Lực lượng lao động Mỹ đang thu hẹp, hiện ở mức thấp nhất trong nửa thế kỷ (không tính giai đoạn đại dịch), đang gây ra lo ngại về tăng trưởng kinh tế dài hạn và lạm phát bất chấp báo cáo việc làm tích cực.
Thị trường lao động Mỹ đã trình diễn một bức tranh trái chiều vào tháng trước, với sự tăng trưởng việc làm lành mạnh và tỷ lệ thất nghiệp giảm bị lu mờ bởi sự sụt giảm liên tục của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, mức thấp kỷ lục trong gần 50 năm nếu loại trừ đợt sụt giảm do đại dịch.
"Lực lượng lao động sẵn có đang thu hẹp là một rào cản dài hạn đối với việc mở rộng quy mô doanh nghiệp và có thể dẫn đến biến động thị trường," một chuyên gia kinh tế trưởng tại một tổ chức tài chính lớn cho biết. "Mặc dù tăng trưởng việc làm ngắn hạn là tích cực, nhưng xu hướng tham gia cơ bản là một mối quan tâm lớn đối với Cục Dự trữ Liên bang."
Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đã giảm xuống 62,5%, mức chưa từng thấy kể từ những năm 1970, ngoại trừ giai đoạn phong tỏa do COVID-19. Sự sụt giảm này diễn ra ngay cả khi nền kinh tế đã tạo thêm 272.000 việc làm mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 3,8%. Sự tương phản giữa việc tạo việc làm mạnh mẽ và lực lượng lao động đang thu hẹp làm nổi bật những thách thức về nhân khẩu học và chính sách mà nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt.
Lực lượng lao động sụt giảm có thể kìm hãm tiềm năng tăng trưởng kinh tế bằng cách hạn chế nguồn cung lao động, từ đó có thể thúc đẩy lạm phát do chi phí tiền lương tăng. Động lực này làm phức tạp các quyết định chính sách tiền tệ của Fed, vì cơ quan này có thể cần giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn để chống lại áp lực lạm phát, ngay cả khi tăng trưởng kinh tế bắt đầu chậm lại. Xu hướng này phần lớn được cho là do dân số già hóa và những tác động kéo dài của các chính sách nhập cư nghiêm ngặt được ban hành dưới thời chính quyền Trump.
Các động lực chính đằng sau tỷ lệ tham gia giảm là mang tính cấu trúc và dài hạn. Sự già hóa của dân số Mỹ, với một nhóm lớn những người thuộc thế hệ baby boomer nghỉ hưu, là một yếu tố quan trọng sẽ tiếp tục đè nặng lên nguồn cung lao động trong nhiều năm tới. Sự thay đổi nhân khẩu học này còn trầm trọng hơn bởi sự sụt giảm trong nhập cư, vốn là nguồn cung lao động mới quan trọng trong lịch sử.
Các chính sách nhập cư được thực thi trong thời đại Trump, vốn chưa được đảo ngược hoàn toàn, đã hạn chế dòng chảy của người lao động nước ngoài. Điều này có tác động trực tiếp đến sự sẵn có của lao động, đặc biệt là trong các lĩnh vực truyền thống dựa vào lao động nhập cư. Sự kết hợp của hai lực lượng này—dân số trong nước già hóa và nhập cư giảm—tạo ra một gọng kìm lên nguồn cung lao động, khiến các doanh nghiệp khó tìm được nhân công cần thiết để mở rộng.
Đối với các thị trường tài chính, các tác động là gấp đôi. Trong ngắn hạn, tăng trưởng việc làm mạnh mẽ là tín hiệu tích cực cho lợi nhuận doanh nghiệp và hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, sự hạn chế dài hạn về nguồn cung lao động là một rào cản đáng kể. Lực lượng lao động nhỏ hơn có thể dẫn đến chi phí lao động cao hơn, điều này có thể ép chặt biên lợi nhuận của doanh nghiệp và dẫn đến giá tiêu dùng cao hơn.
Kịch bản này đặt Fed vào một vị thế khó khăn. Nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương là duy trì sự ổn định giá cả và việc làm tối đa. Lực lượng lao động thu hẹp có thể dẫn đến tình trạng nền kinh tế ở mức "việc làm tối đa" về mặt thống kê, nhưng vẫn gặp áp lực lạm phát do thiếu hụt lao động. Điều này có thể buộc Fed phải ưu tiên cuộc chiến chống lạm phát, có khả năng phải trả giá bằng tăng trưởng kinh tế. Thị trường hiện đang đặt cược vào khả năng cao hơn về một sự tạm dừng mang tính thắt chặt (hawkish pause) từ Fed tại cuộc họp tới, do những lo ngại về lạm phát tiền lương lấn át các con số việc làm tích cực.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
