phân tích từ BMO Capital đến Mizuho và KeyBanc đều liên kết việc cắt giảm mục tiêu giá của họ với việc thu hẹp hệ số định giá toàn ngành và việc đặt lại tâm lý liên quan đến AI, điều đã gây áp lực lên các giả định định giá.
Động lực này cho thấy ngay cả các công ty phần mềm có nền tảng cơ bản mạnh mẽ và nhu cầu lành mạnh cũng không miễn nhiễm với câu chuyện rộng lớn hơn của thị trường về AI. Trong khi Rubrik đang tích cực tích hợp AI vào các sản phẩm của mình, chẳng hạn như Rubrik Agent Cloud cho Nền tảng Đại lý Gemini Enterprise của Google Cloud, thị trường hiện đang tập trung hơn vào mối đe dọa ở cấp độ vĩ mô mà AI gây ra cho các mô hình kinh doanh phần mềm truyền thống. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu đây là sự mất kết nối định giá tạm thời hay là một sự hạ xếp hạng vĩnh viễn cho các công ty phần mềm không được coi là những người dẫn đầu về AI thuần túy.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
