(P1) Việc Kevin Warsh dự kiến được phê chuẩn làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ, với ít nhất hai đợt cắt giảm lãi suất được thị trường dự đoán ngay cả khi ngân hàng trung ương đối mặt với sự chia rẽ nội bộ và lạm phát dai dẳng. Warsh, cựu thống đốc Fed và là người chỉ trích chế độ hiện tại, dự kiến sẽ được Thượng viện phê chuẩn vào tuần của ngày 11 tháng 5.
(P2) "Đây sẽ là một Fed khác biệt," Rick Rieder, giám đốc đầu tư toàn cầu về thu nhập cố định của BlackRock, cho biết trong một cuộc gọi trực tiếp gần đây của Barron's. Rieder, người từng là ứng cử viên cuối cùng cho vị trí này, gọi Warsh là "một chàng trai thông minh", người mà ông nghĩ "sẽ làm rất tốt công việc của mình."
(P3) Warsh tiếp quản một ngân hàng trung ương đang trong tình trạng hỗn loạn. Cuộc họp gần đây nhất của Fed đã chứng kiến bốn phiếu bất đồng, nhiều nhất kể từ năm 1992, khi nhiều quan chức tìm kiếm một lập trường trung lập rõ ràng hơn. Chủ tịch sắp mãn nhiệm Jerome Powell, người đã giám sát mức lãi suất chủ chốt được giữ ở mức 3,6% trong bối cảnh lạm phát ở mức 3,3%, cũng đã thông báo rằng ông sẽ ở lại hội đồng thống đốc, một động thái mà Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gọi là "sự vi phạm mọi chuẩn mực của Cục Dự trữ Liên bang."
(P4) Xung đột cốt lõi đối với Warsh sẽ là điều hướng các yêu cầu hạ lãi suất của Tổng thống Trump trong bối cảnh lạm phát mà nhiều người, bao gồm cả người sáng lập Bridgewater Ray Dalio, đã cảnh báo có thể dẫn đến lạm phát đình trệ. Những thay đổi đề xuất của Warsh, chẳng hạn như loại bỏ "biểu đồ chấm" (dot plot) về dự báo lãi suất, có thể làm tăng biến động thị trường trái phiếu khi các nhà đầu tư phải vật lộn với ít sự hướng dẫn hơn về lộ trình tương lai của Fed.
Warsh là một người chỉ trích thẳng thắn các chính sách gần đây của Fed, gọi sự gia tăng lạm phát lên 9,1% vào năm 2022 là sai lầm lớn nhất của cơ quan này trong bốn thập kỷ. Ông dự định cải cách việc phân tích thay đổi giá của ngân hàng trung ương, ưu tiên các biện pháp lạm phát "trung bình cắt giảm" (trimmed mean) loại bỏ các dữ liệu ngoại lai. Các thước đo này, từ Fed Dallas và Cleveland, hiện cho thấy lạm phát cơ bản lần lượt ở mức 2,3% và 2,8%—thấp hơn đáng kể so với mức đọc PCE lõi 3% mà Fed truyền thống ưa thích.
Sự thay đổi trong đo lường này có thể cung cấp sự biện minh cho việc hạ lãi suất. Tuy nhiên, một số nhà kinh tế tỏ ra lo ngại. "Việc lựa chọn các chỉ số lạm phát khi chỉ số thường được sử dụng đang không hoạt động tốt là điều rủi ro," Krishna Guha, trưởng bộ phận kinh tế tại Evercore ISI cho biết. Loretta Mester, cựu chủ tịch Fed Cleveland, cũng lưu ý rằng một số biện pháp cắt giảm có xu hướng chệch xuống, khiến đây trở thành một "thời điểm đặc biệt tồi tệ" cho một sự thay đổi như vậy.
Quá trình chuyển đổi diễn ra trong một giai đoạn áp lực chính trị chưa từng có. Tổng thống Trump đã công khai yêu cầu lãi suất thấp hơn và tìm cách loại bỏ Thống đốc Lisa Cook khỏi hội đồng quản trị. Powell dẫn ra những cuộc tấn công pháp lý "chưa từng có" này là lý do để ông ở lại với tư cách là thống đốc, một động thái ngăn cản Trump bổ nhiệm thêm một thành viên ngay lập tức vào hội đồng bảy thành viên.
Sự hiện diện của Powell, cùng với một hội đồng bao gồm ba người được Trump bổ nhiệm và một số người bất đồng ý kiến từ cuộc họp trước, tạo ra một môi trường đầy thách thức cho cuộc "thay đổi chế độ" của Warsh. Trong khi Rieder của BlackRock nhận thấy một nền kinh tế chống lại suy thoái nhờ tăng trưởng năng suất do AI thúc đẩy có thể chịu được mức lãi suất thấp hơn, thì nhà đầu tư tỷ phú Ray Dalio lại có quan điểm hoàn toàn khác. Ông cảnh báo rằng việc cắt giảm lãi suất ngay bây giờ sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang "mất đi uy tín".
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua đề cử của Warsh với số phiếu sít sao 13-11 theo đường lối đảng phái. Cuộc họp đầu tiên của ông với tư cách là chủ tịch sẽ kiểm tra khả năng xây dựng sự đồng thuận của ông trong một tổ chức rạn nứt trong khi phải đối mặt với áp lực từ cả Nhà Trắng và một thị trường đang định giá cho sự nới lỏng.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
