Lợi suất trái phiếu Mỹ 30 năm vượt 5% khi lạm phát định hình lại triển vọng của Fed

Sự gia tăng lạm phát do chiến tranh đang buộc thị trường trái phiếu Mỹ phải định giá lại, với lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 30 năm vượt ngưỡng 5% và báo hiệu một kỷ nguyên mới của chi phí vay vốn tăng cao. Động thái này phản ánh sự đảo ngược hoàn toàn kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khi các nhà đầu tư đối mặt với làn sóng áp lực giá cả dai dẳng.

Guneet Dhingra, Trưởng bộ phận Chiến lược Lãi suất Mỹ tại BNP Paribas, cho biết vào ngày 18 tháng 5: "Năm phần trăm có thể trở thành mức bốn phần trăm mới". Dhingra lưu ý rằng sự gia tăng chi phí vay dài hạn lên mức chưa từng thấy trong hai thập kỷ là do lo ngại lạm phát ngày càng gay gắt.

Phản ứng của thị trường diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ trên khắp các loại tài sản. Lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 30 năm đã vượt 5,1% trong khi lợi suất 10 năm chạm mức 4,573%. Động thái đó đã thúc đẩy Chỉ số Đô la Mỹ tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm và đè bẹp các tài sản không sinh lời. Bạc giao ngay (XAGUSD) đã gánh chịu toàn bộ sức nặng của việc định giá lại, giảm 7,07 USD, tương đương 8,46%, trong một phiên duy nhất để giao dịch ở mức 76,45 USD.

Sự thay đổi này đã xóa sạch mọi triển vọng về việc nới lỏng chính sách của Fed trong ngắn hạn. Ba báo cáo lạm phát nóng hơn dự kiến trong một tuần đã buộc các nhà đầu tư phải từ bỏ các vụ cược vào việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026, với một số nhà giao dịch hiện đang đặt cược vào khả năng sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa. Cho đến khi bức tranh lạm phát thay đổi, tân Chủ tịch Fed, Kevin Warsh, không có dư địa để hành động.

Sự hồi sinh của lạm phát kìm hãm Fed

Động lực chính đằng sau việc định giá lại lợi suất một cách mạnh mẽ là một loạt dữ liệu cho thấy lạm phát đang tăng tốc trở lại. Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 ở mức 3,8% hàng năm, cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Chỉ số Giá sản xuất (PPI) theo sau, chạy ở tốc độ 6% so với cùng kỳ năm trước, mức mạnh nhất kể từ cuối năm 2022. Cả hai báo cáo, cùng với mức tăng 1,9% của giá nhập khẩu, đều vượt quá kỳ vọng.

Chi phí năng lượng là một yếu tố đáng kể. Dầu thô WTI tháng 6 đã đẩy lên trên 104 USD/thùng khi căng thẳng với Iran leo thang, tác động trực tiếp vào chi phí vận tải và sản xuất. Chỉ số CPI năng lượng đã tăng 17,53%, một chi phí mà các doanh nghiệp cuối cùng sẽ chuyển sang cho người tiêu dùng. Động thái này cho thấy lạm phát lõi, vốn đã tăng lên 2,8%, có thể tiếp tục leo thang trong những tháng tới.

Nhu cầu nước ngoài sụt giảm thêm dầu vào lửa

Góp phần vào áp lực từ lạm phát là sự thay đổi cấu trúc trong nhu cầu đối với nợ của Mỹ. Các nhà đầu tư Nhật Bản, những người sở hữu tổng cộng khoảng 1.000 tỷ USD trái phiếu Chính phủ Mỹ và là những chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất, đang có dấu hiệu rút tiền về nước. Trong nhiều thập kỷ, lợi nhuận gần bằng 0 của trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) đã buộc họ phải tìm kiếm ra nước ngoài, chủ yếu là thị trường Mỹ.

Điều đó hiện đang thay đổi. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bắt đầu tăng lãi suất, và lợi suất JGB kỳ hạn 10 và 30 năm đã vọt lên mức cao nhất kể từ những năm 1990. “Số tiền mới đang được đưa vào hoạt động sẽ không được đưa ra nước ngoài nữa”, Mark Dowding, giám đốc đầu tư tại BlueBay, nói với tờ Financial Times. “Nó sẽ chảy vào các phân bổ trong nước.” Nếu các bên mua chủ chốt này bán tháo nợ Mỹ hàng loạt, Bộ Tài chính sẽ buộc phải đưa ra lợi suất cao hơn nữa để thu hút vốn, tạo ra một vòng lặp phản hồi đẩy chi phí vay lên cao hơn cho tất cả mọi người.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.