Các ngân hàng Hoa Kỳ đối mặt với rủi ro hàng nghìn tỷ đô la khi mức độ tiếp xúc với quỹ phòng hộ tăng gấp đôi sau 4 năm

Một báo cáo mới từ S&P Global Ratings cảnh báo rằng tổng mức độ tiếp xúc của các ngân hàng Hoa Kỳ với các quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch tần suất cao đã tăng vọt lên vài nghìn tỷ đô la, tạo ra một "sự mong manh nội sinh" có thể đe dọa hệ thống tài chính. Cơ quan xếp hạng tín dụng lưu ý vào thứ Tư rằng mức đòn bẩy kỷ lục, sự mở rộng nhanh chóng trong hoạt động huy động vốn và sự tập trung cao độ vào một vài ngân hàng lớn đã tạo ra một hệ sinh thái tiềm ẩn sự bất ổn.

Báo cáo của S&P nêu rõ: "Hệ sinh thái này thể hiện sự mong manh cố hữu có thể bị thử thách trong một kịch bản căng thẳng cực độ. Tài chính thị trường cung cấp khả năng hấp thụ thanh khoản ngắn hạn, nhưng các mối quan hệ khách hàng dài hạn đòi hỏi một nguồn vốn ổn định, trong khi rủi ro đối tác và thị trường từ danh mục giao dịch hấp thụ vốn điều lệ."

Theo dữ liệu của S&P, cho vay môi giới sơ cấp (prime brokerage)—bao gồm tài trợ và các dịch vụ sau giao dịch khác cho các quỹ phòng hộ—đã vượt quá 2,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, một con số đã tăng gấp đôi chỉ trong bốn năm. Ngành kinh doanh này đã trở thành động lực doanh thu chính cho Phố Wall, với S&P ước tính rằng Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays và BNP Paribas có thể cùng nhau thu về 25 tỷ đô la từ tài trợ thị trường vào năm 2025, tăng 25% so với cùng kỳ năm trước.

Rủi ro cốt lõi là sự sụt giảm mạnh của thị trường hoặc việc vỡ nợ của một đối tác lớn có thể buộc phải thanh lý nhanh chóng các vị thế đòn bẩy cao này, gây ra một chuỗi thua lỗ vượt xa kỳ vọng hiện tại. Sự sụp đổ năm 2021 của văn phòng gia đình Archegos Capital Management, gây ra khoản lỗ hơn 10 tỷ đô la cho các nhà môi giới sơ cấp như Credit Suisse, là một lời nhắc nhở rõ ràng về tốc độ rủi ro như vậy có thể hiện hữu.

Đòn bẩy kỷ lục thúc đẩy sự bùng nổ giao dịch chênh lệch (Basis Trade)

Các cơ quan quản lý ngày càng tập trung vào "giao dịch chênh lệch" (basis trade), một chiến lược quỹ phòng hộ phổ biến nhằm tìm kiếm lợi nhuận từ những khác biệt nhỏ giữa giá trái phiếu Kho bạc và các hợp đồng tương lai tương ứng. Vì biên lợi nhuận rất mỏng, các nhà giao dịch phải sử dụng đòn bẩy đáng kể—thường được cung cấp bởi các bộ phận môi giới sơ cấp của ngân hàng—để tạo ra lợi nhuận đáng kể. Dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy đòn bẩy của quỹ phòng hộ đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào đầu năm ngoái, hỗ trợ các vị thế khổng lồ trong trái phiếu Kho bạc, các dẫn xuất lãi suất và cổ phiếu. S&P cảnh báo rằng sự gia tăng trong chiến lược này đã khuếch đại các rủi ro thứ cấp trong toàn ngành. Nếu các vị thế đòn bẩy này cần được thanh lý nhanh chóng, các bàn môi giới sơ cấp và tài trợ chứng khoán của các ngân hàng sẽ đối mặt với nguy hiểm đáng kể.

Tầm quan trọng hệ thống của các công ty giao dịch ngày càng tăng

Quy mô của các công ty giao dịch như Jane Street và Citadel Securities hiện đã sánh ngang với các ngân hàng đầu tư lớn. Doanh thu giao dịch của Jane Street được báo cáo đã vượt quá 100 tỷ đô la trong quý II năm ngoái, vượt qua hiệu suất của cả JPMorgan và Goldman Sachs trong cùng kỳ. Khi các công ty này trở nên không thể thiếu đối với thanh khoản thị trường, sự phụ thuộc lẫn nhau về tài chính sâu sắc của họ với lĩnh vực ngân hàng truyền thống trở thành một điểm rủi ro hệ thống tiềm ẩn quan trọng. Báo cáo của S&P nhấn mạnh rằng mặc dù xác suất xảy ra sự kiện rủi ro đuôi là thấp, nhưng tác động tiềm tàng của nó là cực kỳ cao, đòi hỏi sự giám sát chặt chẽ hơn từ các nhà quản lý cũng như những người tham gia thị trường.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.