Các quỹ tối ưu thuế thu hút 150 tỷ USD khi nhà đầu tư tìm cách hiện thực hóa khoản lỗ

Nhu cầu tăng vọt đối với việc hiện thực hóa lỗ tính thuế (tax-loss harvesting) tinh vi đã đổ hơn 150 tỷ USD vào một chiến lược của Wall Street được gọi là tối ưu thuế vị thế mua-bán (long-short tax-aware), khi thị trường giá lên kéo dài làm giảm hiệu quả của các phương pháp truyền thống. Các quỹ này sử dụng đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận và các khoản lỗ bù đắp thuế, đại diện cho một sự thay đổi lớn trong quản lý tài sản cho các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Chi phí cao, có thể lên tới 1,5 đến 3% hàng năm bao gồm phí quản lý, phí tài trợ và phí vay, là một nhược điểm đáng kể đối với một số người. Quan điểm này đã được Michael Paulus, người sáng lập công ty quản lý tài sản PCM Encore, chia sẻ với tờ The Wall Street Journal. "Nếu các yếu tố khác như nhau, tôi thà ký một tấm séc cho chính phủ còn hơn là cho một quỹ phòng hộ ở Connecticut," Paulus nói.

Sự tăng trưởng này được thống trị bởi một vài công ty chuyên biệt. AQR Capital Management hiện quản lý gần 70 tỷ USD trong các chiến lược này, trong khi Quantinno Capital Management nắm giữ hơn 48 tỷ USD, theo một phân tích của Tax Alpha Insider của Brent Sullivan. Các chiến lược thường sử dụng cấu trúc 140-40, trong đó một danh mục đầu tư trị giá 10 triệu USD được sử dụng để thực hiện thêm 4 triệu USD vị thế mua và 4 triệu USD vị thế bán, tạo ra nhiều hướng hơn để thu hoạch lỗ tính thuế.

Xu hướng này là phản ứng trực tiếp đối với sự "xơ cứng" của các danh mục đầu tư chỉ số trực tiếp (direct indexing), một chiến lược trị giá 1,1 nghìn tỷ USD đang thất bại trong việc tạo ra đủ lỗ để tối ưu hóa thuế khi thị trường liên tục đạt mức cao mới. Mặc dù các chiến lược đòn bẩy mới cung cấp một giải pháp, chúng lại mang đến rủi ro và chi phí cao hơn, và sự phổ biến ngày càng tăng của chúng đã khiến các đơn vị lưu ký như Fidelity và Charles Schwab hạn chế mở tài khoản mới, có thể là tín hiệu cho sự giám sát quản lý trong tương lai.

Những hạn chế của Chỉ số trực tiếp

Trong nhiều năm, chỉ số trực tiếp là nền tảng của quản lý tài sản. Chiến lược này bao gồm việc mua một rổ lớn các cổ phiếu riêng lẻ để mô phỏng một chỉ số, chẳng hạn như S&P 500. Các nhà quản lý sau đó có thể bán các cổ phiếu riêng lẻ đang lỗ để "thu hoạch" các khoản lỗ nhằm bù đắp cho các khoản lãi vốn ở nơi khác trong danh mục đầu tư của khách hàng, đồng thời thay thế cổ phiếu đã bán bằng một cổ phiếu tương tự để duy trì việc theo dõi thị trường. Tuy nhiên, với thị trường gần mức cao kỷ lục, nhiều danh mục đầu tư này không còn đủ vị thế lỗ để đạt hiệu quả. Jon Diorio, giám đốc sản phẩm tài sản Hoa Kỳ tại BlackRock, ước tính khoảng một nửa trong số tất cả các danh mục đầu tư chỉ số trực tiếp hiện đã bị "xơ cứng" và không còn tạo ra các khoản lỗ tính thuế có ý nghĩa.

Đòn bẩy, Alpha và Phí cao

Mô hình tối ưu thuế vị thế mua-bán được phát triển để giải quyết vấn đề này. Bằng cách sử dụng đòn bẩy để thực hiện cả vị thế mua và bán, các nhà quản lý có thể tạo ra lỗ từ hai nguồn: vị thế mua giảm giá trị và vị thế bán tăng giá trị. Điều này làm tăng đáng kể nguồn lỗ tiềm năng để thu hoạch. Các chiến lược này cũng nhằm mục đích tạo ra "alpha", hoặc lợi nhuận trên mức chuẩn của thị trường, bằng cách chủ động chọn loại cổ phiếu nào để đặt cược ủng hộ hoặc chống lại.

Tuy nhiên, sự phức tạp này đi kèm với một cái giá. Các khoản phí, dao động từ 1,5% đến 3%, cao hơn đáng kể so với mức 0,05% đôi khi được tính cho chỉ số trực tiếp cơ bản. Việc sử dụng đòn bẩy cũng khuếch đại rủi ro; giống như việc nó có thể phóng đại lợi nhuận và lỗ tính thuế, nó cũng có thể phóng đại lỗ đầu tư, khiến nó trở thành chiến lược phù hợp nhất cho các nhà đầu tư sành sỏi với khả năng chịu rủi ro cao và các nhu cầu cụ thể, chẳng hạn như bù đắp khoản lãi vốn một lần từ việc bán doanh nghiệp.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.