Kinh tế Mỹ chống lại lạm phát đình trệ với mức tăng trưởng 20% nhưng cuộc chiến Iran đang cận kề

Lạm phát cao dai dẳng và tăng trưởng chậm lại đang thúc đẩy nỗi lo về một cuộc lạm phát đình trệ kiểu những năm 1970, nhưng lợi nhuận doanh nghiệp bùng nổ và nền kinh tế Mỹ kiên cường cho đến nay vẫn đang thách thức sự u ám ngay cả khi giá dầu tăng vọt qua mức 120 USD/thùng.

Jim Paulsen, cựu giám đốc chiến lược đầu tư tại Leuthold Group, cho biết: “Tôi nghĩ nỗi ám ảnh văn hóa về lạm phát hiện nay do Fed dẫn đầu, tiếp theo là truyền thông và nhiều nhà đầu tư, sẽ chứng tỏ là một vấn đề ít kéo dài hơn dự kiến. Tăng trưởng kinh tế thực yếu hơn sẽ sớm chiếm vị trí trung tâm trong số các quan chức chính sách và nhà đầu tư.”

Sự mất kết nối là rất rõ ràng: Lợi nhuận của S&P 500 dự kiến sẽ tăng gần 20% trong nửa đầu năm, đẩy các chỉ số chứng khoán lên gần mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, giá dầu thô Brent tương lai đã tăng vọt lên trên 122 USD/thùng, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh chạm mức cao nhất sau năm 2008 là 5,07% và lạm phát khu vực đồng Euro đã tăng lên 3% vào tháng 4 do tác động của xung đột.

Sự bế tắc đẩy các ngân hàng trung ương toàn cầu vào thế bí, buộc họ phải lựa chọn giữa việc chống lại lạm phát do năng lượng dẫn đầu bằng lãi suất cao hơn có thể bóp nghẹt tăng trưởng, hoặc hỗ trợ nền kinh tế đang chậm lại và mạo hiểm với một vòng xoáy giá cả. Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Anh đều đã ra tín hiệu cho cách tiếp cận "chờ và xem", để thị trường tự định giá rủi ro của một cuộc khủng hoảng địa chính trị kéo dài.

## Sự lặp lại của năm 1979

Sự hỗn loạn địa chính trị hiện nay đang thu hút những so sánh gay gắt với cuộc cách mạng Iran năm 1979, cuộc cách mạng đã gây ra cú sốc cung dầu mỏ lớn và mở ra một kỷ nguyên lạm phát đình trệ đau đớn. "Sáng nay mọi người đều đang nhìn vào dầu mỏ - và họ nên làm vậy. Bởi vì điều gì đang xảy ra lúc này? Nó không phải là mới. Đó là một sự lặp lại," Kenny Polcari tại Slatestone lưu ý, đề cập đến cuộc khủng hoảng năm 1979.

Khi đó cũng như bây giờ, sự gián đoạn ở Trung Đông đã khiến giá năng lượng tăng vọt và tác động trực tiếp vào lạm phát hai con số, đè bẹp niềm tin của người tiêu dùng và làm chậm tăng trưởng. Việc Iran đóng cửa eo biển Hormuz hiện nay, diễn ra sau khi chiến tranh bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, đe dọa một kết quả tương tự. Tehran đã đóng cửa tuyến đường thủy quan trọng này để đáp trả lệnh phong tỏa hải quân liên tục do Mỹ dẫn đầu, tạo ra cái mà một quan chức Iran gọi là "bắt giữ nền kinh tế thế giới làm con tin".

Cuộc khủng hoảng những năm 1970 đã thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang, dưới thời Chủ tịch Paul Volcker, tăng lãi suất lên 20% để phá vỡ lạm phát, gây ra một cuộc suy thoái sâu sắc. Mặc dù lạm phát ngày nay còn xa mới đạt đến mức đó, nhưng những điểm tương đồng đang khiến các nhà hoạch định chính sách lo lắng.

## Các Ngân hàng Trung ương bị dồn vào chân tường

Các thống đốc ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang phải đối mặt với một bối cảnh kinh tế ngày càng xấu đi với rất ít lựa chọn tốt. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang phải vật lộn với "cú sốc lạm phát đình trệ tàn khốc", theo Pantheon Macroeconomics, khi tăng trưởng GDP khu vực đồng Euro chậm lại chỉ còn 0,1% trong khi lạm phát gia tăng.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã nhấn mạnh thách thức này, tuyên bố rằng "tính chất dừng-chạy của cuộc xung đột, chiến tranh, ngừng bắn, đàm phán hòa bình, sự sụp đổ của chúng, lệnh phong tỏa hải quân... khiến việc đánh giá thời gian và chiều sâu của các hậu quả trở nên đặc biệt khó khăn." ECB được kỳ vọng rộng rãi sẽ giữ lãi suất chính ở mức 2%.

Ngân hàng Trung ương Anh cũng giữ lãi suất ở mức 3,75%, nhưng tỷ lệ bỏ phiếu 8-1, với một thành viên ủng hộ việc tăng lãi suất, cho thấy áp lực nội bộ ngày càng tăng để hành động chống lại lạm phát. Tại Mỹ, bất chấp nền kinh tế kiên cường hơn nhờ chi tiêu liên quan đến AI, Fed đã tạm dừng chu kỳ tăng lãi suất, với thị trường không định giá bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào cho đến đầu năm sau, theo công cụ FedWatch của CME Group.

Mặc dù sức mạnh nội tại của nền kinh tế Mỹ cung cấp một vùng đệm, nhưng rủi ro chính vẫn là thời gian kéo dài của cuộc xung đột. Eo biển Hormuz bị gián đoạn càng lâu, lạm phát do cung dẫn đầu năm 2026 càng có khả năng biến thành lạm phát đình trệ của năm 1979.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.