Làn sóng rút vốn gần 20 tỷ USD từ các cá nhân giàu có đang thử thách thị trường tín dụng tư nhân, với áp lực gia tăng bởi một giao dịch chênh lệch giá khai thác khoảng cách định giá giữa các quỹ. Làn sóng rút tiền này làm nổi bật sự căng thẳng cốt lõi trong loại tài sản thay thế: sự đánh đổi giữa lời hứa về lợi nhuận cao và thực tế về tính thanh khoản hạn chế, hiện đang trở thành trọng tâm đối với nhiều nhà đầu tư.
Steve Schwarzman, người sáng lập và CEO của Blackstone, cho biết trong một cuộc gọi báo cáo thu nhập gần đây: "Chúng tôi đang điều hướng một chiến dịch tiêu cực dữ dội chống lại lĩnh vực tín dụng tư nhân", đồng thời lập luận rằng phần lớn mối lo ngại được thúc đẩy bởi nhận thức hơn là hiệu suất. "Điều thách thức hơn là một số báo cáo trên mạng xã hội và báo chí rất khác so với thực tế mà chúng tôi thấy."
Dữ liệu cho thấy một sự phân hóa đáng kinh ngạc. Trong khi các quỹ hướng đến bán lẻ như Blackstone Private Credit Fund (BCRED) phải đối mặt với các yêu cầu rút vốn đáng kể, công ty đã chứng kiến 37 tỷ USD dòng vốn tín dụng tư nhân chảy vào từ các khách hàng tổ chức trong quý đầu tiên. Điều này bao gồm một quỹ tín dụng cơ hội mới trị giá 10 tỷ USD đã đăng ký vượt mức, mà Chủ tịch Blackstone Jon Gray gọi là "một trong những đợt huy động vốn tín dụng tổ chức lớn nhất trong lịch sử của chúng tôi". BCRED đã mang lại lợi nhuận ròng 9,4% kể từ khi thành lập nhưng đã chứng kiến lợi nhuận giảm xuống còn 5,7% trong mười hai tháng qua.
Sự phân kỳ này nhấn mạnh vấn đề "thì sao" đối với các nhà đầu tư đã đổ xô vào thị trường tư nhân trong thập kỷ qua. Tính thanh khoản kém vốn từng là mối lo ngại thứ yếu trong môi trường lãi suất thấp hiện đã trở thành đặc điểm chính khi lãi suất biến động và nỗi lo kinh tế vĩ mô gia tăng. John Riedl, cố vấn tài chính cấp cao tại National Bank Financial Wealth Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây: "Khách hàng không phải lúc nào cũng hiểu rõ tính thanh khoản có ý nghĩa gì cho đến khi họ không thể tiếp cận nó".
Phí bảo hiểm thanh khoản
Cốt lõi của vấn đề nằm ở chính cấu trúc của tín dụng tư nhân. Những khoản đầu tư này, vốn đã phát triển thành một thị trường trị giá 1,7 nghìn tỷ USD, mang lại lợi nhuận cao hơn để đổi lấy việc khóa vốn trong thời gian dài. Thỏa thuận này đang được đánh giá lại, đẩy các chiến lược thanh khoản cao hơn trở lại tâm điểm.
Các quỹ phòng hộ và các lựa chọn thay thế thanh khoản, đóng gói các chiến lược tương tự vào các định dạng minh bạch hơn, định giá hàng ngày, đang nhận được cái nhìn mới từ các cố vấn. Các điều khoản thanh khoản ngắn hơn của họ mang lại một lợi thế thực tế trở nên có giá trị nhất khi thị trường chịu áp lực. Victor Kuntzevitsky, một nhà quản lý danh mục đầu tư tại Stonehaven Private Counsel, lập luận rằng việc kết hợp các rủi ro thị trường tư nhân không thanh khoản với các chiến lược quỹ phòng hộ linh hoạt hơn có thể đảm bảo một phần danh mục đầu tư vẫn phản ứng nhanh để bảo toàn vốn hoặc nắm bắt các cơ hội mới. Riedl nói thêm: "Thanh khoản là một lợi thế vì bạn có thể bán thứ đang tăng giá và mua thứ đang giảm giá".
Khoảng cách ngày càng rộng
Gray của Blackstone lưu ý rằng các yêu cầu rút vốn được thúc đẩy bởi một "số lượng nhỏ các nhà đầu tư lớn" và các hạn chế thanh khoản của quỹ được trình bày rõ ràng trong bản cáo bạch. Ông bày tỏ sự tin tưởng rằng công ty sẽ vượt qua cơn bão, giống như quỹ bất động sản tư nhân BREIT của họ đã làm, hiện đang chứng kiến dòng vốn vào tích cực sau những thách thức rút vốn của chính mình.
Tuy nhiên, áp lực từ những người kinh doanh chênh lệch giá tìm cách kiếm lời từ sự chênh lệch giá giữa các phương tiện tín dụng khác nhau tạo thêm một tầng áp lực mới. Khi một số nhà đầu tư vội vã rút lui, nó có thể buộc các quỹ phải bán tài sản hoặc hạn chế rút vốn, ảnh hưởng thêm đến niềm tin và lợi nhuận của nhà đầu tư trong toàn ngành. Môi trường hiện tại là một lời nhắc nhở sống động rằng đối với nhiều nhà đầu tư, khả năng tiếp cận vốn cũng quan trọng như lợi nhuận mà nó tạo ra.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
