Morgan Stanley đang thay đổi cách tính toán thành công trong thị trường chip AI của Trung Quốc, ưu tiên hiệu quả kinh tế và hệ sinh thái phần mềm hơn là các thông số kỹ thuật thuần túy.
Morgan Stanley đã bắt đầu theo dõi ba nhà cung cấp chip AI nội địa của Trung Quốc vào ngày 26 tháng 4, dự báo thị trường sẽ đạt 67 tỷ USD vào năm 2030 khi trọng tâm của ngành chuyển dịch từ tăng trưởng do chính sách thúc đẩy sang lợi nhuận kinh tế và sự trưởng thành của phần mềm.
Các nhà phân tích của ngân hàng lập luận rằng chiến thắng không còn chỉ nằm ở thông số kỹ thuật của chip mà "phụ thuộc vào tính kinh tế của chi phí đơn vị mã thông báo (token), sự trưởng thành của hệ sinh thái phần mềm và mối quan hệ ràng buộc khách hàng sâu sắc".
Báo cáo đã đưa ra xếp hạng "Tăng tỷ trọng" cho Cambricon và MetaX, đồng thời đưa ra xếp hạng "Tỷ trọng tương đương" cho Moore Threads. Cambricon được ghi nhận nhờ triển khai quy mô lớn với các nhà cung cấp đám mây như ByteDance, trong khi MetaX đã đảm bảo được các đơn đặt hàng trước lớn và cung cấp một chuỗi cung ứng đa dạng, khác biệt.
Khung phân tích mới này gợi ý rằng cuộc đua giành vị thế thống trị AI của Trung Quốc đang bước vào một giai đoạn mới, nơi chiến lược kinh doanh và kiểm soát hệ sinh thái quan trọng hơn các thông số kỹ thuật thuần túy, một sự thay đổi có thể định hình lại dòng vốn đầu tư hướng tới các công ty có sức hút khách hàng rõ rệt và lộ trình sinh lời rõ ràng.
Cambricon dẫn đầu với sự tập trung doanh thu 79%
Morgan Stanley xem Cambricon là công ty dẫn đầu trong nước về chip suy luận AI, chủ yếu nhờ vào việc triển khai quy mô lớn thành công chip MLU590 trong các hệ thống tìm kiếm, quảng cáo và đề xuất của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, đáng chú ý nhất là ByteDance. Mối quan hệ đối tác chặt chẽ, kéo dài nhiều năm này đã tạo ra một điểm tựa khách hàng quan trọng và cho phép tối ưu hóa đồng thời phần cứng và phần mềm liên tục. Báo cáo nhấn mạnh rằng Cambricon đã trở thành công ty chip AI nội địa đầu tiên đạt được khả năng sinh lời bền vững vào năm 2025, với doanh thu 6,5 tỷ Nhân dân tệ. Ngân hàng dự báo doanh thu của Cambricon sẽ tăng trưởng 222% lên 20,94 tỷ Nhân dân tệ vào năm 2026. Tuy nhiên, việc phụ thuộc quá nhiều vào một khách hàng duy nhất là rủi ro chính, khi ByteDance đóng góp tới 79,15% doanh thu vào năm 2024.
MetaX giảm thiểu rủi ro nhờ chuỗi cung ứng và đơn đặt hàng trước lớn
MetaX nhận được xếp hạng "Tăng tỷ trọng" nhờ chiến lược khác biệt tập trung vào đa dạng hóa chuỗi cung ứng. Không giống như các đối thủ phụ thuộc vào một xưởng đúc duy nhất, MetaX sử dụng nhiều dây chuyền sản xuất tuân thủ, tăng cường năng lực và giảm rủi ro gián đoạn nguồn cung. Theo các cuộc kiểm tra kênh của báo cáo, công ty đã đảm bảo được các đơn đặt hàng trước lớn từ các nhà cung cấp đám mây lớn của Trung Quốc, với các lô hàng dự kiến bắt đầu vào quý 2 năm 2026 và tăng mạnh trong nửa cuối năm. Các đơn hàng này dự kiến sẽ đóng góp hơn 4 tỷ Nhân dân tệ doanh thu từ năm 2026 đến 2027. Ngân hàng dự báo doanh thu năm 2026 của MetaX sẽ đạt 3,06 tỷ Nhân dân tệ, tăng lên 7,5 tỷ vào năm 2027, với kỳ vọng công ty sẽ đạt điểm hòa vốn vào nửa cuối năm 2026.
Lợi thế phần mềm của Moore Threads vẫn là chưa đủ
Moore Threads nhận được xếp hạng "Tỷ trọng tương đương" thận trọng hơn. Lợi thế chính của công ty là nền tảng phần mềm MXMACA, hỗ trợ hơn 6.000 API CUDA, cung cấp lộ trình chuyển đổi tương đối liền mạch cho người dùng nền tảng thống trị của Nvidia. Mặc dù công ty đã đạt được sản xuất hàng loạt với lợi suất ổn định, nhưng vẫn tụt hậu đáng kể so với Cambricon và MetaX trong việc thâm nhập thị trường nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Báo cáo lưu ý rằng việc triển khai thương mại quy mô lớn vẫn cần được xác thực. Morgan Stanley dự báo doanh thu năm 2026 là 4,03 tỷ Nhân dân tệ, nhưng với tỷ lệ giá trên doanh số mục tiêu là 75 lần, định giá của công ty có vẻ kém hấp dẫn hơn các công ty cùng ngành được xếp hạng "Tăng tỷ trọng".
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
