Key Takeaways:
Các nhà đầu tư ngược dòng đang mua cổ phiếu phần mềm, với lý do định giá hiện tại gần mức thấp lịch sử trong khi dự báo lợi nhuận thực tế đang cải thiện.
Những người hoài nghi cảnh báo sự hồi phục này là một đợt ép mua kỹ thuật (short squeeze), lập luận rằng mối đe dọa gián đoạn dài hạn từ AI tạo sinh đối với các mô hình kinh doanh phần mềm vẫn còn rất không chắc chắn.
Sơ lược về định giá:
Đợt hồi phục kéo dài hai ngày mang lại mức tăng 6,4% cho một quỹ ETF quan trọng của ngành phần mềm đã làm dấy lên một cuộc tranh luận nảy lửa tại Phố Wall, đặt những người săn hàng giá rẻ đối đầu với những người lo sợ sự gián đoạn cấu trúc từ trí tuệ nhân tạo.
"Ý tưởng rằng AI sẽ tiêu diệt tất cả các công ty phần mềm là một điều hơi khó chấp nhận, và ít nhất, nó còn quá sớm," Emily Roland, đồng chiến lược gia đầu tư tại Manulife John Hancock Investments cho biết.
Sự phục hồi diễn ra sau một đợt bán tháo mạnh đã đẩy hệ số P/E của Chỉ số Phần mềm Công nghệ Mở rộng Bắc Mỹ S&P xuống mức 21, một sự sụt giảm đáng kể so với mức gần 40 vào tháng 7 năm ngoái và thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là 34. Định giá của các gã khổng lồ như Salesforce và Adobe hiện đang dao động gần mức thấp nhất trong một thập kỷ.
Vấn đề cốt lõi là liệu đợt phục hồi gần đây là một đáy bền vững hay chỉ là một đợt "hồi phục kỹ thuật" (dead cat bounce) tạm thời trong một lĩnh vực đang đối mặt với mối đe dọa sinh tồn. Trong khi phe gấu (bán xuống) coi AI đang biến phần mềm thành hàng hóa phổ thông, phe bò (mua lên) chỉ ra sự mất kết nối ngày càng tăng giữa định giá đang sụp đổ và dự báo lợi nhuận đang tăng là một cơ hội mua hàng thế hệ.
Cốt lõi của lập luận phe mua nằm ở những con số. Hệ số P/E của chỉ số phần mềm S&P đã giảm gần một nửa, và các cổ phiếu đầu ngành thậm chí còn bị ảnh hưởng nặng nề hơn. Hệ số P/E hiện tại của Salesforce chưa đến 13, chỉ bằng một phần nhỏ so với mức trung bình 10 năm là 45. Định giá của Adobe thậm chí còn bị nén mạnh hơn, với P/E xuống dưới 10, mức chiết khấu hơn 60% so với mức trung bình 10 năm là 30.
Trái ngược với sự sụp đổ định giá này, các nhà phân tích Phố Wall đang nâng cao kỳ vọng lợi nhuận của họ. Theo dữ liệu từ Bloomberg, dự báo tăng trưởng lợi nhuận đồng thuận năm 2027 cho các công ty phần mềm và dịch vụ đã tăng từ 15,7% lên 16,5% kể từ cuối tháng Hai. "Các yếu tố cơ bản không phải là xấu đối với tất cả các công ty phần mềm, nhưng mọi cổ phiếu đều bị đánh đồng với cùng một kịch bản bị gián đoạn," Jonathan Dane, giám đốc đầu tư tại Defiant Capital Group nhận xét.
Sự bất đồng cơ bản nằm ở chiều sâu và tốc độ tác động của AI. Phe gấu vẫn cảnh giác với các rủi ro cấu trúc khó mô hình hóa. "Chúng tôi ưu tiên các tài sản bị định giá thấp, và phần mềm thường sẽ là nơi chúng tôi tìm kiếm," Brad Conger, giám đốc đầu tư tại Hirtle Callaghan & Co cho biết. "Nhưng chúng tôi càng nghiên cứu nhiều, thì càng thấy nhiều sự không chắc chắn. Tôi không quan tâm đến việc tìm đáy."
Những người khác coi sự hỗn loạn hiện tại là một đợt thanh lọc cần thiết. Brian Kersmanc, một nhà quản lý danh mục đầu tư tại GQG Partners, đã so sánh tình hình với một "vụ cháy rừng" sẽ xóa sạch các "công ty phần mềm thây ma" yếu kém hơn. Theo quan điểm của ông, ngọn lửa cuối cùng sẽ tiết lộ cây lớn nào kiên cường và mạnh mẽ nhất, tạo ra một con đường rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư sau khi khói tan. Hiện tại, thị trường vẫn đang chia rẽ về việc liệu đây là một đợt đốt rừng có kiểm soát hay một trận hỏa hoạn dữ dội.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
