MSTR sụt giảm 67% gây thiệt hại 337 triệu đô la cho quỹ hưu trí
Vai trò của Strategy (trước đây là MicroStrategy) như một đại diện giao dịch công khai cho Bitcoin đã gây ra thiệt hại đáng kể cho một số quỹ hưu trí công lớn nhất của Mỹ. Sự suy thoái nghiêm trọng trên thị trường tiền điện tử đã khiến cổ phiếu MSTR giảm gần 67% trong sáu tháng, gây ra khoản lỗ chưa thực hiện tổng cộng 337 triệu đô la cho 11 hệ thống hưu trí tiểu bang. Các quỹ này, nắm giữ khoảng 1,8 triệu cổ phiếu MSTR, đã chứng kiến tổng giá trị nắm giữ của họ giảm mạnh từ khoảng 577 triệu đô la xuống chỉ còn 240 triệu đô la tính đến đầu tháng 2 năm 2026.
Sự sụt giảm này phơi bày những rủi ro cố hữu trong mô hình kho bạc doanh nghiệp của Strategy. Công ty, do Chủ tịch điều hành Michael Saylor dẫn dắt, đã sử dụng bảng cân đối kế toán của mình để mua lại hơn 687.000 BTC, thường tài trợ cho các giao dịch mua bằng khoảng 21 tỷ đô la nợ. Điều này tạo ra hiệu ứng đòn bẩy kép cho các cổ đông: họ không chỉ tiếp xúc với sự biến động giá của Bitcoin mà còn với các rủi ro tài chính từ khoản nợ dùng để mua nó. Đối với các nhà quản lý quỹ hưu trí tìm kiếm một con đường được quản lý để tiếp xúc với Bitcoin mà không cần tự giữ, MSTR đã chứng tỏ là một lựa chọn thay thế biến động và tốn kém.
CalPERS và New York đối mặt với hơn 160 triệu đô la lỗ trên giấy tờ
Quỹ hưu trí công lớn nhất Hoa Kỳ, Hệ thống Hưu trí Công chức California (CalPERS), đang là tâm điểm của những khoản lỗ này. Trong quý 3 năm 2025, CalPERS đã mua 448.157 cổ phiếu MSTR với giá hơn 144 triệu đô la. Đến tháng 11 năm 2025, giá trị của vị thế đó đã giảm xuống còn khoảng 80 triệu đô la, đại diện cho khoản lỗ trên giấy tờ hơn 64 triệu đô la. Các đợt suy thoái thị trường sau đó vào năm 2026 có thể đã làm xói mòn giá trị của vị thế này hơn nữa.
Các quỹ tiểu bang lớn khác cũng đang phải chịu những khoản lỗ đáng kể. Quỹ Hưu trí Chung bang New York, nắm giữ 282.000 cổ phiếu MSTR trị giá 91 triệu đô la vào tháng 9 năm 2025, đã chứng kiến ước tính 53 triệu đô la giá trị đó biến mất. Tương tự, Hệ thống Hưu trí của Hội đồng Quản trị bang Florida đã giảm khoảng 46 triệu đô la trên một khoản đầu tư từng trị giá 79 triệu đô la. Mặc dù rủi ro ngày càng tăng, quỹ Florida đã tăng vị thế của mình bằng một giao dịch mua 47 triệu đô la vào tháng 12 năm 2025, ngay trước khi Bitcoin giảm 25% trong quý 4 đã xóa sạch mọi lợi nhuận tiềm năng.
Proxy Bitcoin đòn bẩy gây căng thẳng cho nghĩa vụ ủy thác
Những khoản lỗ rộng khắp từ một cổ phiếu rủi ro cao duy nhất đang đặt ra những câu hỏi nghiêm túc về trách nhiệm ủy thác trong các hệ thống hưu trí công. Các quỹ này được quản lý bởi các tiêu chuẩn nghiêm ngặt nhấn mạnh sự đa dạng hóa, giảm thiểu rủi ro và ổn định để bảo vệ tiền tiết kiệm của người lao động công. Một cổ phiếu có mối liên hệ chặt chẽ với hiệu suất của một tài sản biến động duy nhất – và được khuếch đại bởi hàng tỷ đô la nợ doanh nghiệp – không thoải mái nằm trong khuôn khổ bảo thủ đó.
Trong khi các khoản lỗ vẫn chưa được thực hiện, con số 337 triệu đô la là một lời nhắc nhở rõ ràng về những hiểm họa khi theo đuổi lợi nhuận tiền điện tử thông qua các công cụ tài chính đòn bẩy. Khi mối tương quan của Bitcoin với thị trường chứng khoán rộng lớn hơn ngày càng tăng, rủi ro bán tháo đồng thời ở cả hai loại tài sản cũng tăng lên. Đối với các quỹ hưu trí đầu tư vào Strategy, sự kiện này đã trở thành một bài kiểm tra căng thẳng đầy đau đớn đối với luận điểm đầu tư của họ, với những người nghỉ hưu cuối cùng phải gánh chịu rủi ro sụt giảm.
