Một báo cáo mới của Morgan Stanley lập luận rằng các nhà sản xuất chip bộ nhớ cung cấp hồ sơ rủi ro trên lợi nhuận tốt hơn cho các nhà đầu tư muốn tận dụng sự bùng nổ máy chủ do AI thúc đẩy so với chính các nhà sản xuất CPU. Phân tích ngày 20 tháng 4 cho thấy trong khi AI đang thúc đẩy nhu cầu CPU, trường hợp đầu tư cho Intel và AMD bị phức tạp hóa bởi các vấn đề cụ thể của sản phẩm và các động lực định giá không liên quan đến mảng kinh doanh chip máy chủ cốt lõi của họ.
Báo cáo cho biết: "Trong bối cảnh nhu cầu CPU do AI thúc đẩy tăng tốc, chúng tôi thấy rủi ro/lợi nhuận của việc sở hữu bộ nhớ vượt trội so với các CPU". Morgan Stanley nhấn mạnh rằng các cổ phiếu bộ nhớ không chỉ là đối tượng thụ hưởng trực tiếp từ việc áp dụng CPU nhanh hơn mà còn tiếp xúc với sự tăng trưởng bùng nổ của bộ nhớ băng thông cao (HBM) và ổ cứng thể rắn doanh nghiệp (eSSD).
Ngân hàng đã nâng dự báo doanh thu năm 2026 cho nhóm Trung tâm dữ liệu và AI (DCAI) của Intel lên 21,8 tỷ USD, tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái, nhờ lượng xuất xưởng đơn vị máy chủ tăng 14% và giá bán trung bình (ASP) tăng 20%. Tuy nhiên, ngân hàng coi các cổ phiếu bộ nhớ như Micron (MU) và SanDisk (SNDK) là lựa chọn ưu tiên, giao dịch ở mức chỉ 5,7 lần và 11,5 lần ước tính lợi nhuận năm 2026 của ngân hàng.
Cốt lõi của luận điểm là con đường đầu tư cho CPU rất phức tạp, trong khi bộ nhớ là một câu chuyện đơn giản về nhu cầu quá lớn và nguồn cung bị hạn chế. Morgan Stanley thấy thâm hụt nguồn cung bộ nhớ trung tâm dữ liệu kéo dài ít nhất cho đến cuối năm 2027, khiến các nhà cung cấp bộ nhớ trở thành đối tượng thụ hưởng trực tiếp nhất và có định giá hấp dẫn nhất của việc xây dựng AI.
Những trở ngại của CPU làm phức tạp luận điểm AI
Trong khi Morgan Stanley dự báo mức tăng trưởng CPU dài hạn từ 30% đến 40%, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử, họ chỉ ra những trở ngại đáng kể cho cả hai nhà sản xuất lớn. Đối với Intel, báo cáo lưu ý rằng nền tảng máy chủ "Diamond Rapids" thế hệ tiếp theo đã nhận được phản hồi tiêu cực từ các kênh trong ngành, có khả năng nhường thêm thị phần cho đối thủ chính.
Ngân hàng hoài nghi rằng Intel có thể giành lại mảng kinh doanh từ AMD, khi nền tảng "Venice" của AMD, được xây dựng trên tiến trình N2 tiên tiến của TSMC, được mô tả là một "bước tiến rõ ràng và đáng kể". Thực tế này làm phức tạp hóa câu chuyện đơn giản về việc "mua cổ phiếu CPU dựa trên nhu cầu CPU". Hơn nữa, trường hợp đầu tư của Intel gắn chặt với triển vọng dài hạn không chắc chắn của mảng dịch vụ đúc chip, mà ngân hàng tin rằng "vẫn còn xa" mới đạt được dòng tiền dương.
Đối với AMD, vấn đề ít nằm ở khả năng cạnh tranh của sản phẩm mà nằm ở định giá. Báo cáo lưu ý rằng cổ phiếu của AMD chủ yếu được thúc đẩy bởi phân khúc GPU, chiếm đại đa số doanh thu mục tiêu năm 2030 của họ. Điều này đã rõ ràng trong quý trước khi kết quả máy chủ mạnh mẽ không thể ngăn cản đà giảm giá cổ phiếu vì sự tập trung của thị trường hoàn toàn đổ dồn vào triển vọng GPU. Sự phụ thuộc này vào câu chuyện GPU khiến cổ phiếu của họ trở thành một cách gián tiếp và có khả năng biến động để đầu tư vào xu hướng tăng trưởng cụ thể của CPU.
Cổ phiếu bộ nhớ: Con đường rõ ràng hơn dẫn đến tăng trưởng AI
Ngược lại, Morgan Stanley đưa ra một trường hợp tăng giá trực diện cho các nhà sản xuất bộ nhớ Micron và SanDisk. Động lực chính là tình trạng thiếu cung cấu trúc trong thị trường trung tâm dữ liệu, với báo cáo tuyên bố rằng các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn sẽ không thể đáp ứng nhu cầu bộ nhớ của họ cho đến ít nhất là năm 2027.
Khoảng cách cung-cầu này đang được giải quyết thông qua các thỏa thuận dài hạn với các khoản thanh toán trước bằng tiền mặt đáng kể, dự kiến sẽ thể hiện rõ trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ của các nhà sản xuất bộ nhớ trong năm nay. Báo cáo bác bỏ sự sụt giảm giá giao ngay gần đây ở thị trường bán lẻ vì nó không liên quan đến sự thắt chặt cấu trúc trong phân khúc trung tâm dữ liệu hiệu suất cao.
Được thúc đẩy bởi thiết lập thuận lợi này, Morgan Stanley duy trì xếp hạng "Tăng tỷ trọng" (Overweight) cho cả hai cổ phiếu. Họ đặt mục tiêu giá 520 USD cho Micron và 690 USD cho SanDisk, lập luận rằng chúng mang lại rủi ro/lợi nhuận tối ưu cho các nhà đầu tư tin tưởng vào sự tăng tốc nhu cầu do AI thúc đẩy cho tính toán máy chủ.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
