Arini Capital của Hamza Lemssouguer đã trở thành quỹ phòng hộ mới phát triển nhanh nhất bằng cách thực hiện các khoản đặt cược ngược dòng đầy táo bạo vào nợ doanh nghiệp, một chiến lược mang lại lợi nhuận cao nhưng cũng vấp phải những chỉ trích gay gắt.
Vào năm 2020, Hamza Lemssouguer đã từ chối lời đề nghị quản lý hàng tỷ USD cho Citadel của Ken Griffin. Thay vào đó, ông đã thành lập Arini Capital vào năm 2022 với 1,3 tỷ USD, một bước đi đã khiến tài sản quản lý của công ty tăng vọt lên 20 tỷ USD, trở thành quỹ phòng hộ mới tăng trưởng nhanh nhất theo dữ liệu từ Hedge Fund Research.
"Anh ấy có rất nhiều người ghét," Rupak Ghose, một nhà bình luận ngành tài chính và cựu ngân hàng đầu tư từng tư vấn cho các quỹ phòng hộ, cho biết. Những người chỉ trích cho rằng chiến lược của Lemssouguer, tập trung vào việc bán khống nợ của các công ty nợ nần chồng chất, dựa quá mức vào đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận, một phương pháp dễ dẫn đến thất bại thảm hại.
Số liệu hiệu suất của Arini kể một câu chuyện về sự biến động cao. Quỹ đã mang lại lợi nhuận trung bình hàng năm là 15%, cao hơn gấp đôi mức trung bình 7% của các quỹ phòng hộ tín dụng do HFR theo dõi. Tuy nhiên, quỹ chính của nó cũng từng ghi nhận mức lỗ lên tới 6% trong một tháng duy nhất. Các giao dịch thắng lợi gần đây của công ty bao gồm các khoản đặt cược bán khống tiên đoán chống lại các công ty phần mềm như ZipRecruiter và Unisys, những khoản này đã được đền đáp khi nỗi lo sợ về một "SaaSpocalypse" (thảm họa SaaS) tấn công thị trường nợ vào đầu năm nay.
Sự thành công của chiến lược bán khống mạnh mẽ của Arini làm nổi bật một điểm áp lực ngày càng tăng trên thị trường tín dụng, có khả năng làm tăng biến động cho các công ty sử dụng đòn bẩy quá mức, đặc biệt là trong lĩnh vực phần mềm. Mặc dù công ty cho biết họ sử dụng một mô hình phòng ngừa rủi ro phức tạp để bảo vệ khỏi các tổn thất lớn, chiến lược này vẫn chưa được kiểm chứng qua một đợt suy thoái thị trường kéo dài, để lại những câu hỏi về tính ổn định lâu dài của nó.
Cách tiếp cận của Lemssouguer được hình thành trong thời gian ông làm nhà giao dịch trái phiếu hàng đầu tại Credit Suisse. Ông bắt đầu nổi danh vào năm 2016 với một khoản đặt cược bán khống ngược dòng chống lại Jaguar Land Rover. Sau khi khảo sát các đại lý và thấy hàng tồn kho tăng lên, ông suy luận rằng doanh số sẽ chậm lại, trái ngược với tâm lý thị trường lúc bấy giờ. Giao dịch này, chiếm khoảng 10% danh mục đầu tư của ông, đã mang lại lợi nhuận gấp khoảng 5 lần số tiền của ngân hàng khi doanh số cuối cùng sụt giảm.
Mẫu hình này—phân tích sâu, niềm tin vững chắc và đòn bẩy tối đa—đã trở thành thương hiệu của ông. Trong đợt bùng phát Covid-19 đầu năm 2020, ông đã thực hiện các khoản đặt cược bán khống trị giá khoảng 1 tỷ USD chống lại các công ty thiếu tiền mặt, thu về khoản lợi nhuận ròng 220 triệu USD chỉ trong quý đầu tiên. Không giống như mô hình "pod-shop" đa quản lý được các công ty như Citadel sử dụng, đội ngũ duy nhất gồm 20 nhà phân tích của Arini hợp tác trên tất cả các quan điểm của quỹ, một cấu trúc mà Lemssouguer tin rằng cho phép hành động nhanh chóng và quyết đoán hơn.
Mặc dù có lợi nhuận trung bình mạnh mẽ, con đường của Arini không phải lúc nào cũng bằng phẳng. Việc ra mắt công ty vào đầu năm 2022 trùng với thời điểm Nga tấn công Ukraine và lãi suất toàn cầu tăng vọt, dẫn đến mức lỗ 15% trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 9 năm đó. Để ứng phó, Lemssouguer đã chiêu mộ nhà giao dịch Ardacan Celebi từ Deutsche Bank để xây dựng một "công cụ giảm thiểu rủi ro".
Celebi, một sinh viên tốt nghiệp trường toán học của Pháp, đã thiết kế một mô hình sử dụng các công cụ phái sinh, trái phiếu và ETF để phòng hộ danh mục đầu tư và hạn chế mức lỗ tối đa tiềm tàng, hay còn gọi là "drawdowns". Lemssouguer tuyên bố rằng công cụ này cho phép công ty duy trì vị thế tấn công ngay cả trong các thị trường biến động. Trong khi quỹ phòng hộ chính đã đóng cửa đối với các nhà đầu tư mới sau khi đạt mức 4 tỷ USD để bảo vệ hiệu suất, Arini vẫn tiếp tục mở rộng sang các mảng kinh doanh có mức phí thấp hơn như trái phiếu thế chấp bằng khoản vay (CLO) và tín dụng tư nhân, hiện chiếm một phần đáng kể trong tổng tài sản quản lý 20 tỷ USD của họ.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
