Key Takeaways:
Hai vụ vỡ nợ lớn với tổng trị giá hơn 4,4 tỷ USD đang gây chấn động thị trường tín dụng tư nhân, ảnh hưởng đến các quỹ được quản lý bởi những gã khổng lồ như Blackstone và KKR, đồng thời làm tăng thêm lo ngại về mức độ tiếp xúc của lĩnh vực này với các công ty phần mềm có đòn bẩy tài chính cao.
"Medallia là một công ty tốt, chúng tôi đã mắc sai lầm, chúng tôi đã trả quá nhiều tiền," nhà sáng lập Thoma Bravo, Orlando Bravo nói trên CNBC, thừa nhận khoản lỗ đối với công ty phần mềm mà công ty ông hiện đang nhượng lại cho các chủ nợ sau một thương vụ mua lại bằng đòn bẩy cao vào năm năm 2021.
Hệ lụy xảy ra ngay lập tức, với quỹ BCRED trị giá 80,5 tỷ USD của Blackstone báo cáo tỷ lệ nợ xấu tăng vọt lên mức kỷ lục 2,4% trong quý đầu tiên, viện dẫn các vấn đề tại Medallia và nhà cung cấp dịch vụ nha khoa Affordable Care. Các bên cho vay đã giảm giá trị khoản vay khoảng 3 tỷ USD của Medallia từ mức 80 cent trên một đô la vào tháng 12 xuống còn chỉ 60 cent trong tháng này.
Các sự kiện này làm nổi bật những rủi ro hệ thống đang hình thành trong không gian tín dụng tư nhân đang bùng nổ, đặc biệt là đối với hơn 20% tài sản của quỹ tập trung vào các khoản vay phần mềm. Khi sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo đe dọa đảo lộn các mô hình kinh doanh đã được thiết lập, các nhà phân tích đang cảnh báo về một làn sóng vỡ nợ tiềm tàng tiếp theo.
Cuộc khủng hoảng tại Medallia, một nhà cung cấp phần mềm phản hồi khách hàng, bắt nguồn từ thương vụ mua lại trị giá 5,1 tỷ USD của công ty vốn cổ phần tư nhân Thoma Bravo vào năm 2021, vốn được tài trợ bằng đòn bẩy cao. Các đợt tăng lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang đã làm tăng đáng kể chi phí trả nợ của công ty, một vấn đề phổ biến đối với nhiều thương vụ như vậy từ thời điểm đó. Thoma Bravo hiện đã thông báo cho các chủ nợ, dẫn đầu là Blackstone, rằng họ sẽ không bơm thêm vốn và sẽ bàn giao quyền kiểm soát công ty.
Các chủ nợ được cho là đang đặt mục tiêu tái cơ cấu công ty ngoài tòa án. Kế hoạch này bao gồm việc cắt giảm khoản nợ tồn đọng của Medallia xuống còn khoảng 1 tỷ USD đến 1,4 tỷ USD — gấp khoảng 5 đến 7 lần mức EBITDA ước tính 200 triệu USD — để đổi lấy 100% vốn chủ sở hữu của công ty. Động thái này thực tế đã xóa sạch khoản đầu tư khổng lồ của Thoma Bravo.
Các vụ vỡ nợ đang gây ra tác động lan tỏa trong toàn ngành. Đối với KKR, việc tái cơ cấu Medallia dự kiến sẽ làm tăng tỷ lệ vỡ nợ trong một trong những quỹ tín dụng tư nhân trị giá khoảng 13 tỷ USD của họ, vốn đã ở mức 5,5% tính đến tháng 12, theo báo cáo của Moody's vào tháng 3 đã hạ xếp hạng của quỹ xuống mức rác.
Tình hình này xác nhận những lo ngại ngày càng tăng về sức khỏe của các khoản vay cho công ty phần mềm. Trong một báo cáo gần đây, các nhà phân tích của UBS đã cảnh báo về một "SaaSpocalypse" sắp tới, dự đoán rằng sự gián đoạn từ AI có thể khiến tỷ lệ vỡ nợ tín dụng tư nhân tăng gấp đôi trong năm nay lên từ 9 đến 10%.
Mặc dù các giám đốc điều hành như CEO Blackstone Stephen Schwarzman nhấn mạnh tính thanh khoản của công ty và mức tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái trong thu nhập có thể phân phối, cổ phiếu của Blackstone vẫn giảm 6% vào ngày công bố. "Quý trước, chúng ta đã thấy rất nhiều tin xấu trở nên tồi tệ hơn," nhà phân tích Finian O'Shea của Wells Fargo cho biết. "Bây giờ nó không trở nên tồi tệ hơn, nhưng nó cũng không khá hơn — và đó có lẽ là nơi chúng ta sẽ đứng trong năm nay, chỉ là một sự chảy máu chậm rãi."
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
