Điểm chính:
Chỉ số S&P 500 đã tăng lên mức kỷ lục trong tuần này, tăng 3% so với mức cao nhất hồi tháng 10, ngay cả khi định giá của nó trở nên rẻ hơn một cách nghịch lý trong một sự phân kỳ thị trường chưa từng có. Hệ số giá trên thu nhập (P/E) dự phóng của chỉ số đã giảm từ trên 23 lần xuống còn 22 lần thu nhập dự kiến, một đợt sụt giảm mạnh chưa từng xảy ra khi cổ phiếu đang tăng giá.
"Lập luận tăng giá cho các cổ phiếu AI là chúng đang chuyển từ một giao dịch đầu cơ sang gần hơn với thực tế nơi công nghệ tạo ra tiền thật", theo báo cáo gốc. Scott Chronert, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu Hoa Kỳ tại Citigroup, lưu ý rằng trên cơ sở tỷ lệ giá trên tăng trưởng thu nhập (PEG), tám cổ phiếu công nghệ lớn nhất trong tuần này rẻ hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ năm 2013.
Sự sụt giảm định giá được thúc đẩy bởi sự điều chỉnh tăng mạnh mẽ trong kỳ vọng thu nhập cho hai lĩnh vực riêng biệt. Trong lĩnh vực công nghệ, các nhà phân tích đã tranh nhau định giá nhu cầu tăng vọt đối với phần cứng trí tuệ nhân tạo, trong khi trong lĩnh vực năng lượng, cuộc chiến ở Iran đã dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ trong dự báo lợi nhuận. P/E dự phóng của S&P 500 đã giảm xuống dưới 20 trước khi phục hồi lên 22, vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn là 16.
Động lực này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của đợt phục hồi, vì cả hai động lực thu nhập đều được coi là tạm thời. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu các cổ phiếu được hưởng lợi từ những cú hích một lần này có mang lại giá trị thực sự hay chỉ đơn giản là đang cưỡi trên một làn sóng kỳ vọng không bền vững có thể khiến chúng trông đắt đỏ khi nhìn lại.
Hành vi bất thường của thị trường bắt nguồn từ dự báo lợi nhuận tăng vọt ở các lĩnh vực cụ thể vượt xa mức tăng giá cổ phiếu. Đối với các cổ phiếu liên quan đến AI, câu chuyện đã chuyển từ hy vọng đầu cơ sang thu nhập hữu hình. Điều này được minh họa bởi nhà sản xuất chip nhớ Micron Technology, công ty đã chứng kiến ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu trung bình năm 2027 từ các nhà phân tích tăng gấp năm lần từ 19 USD lên 101 USD kể từ tháng 10 năm ngoái. Trong khi giá cổ phiếu tăng hơn gấp đôi, việc điều chỉnh thu nhập khổng lồ đã khiến hệ số P/E của nó giảm mạnh.
Một câu chuyện tương tự đã diễn ra trong lĩnh vực năng lượng. Cuộc xung đột ở Iran khiến giá dầu tăng vọt, thôi thúc các nhà phân tích nâng ước tính thu nhập dự phóng 12 tháng cho ba công ty dầu mỏ lớn nhất khoảng một phần ba kể từ tháng Hai. Ngay cả khi giá cổ phiếu của các công ty này tăng, định giá của chúng vẫn giảm, với P/E dự phóng của ngành giảm từ 23,8 xuống 15,6.
Kỷ lục hiện tại của thị trường dựa trên giả định rằng những cơn gió thuận mạnh mẽ nhưng có khả năng chỉ là tạm thời này sẽ tiếp tục kéo dài. Lập luận tăng giá dựa vào nhiều năm xây dựng trung tâm dữ liệu liên tục để thúc đẩy sự bùng nổ AI, được tài trợ bởi các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ qua chi phí ngắn hạn để đổi lấy lợi nhuận dài hạn. Rủi ro là việc áp dụng AI gây thất vọng, hoặc một giải pháp cho cuộc xung đột Iran khiến giá dầu giảm trở lại, loại bỏ một trụ cột hỗ trợ quan trọng cho lợi nhuận của ngành năng lượng.
Tình hình này khiến thị trường trông rẻ hơn trên cơ sở dự phóng, nhưng đây có thể là một ảo ảnh. Sự chậm lại trong nhu cầu do AI thúc đẩy hoặc một thỏa thuận hòa bình ở vùng Vịnh có thể nhanh chóng khiến định giá ngày nay trở nên đắt đỏ, có khả năng gây ra một đợt điều chỉnh. Con đường phía trước của thị trường phụ thuộc vào việc liệu những cú hích một lần này có thể chuyển đổi thành tăng trưởng dài hạn bền vững hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
