Định giá của Nvidia giảm hơn 50% trước áp lực cạnh tranh gia tăng

(P1) Vị thế thống trị của Nvidia trong thị trường chip trí tuệ nhân tạo đang phải đối mặt với một sự đánh giá lại đáng kể, với bội số định giá giảm hơn 50% so với mức đỉnh. Thị trường đang bắt đầu phản ánh mức giá cho một tương lai với sự cạnh tranh gay gắt từ các gã khổng lồ điện toán đám mây đang tự phát triển chip riêng, báo hiệu khả năng kết thúc kỷ nguyên của công ty như một ngoại lệ tăng trưởng phi mã.

(P2) "Khi bội số giá/thu nhập giảm xuống mức đầu 20, nó có xu hướng đạt hiệu suất mạnh mẽ trong một thời gian sau đó," Stacy Rasgon, chuyên gia phân tích tại Alliance Bernstein, người vẫn duy trì xếp hạng Khả quan cho cổ phiếu này, đã chỉ ra trong các phân tích trước đây.

(P3) Sau khi tăng vọt khoảng 300% kể từ cuối năm 2022, cổ phiếu Nvidia đã hạ nhiệt. Trong thời đỉnh điểm của cơn sốt AI, công ty được giao dịch ở mức gấp hơn 50 lần lợi nhuận dự kiến cho 12 tháng tới. Hệ số giá trên thu nhập đó hiện đã giảm xuống chỉ còn dưới 24 lần. Sự sụt giảm này xảy ra khi Amazon.com tiết lộ mảng kinh doanh chip nội bộ của họ hiện đạt tốc độ doanh thu hàng năm hơn 20 tỷ USD, gấp đôi con số 10 tỷ USD chỉ vài tháng trước.

(P4) Sự thay đổi này cho thấy thị trường đang chấp nhận rằng ngay cả Nvidia tiên phong cũng không tránh khỏi sự cạnh tranh. Điều này có thể kìm hãm sự tăng giá cổ phiếu trong tương lai và khiến các nhà đầu tư đánh giá lại toàn bộ lĩnh vực chip AI, với việc Nvidia có tiềm năng hoạt động tương đồng với các công ty cùng ngành như Advanced Micro Devices và Broadcom thay vì tiếp tục đà chạy đua đơn độc thần tốc.

Cổ phiếu của Nvidia rơi vào tình trạng này do sự kết hợp của nhiều yếu tố mạnh mẽ. Hiệu suất vượt trội cực độ của cổ phiếu, vốn đã đẩy giá của nó so với mức của S&P 500 lên mức cao nhất trong 10 năm vào cuối năm 2023, đã khiến nó trở nên chín muồi cho các hoạt động chốt lời. Điều này trùng hợp với sự bùng nổ của các mối đe dọa cạnh tranh, chủ yếu từ Amazon Web Services. Mặc dù Amazon không tách riêng doanh thu từ chip, nhưng họ thu phí khách hàng đám mây khi sử dụng các chip Trainium, Graviton và Nitro tùy chỉnh, qua đó chiếm thị phần hiệu quả từ các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu lâu đời.

Sự phát triển này làm dấy lên lo ngại rằng tăng trưởng của các nhà sản xuất chip hiện tại có thể chậm lại. Với tổng thị trường tiềm năng dự kiến lên tới hàng trăm tỷ USD trong năm nay, khả năng Amazon chiếm lĩnh dù chỉ một phần nhỏ cũng là một mối đe dọa đáng kể. Nvidia là trọng tâm chính của mối lo ngại này, do hiệu suất vượt trội trong dài hạn và mức định giá đắt đỏ trước đó so với quỹ VanEck Semiconductor ETF, vốn giao dịch ở mức bội số chỉ dưới 22 lần.

Định giá khiêm tốn hiện tại đưa ra một bức tranh phức tạp cho các nhà đầu tư. Phân tích lịch sử của Rasgon cho thấy bội số P/E ở mức đầu 20 thường là cơ hội mua cho Nvidia. Sau khi bội số giảm xuống mức tương tự vào đầu năm 2025, cổ phiếu đã tăng gấp đôi trong năm tiếp theo. Tuy nhiên, trong khi cổ phiếu có thể rẻ hơn, bối cảnh cạnh tranh đã thay đổi căn bản. Khó có khả năng bội số của Nvidia sẽ sớm quay trở lại mức cao ngất ngưởng 50 lần.

Đối với các nhà đầu tư, điều này báo hiệu một khả năng định giá lại (re-rating) của cổ phiếu. Mua Nvidia ở đây là một vị thế phòng thủ đối với một công ty chip tăng trưởng cao, tốt nhất trong phân khúc. Tuy nhiên, những ai tìm kiếm loại lợi nhuận bùng nổ, đánh bại thị trường như trong những ngày đầu của cuộc cách mạng AI có thể cần phải điều chỉnh kỳ vọng hoặc tìm kiếm nơi khác. Cổ phiếu này giờ đây có thể giống như một thực thể có hiệu suất chất lượng cao, biến động cùng nhịp với các tên tuổi bán dẫn lớn khác, thay vì là thế lực không thể ngăn cản như trước đây.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.