Các công ty vốn cổ phần tư nhân đang ngày càng tìm đến thị trường nợ rác của Châu Âu để tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức cho chính họ, một dấu hiệu cho thấy thị trường biến động đang đóng cửa các lộ trình thoát vốn ưa thích là IPO và bán công ty. Xu hướng này, được gọi là tái cấp vốn cổ tức, liên quan đến việc chồng thêm nợ lên các công ty danh mục đầu tư, với ít nhất ba thỏa thuận như vậy đã tung ra thị trường gần đây, bao gồm đợt bán trái phiếu trị giá 475 triệu euro của Befimmo do Brookfield hỗ trợ.
"Đây là hành vi đỉnh cao của thị trường xuất hiện trong một thị trường không hề nóng, đó là một dấu hiệu cảnh báo đỏ," Sabrina Fox, một chuyên gia tài chính đòn bẩy và là người sáng lập Fox Legal Training cho biết. "Các nhà tài trợ đang rút cổ tức vì các tài liệu cho phép họ làm vậy, và đòn bẩy quay trở lại các doanh nghiệp này xảy ra vào đúng thời điểm sai lầm trong chu kỳ."
Các thỏa thuận này làm nổi bật sự xoay trục trong chiến lược của các nhà tài trợ, những người đã bước vào năm nay với hy vọng cao về M&A. Đợt bán trái phiếu gần đây của Befimmo đã dành riêng 75 triệu euro cho cổ tức, khiến S&P Global Ratings cắt giảm triển vọng xuống tiêu cực, với lý do tăng đòn bẩy. Các công ty khác đang theo đuổi các thỏa thuận tương tự bao gồm Lutech SpA và Cooper Consumer Health, thuộc sở hữu của một tập đoàn do CVC dẫn đầu.
Với khối lượng M&A thấp hơn kỳ vọng cho năm 2026, các nhà tài trợ đang sử dụng tái cấp vốn như một "lộ trình thay thế để thanh khoản," theo Hadrien Servais, một đối tác tại công ty luật Simpson Thacher & Bartlett. Sự sẵn lòng của các bên cho vay trong việc tài trợ cho các thỏa thuận này, bất chấp rủi ro gia tăng, phản ánh một lượng lớn vốn có sẵn và sự cạnh tranh gay gắt đối với các tín dụng chất lượng cao.
Lợi thế tài trợ của Châu Âu
Trong khi hoạt động thỏa thuận đang chậm lại ở cả hai bờ Đại Tây Dương, xu hướng tái cấp vốn cổ tức hiện đang tập trung ở Châu Âu. Chi phí tài trợ thấp hơn đáng kể trong khu vực so với Hoa Kỳ, được thúc đẩy bởi lợi suất trái phiếu chính phủ thấp hơn. "Châu Âu khá hấp dẫn so với Mỹ vì chi phí tài trợ thấp hơn nhiều, do lợi suất trái phiếu Bund thấp hơn so với trái phiếu kho bạc Mỹ," Mahesh Bhimalingam, Trưởng chiến lược tín dụng toàn cầu tại Bloomberg Intelligence cho biết.
Sự chênh lệch chi phí này khiến cho các nhà tài trợ khả thi hơn trong việc phát hành nợ mới để chi trả mà không làm tăng lợi nhuận công ty ngay lập tức. Bất chấp những lo ngại từ các cơ quan xếp hạng, các quỹ tín dụng và CLO, nhiều người trong số đó là các bên cho vay hiện tại, có vẻ sẵn sàng tài trợ cho các giao dịch. Điều này một phần là do lượng lớn "vốn chưa giải ngân" (dry powder) mà họ đang nắm giữ và các cơ hội thay thế hạn chế để triển khai vốn, giúp cửa sổ tài chính vẫn mở ở thời điểm hiện tại.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
