Các điểm chính:
Nước Mỹ đang già hóa đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và thổi bùng ngọn lửa lạm phát, tạo ra một thách thức mới phức tạp cho Cục Dự trữ Liên bang.
Theo Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid, chi tiêu y tế, được thúc đẩy bởi dân số già, là yếu tố đóng góp lớn nhất vào sự tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng trong năm 2025. Sự gia tăng nhu cầu đối với các dịch vụ y tế này đang mang lại động lực đáng kể cho GDP Mỹ nhưng cũng là nguyên nhân chính gây ra lạm phát phi chu kỳ kéo dài mà chính sách tiền tệ đang phải vật lộn để kiềm chế.
"Chi tiêu y tế là yếu tố đóng góp đơn lẻ lớn nhất vào tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng vào năm ngoái," ông Schmid cho biết trong một bài phát biểu tuần qua. Xu hướng này được thúc đẩy bởi sự thay đổi nhân khẩu học, với tỷ trọng người Mỹ trên 75 tuổi đạt đến điểm uốn và sẽ còn tiếp tục tăng.
Tác động của lĩnh vực này là rất đáng kể. Chi tiêu y tế chiếm gần một nửa mức tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng cá nhân trong quý 3 năm 2025, đóng góp gần trọn một điểm phần trăm vào sự mở rộng kinh tế tổng thể của quốc gia. Ngành này cũng đã tạo thêm 686.000 việc làm trong năm 2025, một mình chiếm tỷ trọng đáng kể trong tất cả các mức tăng bảng lương phi nông nghiệp và giữ cho thị trường lao động không bị chậm lại rõ rệt hơn.
Nhu cầu thúc đẩy bởi nhân khẩu học này tạo ra một thế tiến thoái lưỡng nan cho Fed. Trong khi chi tiêu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, chi phí y tế lại là một thành phần lạm phát ngoan cố. Fed San Francisco phân loại y tế là thành phần lạm phát "phi chu kỳ", nghĩa là nó biến động độc lập với chu kỳ kinh tế và phần lớn miễn nhiễm với công cụ tăng lãi suất của Fed. Với lạm phát PCE lõi duy trì gần mức 3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed, xu hướng cấu trúc này là lý do chính khiến chặng đường cuối cùng của việc giảm lạm phát đang trở nên quá khó khăn.
Nhu cầu chăm sóc sức khỏe ngày càng tăng từ dân số già là một động cơ kinh tế mạnh mẽ. Đến đầu năm 2023, chi tiêu y tế đã vượt qua nhà ở và tiện ích để trở thành danh mục tăng trưởng nhanh nhất trong chỉ số giá PCE. Đây không phải là một sự biến động mang tính chu kỳ mà là một xu hướng cấu trúc dài hạn. Khi thế hệ baby boomer tiếp tục già đi, việc tiêu thụ các dịch vụ y tế của họ, từ kiểm tra định kỳ đến các ca phẫu thuật phức tạp và dược phẩm, sẽ chỉ tăng lên.
Tuy nhiên, chính xu hướng này cũng tạo ra những lực cản đáng kể. Dân số già cũng có nghĩa là lực lượng lao động bị thu hẹp. Số lượng công nhân mới gia nhập lực lượng lao động không đủ để thay thế những người thuộc thế hệ baby boomer nghỉ hưu, làm hạn chế tiềm năng tăng trưởng kinh tế. Fed Kansas City ước tính rằng số lượng việc làm cần được tạo thêm hàng tháng để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định đã giảm từ 150.000 một năm trước xuống còn chỉ 77.000 hiện nay, một kết quả trực tiếp từ áp lực nhân khẩu học này.
Các nhà kinh tế từ lâu đã chỉ ra nhập cư là giải pháp cho sự thiếu hụt nhân khẩu học này. Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự báo rằng nhập cư sẽ chiếm 100% sự gia tăng dân số Mỹ trong thập kỷ tới. Theo một báo cáo gần đây của Viện Chính sách Kinh tế, nếu không có dòng lao động mới chảy vào đều đặn, việc đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế như lịch sử sẽ gần như là không thể.
"Chúng ta đã đụng phải bức tường nhân khẩu học," Joseph Brusuelas, nhà kinh tế trưởng tại RSM cho biết. "Chúng ta không có đủ dân số thay thế khi thế hệ baby boomer nghỉ hưu. Chúng ta đã biết điều này từ nhiều năm nay." Giả định lâu nay là nhập cư sẽ lấp đầy khoảng trống này, nhưng việc thực thi nghiêm ngặt hơn đã hạn chế dòng chảy vào, tạo ra một biến số kinh tế mà giờ đây phần lớn mang tính chính trị.
Đối với các nhà đầu tư, các tác động là rõ ràng. Xu hướng nhân khẩu học thúc đẩy chi tiêu y tế là phi chu kỳ, miễn nhiễm với chính sách tiền tệ và bị khóa chặt bởi yếu tố nhân khẩu học. Điều này làm cho cổ phiếu y tế trở thành một bên hưởng lợi mang tính phòng thủ từ một chủ đề cấu trúc dài hạn mạnh mẽ. Các công ty cung cấp dịch vụ và sản phẩm cho dân số già đang ở vị thế sẵn sàng cho nhu cầu bền vững, bất kể chu kỳ kinh tế rộng lớn hơn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
