Những điểm chính:
Morgan Stanley đã xác định cuộc họp FOMC tháng 6 — quyết định lãi suất đầu tiên của Kevin Warsh trên cương vị Chủ tịch Fed — là rủi ro trọng yếu đối với thị trường ngoại hối.
Lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,64% và lạm phát ở mức 3,8% tạo tiền đề cho cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dưới thời Warsh vào ngày 16-17/6, một quyết định mà Morgan Stanley cảnh báo có thể gây rủi ro nghiêm trọng cho thị trường tiền tệ. Mức lãi suất này gần như khớp chính xác với tháng 8/2001, khi Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản nhưng chỉ sau đó S&P 500 đã giảm 12% trong phần còn lại của năm.
"Cuộc họp FOMC tháng 6 là rủi ro chính đối với thị trường ngoại hối, vì đây là quyết định chính sách tiền tệ đầu tiên dưới sự lãnh đạo mới với một lộ trình chính sách không chắc chắn," các chiến lược gia của Morgan Stanley viết trong một báo cáo nghiên cứu. Bất kỳ sự thay đổi bất ngờ nào trong định hướng chính sách hoặc quyết định lãi suất đều có thể kích hoạt biến động mạnh trên các cặp tiền tệ chính, họ nhận định.
Theo dữ liệu Kinh tế của Fed, lãi suất chuẩn của Fed đã ở mức 3,64% kể từ đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản gần nhất vào tháng 12/2024 dưới thời cựu Chủ tịch Jerome Powell. Lạm phát từ đó đã tăng tốc lên 3,8% trong tháng 4, xa rời mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương, trong khi thị trường lao động cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3%. Vốn hóa thị trường của S&P 500 đã phình to lên hơn 72 nghìn tỷ USD, nghĩa là một đợt giảm 12% kiểu năm 2001 sẽ xóa sổ khoảng 8,6 nghìn tỷ USD tài sản của cổ đông.
Những hệ lụy trong quyết định đầu tiên của Warsh vượt xa thị trường cổ phiếu. Chỉ số đồng đô la, euro, yên và bảng Anh đều đối mặt với nguy cơ định giá lại nếu tân Chủ tịch đưa ra tín hiệu về một lộ trình chính sách khác với những gì thị trường đã phản ánh. Một phân tích của Viện Brookings về kỷ nguyên Powell công bố ngày 2/6 đã cảnh báo về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán quá mạnh và định hướng chính sách quá mức — hai lĩnh vực mà Warsh đã phát tín hiệu có thể đi khác với người tiền nhiệm. Warsh đã chủ trương thu hẹp bảng cân đối kế toán 6,7 nghìn tỷ USD của Fed và cắt giảm các hoạt động truyền thông của FOMC, bao gồm biểu đồ dự báo lãi suất (dot plot) của từng thành viên.
Sự bất định về chính sách diễn ra vào thời điểm chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn khác đang chi phối dòng chảy tiền tệ. Đồng đô la đã mạnh lên so với yên và euro trong năm nay khi Fed giữ lãi suất ổn định trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang điều hướng các giai đoạn chuyển đổi chính sách riêng. Bất kỳ tín hiệu nào từ Warsh rằng Fed sẵn sàng cắt giảm — hoặc tăng — lãi suất sẽ ngay lập tức làm thay đổi các chênh lệch đó.
Thị trường hoán đổi lãi suất qua đêm hiện đang định giá khoảng 50% xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 6, phần còn lại chia đều cho khả năng cắt giảm và tăng lãi suất — một độ phân tán bất thường phản ánh sự không chắc chắn thực sự về cách tiếp cận của tân Chủ tịch. Lần gần nhất Fed đối mặt với sự mơ hồ tương tự về lãnh đạo là vào tháng 2/2018 khi Powell tiếp quản từ Janet Yellen, một sự chuyển giao diễn ra trước đợt tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 3 năm đó.
Warsh đang đối mặt với dư địa sai lầm ngày càng thu hẹp. Lạm phát ở mức 3,8% phản đối việc cắt giảm lãi suất, trong khi thị trường lao động hạ nhiệt và các tác động trễ của chu kỳ thắt chặt mạnh nhất trong nhiều thập kỷ lại phản đối việc giữ nguyên lãi suất quá lâu. Một sai lầm theo bất kỳ hướng nào cũng có thể đẩy đồng đô la tăng hoặc giảm mạnh, kéo theo các tác động dây chuyền lên tiền tệ thị trường mới nổi, giá hàng hóa và dòng chảy thương mại toàn cầu.
FOMC sẽ công bố quyết định lãi suất tiếp theo và các dự báo kinh tế cập nhật vào ngày 17/6, sau đó là cuộc họp báo đầu tiên của Warsh trên cương vị Chủ tịch. Thị trường sẽ phân tích từng chữ để tìm manh mối về việệu chế độ mới này đánh dấu sự tiếp nối kỷ nguyên Powell hay một sự đoạn tuyệt hoàn toàn.
Bài viết này chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
