Đằng sau bề mặt của một thị trường chứng khoán có vẻ mạnh mẽ, các chỉ số chính cho thấy một sự định giá quá cao đáng kể có thể thách thức niềm tin của nhà đầu tư.
Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có thể đắt hơn đáng kể so với các thước đo phổ biến gợi ý, với khoảng cách ngày càng tăng giữa lợi nhuận báo cáo và dòng tiền thực tế làm dấy lên những câu hỏi về tính bền vững của các mức định giá hiện tại. Một phân tích của Barron's nhấn mạnh rằng trong khi tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 đang ở mức cao, thì cái nhìn sâu hơn vào dòng tiền tự do cho thấy một thị trường đang bị kéo căng trong lịch sử.
"Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đắt hơn đáng kể so với vẻ ngoài của nó," Jack Hough, một nhà bình luận tại Barron's, người thực hiện phân tích này cho biết. Ông chỉ ra rằng các phương pháp kế toán đối với chi tiêu liên quan đến AI và các xu hướng dài hạn khác là những yếu tố đang làm thổi phồng lợi nhuận doanh nghiệp một cách nhân tạo.
Dựa trên lợi nhuận dự báo, tỷ lệ P/E của S&P 500 là 20, cao hơn khoảng 20% so với mức trung bình 20 năm. Tuy nhiên, tỷ lệ giá trên dòng tiền tự do (P/FCF) lại kể một câu chuyện khác, đứng ở mức 27,4, cao hơn 37% so với mức trung bình dài hạn. Sự khác biệt này phần lớn được thúc đẩy bởi các khoản chi tiêu vốn khổng lồ cho trí tuệ nhân tạo, vốn không được trừ ngay lập tức vào lợi nhuận nhưng lại được khấu trừ hoàn toàn khỏi dòng tiền tự do.
Khoảng cách định giá này cho thấy nền tảng của thị trường có thể kém ổn định hơn so với vẻ ngoài, thúc giục các nhà đầu tư tiến hành thận trọng. Tình hình này đòi hỏi một sự hiệu chỉnh lại các kỳ vọng, vì các yếu tố làm thổi phồng lợi nhuận có thể không mang tính vĩnh viễn, làm tăng nguy cơ điều chỉnh thị trường hoặc một giai đoạn lợi nhuận thấp hơn mong đợi.
Biên lợi nhuận và Hiệu ứng Tài sản
Biên lợi nhuận của doanh nghiệp hiện đang ở mức cao kỷ lục 12%, cao hơn gấp đôi mức trung bình 5,3% được thấy trong bốn thập kỷ trước năm 2000. Mặc dù sự chuyển dịch sang một nền kinh tế tập trung vào công nghệ giải thích một phần cho sự gia tăng này, nhưng có những dấu hiệu cho thấy biên lợi nhuận này có thể cao ở mức không bền vững.
Một yếu tố là "hiệu ứng tài sản" tiềm năng, nơi giá cổ phiếu và nhà đất tăng khuyến khích những người tiêu dùng có thu nhập cao chi tiêu nhiều hơn, thúc đẩy doanh thu doanh nghiệp. Với việc S&P 500 mang lại lợi nhuận 273% trong thập kỷ qua, hiệu ứng này đã trở thành một động lực mạnh mẽ. Tuy nhiên, điều này có thể tác động ngược lại trong thời kỳ thị trường sụt giảm, tạo ra rủi ro đáng kể cho lợi nhuận trong tương lai.
Thâm hụt Chính phủ Thổi phồng Lợi nhuận
Việc chi tiêu thâm hụt ở mức khẩn cấp của chính phủ Hoa Kỳ, ước tính khoảng 5,8% GDP, cũng đang tạo ra một sự thúc đẩy tạm thời cho lợi nhuận doanh nghiệp. Gói kích thích tài khóa này lan tỏa qua nền kinh tế và bồi đắp cho lợi nhuận của các công ty lớn, làm cho tỷ lệ P/E của họ có vẻ hấp dẫn hơn so với thực tế.
Tuy nhiên, với nợ quốc gia ngày càng tăng và quỹ tín thác An sinh Xã hội dự kiến sẽ cạn kiệt vào năm 2032, những mức thâm hụt này là không bền vững. Bất kỳ sự củng cố tài khóa nào trong tương lai, dù thông qua cắt giảm chi tiêu hay tăng thuế, có khả năng sẽ đóng vai trò là lực cản cho lợi nhuận doanh nghiệp. Điều này gợi ý rằng mức lợi nhuận hiện tại không phải là một chỉ số đáng tin cậy về hiệu suất trong tương lai.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
