Novogratz: Các quỹ tiền điện tử sẽ đối mặt với chiết khấu NAV nếu không có chiến lược thực sự

Edgen Crypto

·Jan 12 2026, 11:19

Chia sẻ đến

Chia sẻ đến

Sao chép liên kết

Tóm lược chính

CEO Mike Novogratz của Galaxy Digital cảnh báo rằng các công ty có hoạt động kinh doanh chính là nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán sẽ không thể tạo ra giá trị cổ đông nếu không có chiến lược vận hành rõ ràng. Ông lập luận rằng kỷ nguyên chỉ đơn thuần sở hữu tài sản để thu hút nhà đầu tư đã kết thúc, buộc các công ty phải phát triển vượt ra ngoài việc chỉ là một đại diện cho tài sản cơ sở.

Chiết khấu định giá: Novogratz dự đoán các công ty quản lý kho bạc tiền điện tử sẽ giao dịch với mức chiết khấu 5% đến 20% so với giá trị tài sản ròng (NAV) của họ, trừ khi họ phát triển thành các doanh nghiệp hoạt động.
Tăng trưởng ngành: Lĩnh vực kho bạc tiền điện tử đã mở rộng ra hơn 200 công ty với tổng vốn hóa thị trường khoảng 150 tỷ USD, cao hơn gấp ba lần so với một năm trước.
Yêu cầu thay đổi chiến lược: Mô hình thổi phồng một cổ phiếu dựa trên việc nắm giữ tài sản không còn khả thi, đòi hỏi các công ty phải xây dựng những câu chuyện kinh doanh độc đáo và tận dụng kỹ năng của đội ngũ để khác biệt hóa so với các quỹ ETF.

Các công ty có nguy cơ giao dịch thấp hơn 5-20% so với giá trị tài sản

CEO Mike Novogratz của Galaxy Digital cảnh báo rằng các công ty kho bạc tiền điện tử sẽ liên tục giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (NAV) của họ nếu họ không phát triển thành các doanh nghiệp hoạt động thực sự. Trong một cuộc thảo luận với người sáng lập SkyBridge Capital, Anthony Scaramucci, Novogratz dự kiến các công ty này sẽ chỉ được định giá từ 80% đến 95% tổng số tài sản kỹ thuật số cơ bản của họ trừ khi ban quản lý tích cực tạo ra giá trị cổ đông ngoài bản thân tài sản. Ông nhấn mạnh rằng trách nhiệm của ban lãnh đạo các công ty này là tạo ra một doanh nghiệp khả thi, chứ không chỉ đóng vai trò là một phương tiện nắm giữ thụ động.

Bạn sẽ không nhận được giá trị cổ đông chỉ bằng cách sở hữu tài sản cơ bản.

— Mike Novogratz, CEO, Galaxy Digital Inc.

Ngành kho bạc 150 tỷ USD đối mặt với sự đánh giá lại

Mô hình kho bạc tiền điện tử, lấy cảm hứng từ sự thành công của chiến lược tích lũy Bitcoin mạnh mẽ của MicroStrategy, đã thúc đẩy sự ra đời của hơn 200 công ty niêm yết công khai với tổng vốn hóa thị trường khoảng 150 tỷ USD. Tuy nhiên, Novogratz cho biết chiến lược ban đầu này không còn là con đường bền vững để thành công. Ông tuyên bố rằng kỷ nguyên thổi phồng một cổ phiếu cho các nhà đầu tư mới với mức giá cao đã kết thúc, lưu ý rằng mặc dù mô hình này hiệu quả với những người tiên phong ban đầu, nhưng nó không thành công rộng rãi. Sự thay đổi này gây áp lực lên số lượng ngày càng tăng các công ty đã áp dụng mô hình này, nhiều công ty trong số đó đã bị chỉ trích vì mua các token không rõ ràng và có tính biến động cao.

Các nhà lãnh đạo chuyển hướng sang mô hình kinh doanh khác biệt

Thay vì thụ động nắm giữ tài sản, Novogratz ủng hộ các công ty kho bạc nên xây dựng các doanh nghiệp tận dụng bộ kỹ năng độc đáo của đội ngũ và tạo ra một câu chuyện hấp dẫn khác biệt so với quỹ giao dịch trao đổi (ETF). Cả Novogratz và Scaramucci đều đang thực hiện triết lý này. Scaramucci đóng vai trò cố vấn chiến lược cho AVAX One Technology Ltd., một công ty tập trung vào hệ sinh thái Avalanche. Trong khi đó, Galaxy Digital của Novogratz đã đầu tư vào Forward Industries, Inc., công ty kho bạc lớn nhất tập trung vào Solana (SOL). Những động thái này báo hiệu một sự chuyển đổi chiến lược sang việc tạo ra các công ty chuyên biệt, giá trị gia tăng thay vì chỉ là các đại diện tài sản đơn thuần.