Các quỹ tín dụng tư nhân giao dịch ở mức chiết khấu 26% khi lo ngại về định giá gia tăng

Cổ phiếu của các quỹ tín dụng tư nhân đang giao dịch ở mức chiết khấu sâu nhất so với giá trị tài sản ròng (NAV) trong hơn năm năm rưỡi qua, với mức chiết khấu trung bình đạt 26% khi các nhà đầu tư ngày càng hoài nghi về các mức định giá thiếu minh bạch và áp lực gia tăng trong lĩnh vực này.

Moody's Ratings cho biết trong một ghi chú: "Các công ty phát triển kinh doanh (BDC) niêm yết có tỷ trọng tiếp xúc đáng kể với mảng phần mềm đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm xuống thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng, điều này đang hạn chế tính linh hoạt tài chính và khả năng tiếp cận nguồn vốn cổ phần mới của họ."

Theo dữ liệu từ LSEG, tỷ lệ giá trên giá trị tài sản ròng dự phóng 12 tháng (P/NAV) trung bình của các công ty phát triển kinh doanh (BDC) đứng ở mức khoảng 0,74 vào cuối tháng 3, mức chiết khấu rộng nhất kể từ tháng 10 năm 2020. Điều này đặc biệt rõ rệt ở các quỹ có tỷ trọng lớn trong lĩnh vực phần mềm, vốn đang đối mặt với nguy cơ bị gián đoạn do trí tuệ nhân tạo.

Sự gia tăng mức chiết khấu đặt ra câu hỏi về độ tin cậy của các báo cáo NAV do các quỹ công bố, vốn sử dụng các mô hình nội bộ có thể phản ứng chậm với tình trạng tín dụng đang xấu đi. Sự hoài nghi này đang buộc các nhà quản lý quỹ phải đối mặt với một "thời khắc của sự thật", nơi việc mua lại cổ phiếu đang trở thành một tín hiệu quan trọng về niềm tin của chính họ vào bảng cân đối kế toán.

Sự hoài nghi về định giá gia tăng

Lo ngại của nhà đầu tư tập trung vào việc liệu giá trị tài sản ròng, do các quỹ tự xác định bằng các ước tính giá trị hợp lý, có phản ánh chính xác sức khỏe cơ bản của danh mục cho vay hay không. Không giống như các tài sản giao dịch công khai, các mức định giá này có thể điều chỉnh chậm trước những thay đổi của điều kiện tín dụng, làm dấy lên nghi ngờ rằng NAV có thể đang bị thổi phồng. Áp lực càng gia tăng bởi các yêu cầu rút vốn, với một số BDC không niêm yết như Barings Private Credit Corp. chứng kiến các đề nghị chào mua công khai bị đăng ký quá mức đáng kể.

Mua lại cổ phiếu như một phép thử

Để đối phó với sự hoài nghi của thị trường, một số công ty lớn nhất đang chuyển sang mua lại cổ phiếu cổ phiếu quỹ. Blue Owl Capital Corp. (OBDC), đang giao dịch ở mức 78% NAV cuối năm, và Blackstone Secured Lending Fund (BXSL), giao dịch ở mức 90% NAV, cả hai gần đây đã công bố các ủy quyền mua lại mới trị giá lần lượt là 300 triệu USD và 250 triệu USD. Tuy nhiên, việc thiếu hoạt động mua lại từ các quỹ khác, chẳng hạn như FS KKR Capital, vốn đang giao dịch chỉ ở mức 53% NAV, được các nhà đầu tư coi là một dấu hiệu cảnh báo. Quỹ này thậm chí còn đang tìm kiếm sự chấp thuận của cổ đông để bán cổ phiếu dưới mức NAV, một động thái có thể gây tranh cãi.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.