Doanh số trái phiếu doanh nghiệp Mỹ dự kiến vượt 190 tỷ USD trong tháng 5 giữa cơn sốt AI

Doanh số trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư của Mỹ được dự báo sẽ vượt quá 190 tỷ USD trong tháng 5, một kỷ lục thời hậu đại dịch, khi các công ty đổ xô chốt chi phí vay trong bối cảnh nhu cầu tài trợ cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo tăng vọt.

Làn sóng nợ mới này đang thử thách một thị trường vốn đã được các bên mua nước ngoài cung ứng nhiệt tình. "Các nhà đầu tư nước ngoài đã chuyển hướng sang lĩnh vực TMT và rời xa tài chính, đồng thời tăng thêm tỷ trọng trong nhóm kỳ hạn trên 15 năm, phù hợp với các xu hướng gần đây trên thị trường sơ cấp", Citigroup cho biết trong một ghi chú gần đây gửi khách hàng, nêu bật chuỗi 15 tháng nhu cầu mạnh mẽ từ nước ngoài.

Sự thay đổi này rất rõ rệt: các nhà đầu tư nước ngoài đã tăng tỷ trọng mua trái phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) lên 26,1% vào năm 2026 từ mức 17,1% một năm trước đó, theo dữ liệu của Citigroup. Trong cùng kỳ, tỷ lệ phân bổ của họ vào nợ tài chính đã giảm xuống 39% từ mức 53,8%. Sự xoay chuyển này đi kèm với nhu cầu mãnh liệt đối với nợ dài hạn, với các trái phiếu có kỳ hạn trên 15 năm chiếm 44,1% lượng mua, gần gấp đôi mức 23,7% của năm 2025.

Làn sóng phát hành này được thúc đẩy bởi nhu cầu vốn không ngừng nghỉ của cơn sốt AI, điều đang thúc đẩy cả lợi nhuận thị trường chứng khoán và lịch phát hành nợ doanh nghiệp. Nhu cầu tài trợ cho các trung tâm dữ liệu tốn kém và hạ tầng liên quan đến AI đang tạo ra sự căng thẳng cung-cầu có thể định hình các thị trường tín dụng trong phần còn lại của năm, với một số nhà phân tích cảnh báo rằng định giá đang bị kéo căng.

## Cuộc đua vũ trang tài trợ AI

Động lực chính cho đợt phát hành kỷ lục là cuộc đua vũ trang về chi tiêu vốn trong trí tuệ nhân tạo. Các "Hyperscalers", các công ty công nghệ có vốn hóa siêu lớn, dự kiến sẽ chi hơn 500 tỷ USD cho capex vào năm 2026, theo Reams Asset Management. Điều này đã dẫn đến việc Bank of America dự đoán nguồn cung sẽ chậm lại trong nửa cuối năm sau một nửa đầu năm được dồn lên phía trước.

Tổng khối lượng phát hành hạng đầu tư hiện được dự báo sẽ đạt 1,8 nghìn tỷ USD cho cả năm, một con số đánh dấu năm lớn nhất kể từ giai đoạn kỷ lục sau Covid 2021 và 2022. Nhu cầu tài trợ này mạnh mẽ đến mức nó đang cải thiện hồ sơ tín dụng của một số tổ chức phát hành, với Citigroup lưu ý các hành động xếp hạng tích cực cho các công ty như American Tower và Analog Devices do vai trò của họ trong việc xây dựng hạ tầng AI.

## Sự chuyển dịch cấu trúc trong nhu cầu toàn cầu

Nền tảng cho khả năng hấp thụ nguồn cung này của thị trường là sự chuyển dịch cấu trúc trong dòng vốn toàn cầu. Với việc các công ty Mỹ chiếm đa số trong thị trường trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng cao trị giá 11,6 nghìn tỷ USD của thế giới, "các nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm mức độ tiếp xúc tín dụng dài hạn không có giải pháp thay thế khả thi nào ở quy mô tương đương", các nhà phân tích của Citigroup lưu ý. Điều này củng cố sức hấp dẫn cấu trúc của tài sản Mỹ.

Dòng vốn mạnh nhất đến từ Canada, Nhật Bản, Na Uy, Đài Loan, Kuwait và Hồng Kông. Nhu cầu từ các quỹ hưu trí và nhà đầu tư bảo hiểm nước ngoài, những người cần các tài sản dài hạn, chất lượng cao để khớp với các nghĩa vụ nợ của họ, tạo ra một lực mua nhất quán đã hấp thụ nguồn cung kỷ lục cho đến nay.

## Định giá chịu áp lực?

Bất chấp nhu cầu mạnh mẽ, một số nhà quản lý tài sản đang trở nên thận trọng. Reams Asset Management lưu ý rằng chênh lệch tín dụng doanh nghiệp đã thắt chặt đến mức chưa từng thấy kể từ năm 1998, khiến định giá "không còn hấp dẫn theo bất kỳ tiêu chí nào". Trong khi bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ, công ty chỉ ra hành vi cuối chu kỳ và khối lượng cung mới khổng lồ là lý do để giữ thái độ phòng thủ.

Kịch bản cơ sở của Reams là chênh lệch sẽ nới rộng khiêm tốn vào năm 2026, được bù đắp một phần bởi carry tích cực từ lãi suất cuống phiếu doanh nghiệp. Rủi ro chính là liệu thị trường có thể tiếp tục tiêu thụ bức tường nợ mới, đặc biệt là từ lĩnh vực TMT, mà không yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.