Những điểm chính:
Tình trạng giá tiêu dùng tăng tốc kéo dài được dự báo sẽ đưa tỷ lệ lạm phát hàng năm của Mỹ vượt 4% lần đầu tiên trong ba năm, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một môi trường kinh tế vĩ mô mà họ từng tuyên bố đã kiểm soát được.
Tỷ lệ lạm phát Mỹ được dự báo sẽ vượt 4% khi chỉ số giá tiêu dùng tháng 6/2026 được công bố, phá vỡ ngưỡng chưa từng thấy kể từ năm 2023 và đảo ngược kỳ vọng của thị trường rằng động thái tiếp theo của Fed sẽ là cắt giảm lãi suất. Mức dự báo này đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ so với xu hướng giảm lạm phát vốn đã đưa tỷ lệ đầu mục xuống thấp nhất 2,4% vào cuối năm 2024, theo dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động.
"Quy mô và tính dai dẳng của đợt tăng tốc lạm phát này đã khiến giới đồng thuận bất ngờ," James Okafor, chiến lược gia vĩ mô tại Edgen, người từng theo dõi Fed cho Financial Times, nhận định. "Thị trường đã định giá cho kịch bản hạ cánh mềm, nhưng dữ liệu này cho thấy điểm hạ cánh đang dịch chuyển."
Số liệu tháng 6 sẽ thể hiện mức tăng tốc hơn 1,6 điểm phần trăm so với đáy 2,4%, trong khi các thước đo lõi — loại trừ thực phẩm và năng lượng — cũng đang chạy cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Lần cuối cùng lạm phát vượt 4% là vào tháng 5/2023, khi CPI đầu mục ở mức 4,1% và Fed vẫn đang trong giai đoạn chu kỳ thắt chặt mạnh nhất trong bốn thập kỷ. Vào thời điểm đó, lãi suất quỹ liên bang ở mức 5% đến 5,25% sau 10 lần tăng liên tiếp. Ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất ở mức 5,25% đến 5,5% kể từ tháng 7/2023, sau một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản duy nhất vào tháng 9/2024.
Tác động đối với thị trường tài chính là tức thì và nghiêm trọng. Chỉ số S&P 500 vốn đã định giá cho môi trường lãi suất thuận lợi, giao dịch gần mức kỷ lục với kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu nới lỏng ngay trong quý III. Một báo cáo lạm phát trên 4% sẽ loại bỏ hiệu quả kịch bản đó. Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Bloomberg US Aggregate Bond Index, vốn đã tăng nhờ kỳ vọng cắt giảm lãi suất, đối mặt với việc định giá lại khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm — hiện ở mức 4,35% — có thể tăng lên gần 5% nếu dữ liệu xác nhận sự dịch chuyển cơ cấu đi lên của áp lực giá cả.
Lây lan xuyên tài sản
Đồng USD nhiều khả năng sẽ mạnh lên khi chênh lệch lãi suất mở rộng có lợi cho Mỹ, với chỉ số DXY — vốn đã ở mức cao 104,5 — có thể kiểm tra ngưỡng 106 hoặc cao hơn. Điều đó sẽ gây thêm áp lực lên tiền tệ thị trường mới nổi và nợ bằng đồng USD, một động thái từng thấy trong chu kỳ thắt chặt năm 2022 khi DXY vọt lên trên 114.
Đối với tài sản rủi ro, bài toán đang trở nên khắc nghiệt. Bitcoin, vốn được hưởng lợi từ kỳ vọng thanh khoản nới lỏng, có thể đối mặt với áp lực bán khi lợi suất thực tăng. Chỉ số biến động CBOE Volatility Index, vốn duy trì dưới 15 trong năm nay, có thể tăng vọt lên trên 25 khi thị trường quyền chọn định giá lại cho sự bất định.
Cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed, dự kiến vào cuối tháng 7, giờ đây mang tầm quan trọng vượt trội. Hợp đồng hoán đổi lãi suất qua đêm, vốn vào tháng 5 vẫn định giá 70% khả năng cắt giảm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9, đã xoay sang định giá 60% khả năng không thay đổi cho đến hết năm. Một số nhà kinh tế thậm chí đang hồi sinh khả năng tăng lãi suất, dù đó vẫn là kịch bản rủi ro đuôi.
Ý Nghĩa Đối Với Lộ Trình Chính Sách
Đà tăng tốc lạm phát đặt Chủ tịch Fed Jerome Powell trước thách thức truyền thông khó khăn nhất kể từ cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023. Thước đo lạm phát ưa thích của ngân hàng trung ương — chỉ số giá tiêu dùng cá nhân lõi — vốn đang có xu hướng về 2,5%, mang lại cho các nhà hoạch định chính sách sự tự tin để báo hiệu một sự xoay trục. Một CPI trên 4% sẽ khiến định hướng đó trở nên lỗi thời.
"Fed không thể cắt giảm lãi suất trong môi trường lạm phát đang tăng tốc trở lại mà không đánh mất hoàn toàn uy tín," Okafor nói. "Họ sẽ cần phải giữ nguyên, chờ dữ liệu ổn định và có thể điều chỉnh tăng ước tính lãi suất cuối cùng. Điều đó có nghĩa là lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn — có thể đến tận năm 2027."
Yếu tố chính trị tạo thêm một lớp phức tạp khác. Với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 đang đến gần, lạm phát cao dai dẳng và chi phí vay tăng cao có thể trở thành vấn đề trọng tâm trong chiến dịch tranh cử, khiến tính độc lập của Fed phải chịu sự giám sát mới từ cả hai đảng.
Đối với nhà đầu tư, con đường phía trước đòi hỏi một sự tái cơ cấu danh mục đầu tư căn bản. Luận điểm "lãi suất thấp kéo dài" vốn đẩy hệ số định giá cổ phiếu lên cao và hỗ trợ định hướng ưa rủi ro trên các tài sản tiền điện tử và cổ phiếu tăng trưởng không còn khả thi nữa. Các ngành phòng thủ, thu nhập cố định ngắn hạn và hàng hóa hưởng lợi từ lạm phát — như vàng, vốn đã tăng 12% từ đầu năm — có khả năng sẽ vượt trội khi thị trường hấp thụ thực tế mới này.
Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
