Key Takeaways:
Chênh lệch tín dụng thắt chặt trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ, giữ ở mức thấp nhất kể từ cuối những năm 1990, cho thấy các nhà đầu tư đang tập trung nhiều hơn vào sự hỗ trợ mang tính cấu trúc từ mức thâm hụt liên bang 1,17 nghìn tỷ USD hơn là vào các rủi ro địa chính trị hoặc công nghệ.
Tan Kai Xian, một nhà phân tích tại Gavekal, đã viết trong một báo cáo gần đây: "Trường hợp cơ sở của tôi là chênh lệch tín dụng doanh nghiệp Mỹ vẫn thắt chặt trên cơ sở cấu trúc nhờ vào việc nới rộng thâm hụt ngân sách Mỹ".
Trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao đang cung cấp mức lợi suất bổ sung trung bình chỉ 0,81% so với trái phiếu Kho bạc tương đương. Sự phục hồi này diễn ra ngay cả khi thị trường nhanh chóng rũ bỏ xung đột gần đây liên quan đến Iran, với chênh lệch lợi suất trở lại mức trước chiến tranh chỉ sau 15 ngày, so với mức phục hồi chín ngày của thị trường chứng khoán.
Động lực này gợi ý rằng miễn là thâm hụt chính phủ lớn tiếp tục bơm tiền vào nền kinh tế và thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp, thị trường tín dụng có thể bỏ qua các rủi ro truyền thống. Điều này tạo ra một môi trường ổn định nhưng có lợi suất thấp cho các nhà đầu tư, nơi rủi ro tín dụng có khả năng bị định giá sai do sự phụ thuộc vào chi tiêu chính phủ liên tục để ổn định thị trường.
Sự bình tĩnh của thị trường tín dụng cho thấy những lo ngại về sự lan tỏa từ tín dụng tư nhân hoặc sự lo lắng về việc trí tuệ nhân tạo làm gián đoạn các doanh nghiệp đã không thành hiện thực trên thị trường nợ. Manish Kabra, một chiến lược gia đa tài sản tại Société Générale, lưu ý rằng chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp đã "chuyển sang chế độ kiểm soát thiệt hại—đánh dấu sự xoay trục từ những lo ngại thứ cấp trở lại các yếu tố cơ bản".
Yếu tố cơ bản cốt lõi là sức khỏe của các doanh nghiệp Mỹ. Tổng lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp Mỹ đã tăng lên 3,79 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2025, tăng 104% so với mức thấp nhất trong đại dịch Covid-19, theo dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Các công ty khỏe mạnh hơn với bảng cân đối kế toán mạnh hơn có thể đưa ra lợi suất thấp hơn cho các khoản nợ của họ, góp phần trực tiếp vào việc thắt chặt chênh lệch lợi suất.
Xian của Gavekal cho biết: "Sự mở rộng của thâm hụt ngân sách Mỹ, khiến chính phủ mua nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn, chịu trách nhiệm chính cho tình trạng lợi nhuận lành mạnh này".
Thâm hụt liên bang cho năm tài chính 2026, bắt đầu vào tháng 10, đã lên tới 1,17 nghìn tỷ USD. Mặc dù thấp hơn một chút so với mức 1,307 nghìn tỷ USD cùng kỳ năm tài chính 2025, các dự báo dài hạn cho thấy thâm hụt vẫn ở mức cao. Ủy ban vì một Ngân sách Liên bang có Trách nhiệm đã dự báo vào tháng 2 rằng thâm hụt hàng năm sẽ đạt trung bình 2,4 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2027-2036. Đối với các nhà đầu tư, điều này ngụ ý rằng lực lượng mạnh mẽ ngăn chặn rủi ro tín dụng dự kiến sẽ không phai nhạt, khiến trái phiếu doanh nghiệp trở thành một khoản đầu tư ổn định, mặc dù có lợi nhuận thấp trong tương lai gần.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
