Một thuật toán nén bộ nhớ mới từ Google của Alphabet đã gây ra đợt bán tháo trên toàn lĩnh vực bán dẫn, thúc đẩy dòng vốn kỷ lục 64 nghìn tỷ KRW (46 tỷ USD) rời khỏi các gã khổng lồ bộ nhớ Hàn Quốc trong quý 1 năm 2026 và đẩy cổ phiếu Micron Technology (Mỹ) giảm 5%.
Đợt bán tháo này là sự "phân kỳ giữa tâm lý và các yếu tố cơ bản", nhà phân tích Jay Kwon của J.P. Morgan cho biết. Ông lập luận rằng lĩnh vực bộ nhớ chỉ đơn giản là chuyển từ giai đoạn "tăng trưởng nóng do cơ sở hạ tầng dẫn dắt sang giai đoạn tối ưu hóa và chất lượng lợi nhuận", cho thấy sự suy giảm này mang lại cơ hội mua vào cho các cổ phiếu đang bị định giá thấp.
Dữ liệu tiết lộ sự chia rẽ sắc nét trong niềm tin thị trường. Trong khi các quỹ ngoại bán tháo khoảng 64 nghìn tỷ KRW cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix, các nhà đầu tư cá nhân đã hấp thụ áp lực này bằng cách mua ròng 47 nghìn tỷ KRW cùng kỳ. Sự tháo chạy này đã đẩy tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại Samsung xuống 48,6%, mức thấp nhất kể từ năm 2015. Tại Mỹ, Micron (NASDAQ: MU) đã trượt 5% xuống còn 339 USD, mặc dù đã tăng 289% trong năm qua.
Điều đang bị đe dọa là giả thuyết trị giá hàng tỷ đô la rằng nhu cầu không ngừng đối với trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy nhu cầu theo cấp số nhân cho bộ nhớ băng thông cao (HBM). Thị trường hiện đang đối mặt với ba bài kiểm tra quan trọng trong ba tháng tới để xác thực nỗi lo hoặc chứng minh đợt điều chỉnh chỉ là sự hoảng loạn nhất thời.
Nỗi lo TurboQuant làm lung lay một lĩnh vực đang nóng
Nguyên nhân trực tiếp gây ra đợt bán tháo là "TurboQuant" của Google, một thuật toán có thể giảm lượng bộ nhớ cần thiết cho các mô hình AI ít nhất 6 lần với tổn thất độ chính xác tối thiểu. Tin tức này đủ để làm lung lay một lĩnh vực vốn được định giá cho sự hoàn hảo, khi các nhà đầu tư lo ngại hiệu quả cao hơn có thể cắt giảm nhu cầu đối với chip HBM và DRAM vật lý. Thiệt hại lan rộng ra ngoài các nhà sản xuất bộ nhớ, với nhà sản xuất thiết bị Lam Research (NASDAQ: LRCX) cũng giảm giá.
Tuy nhiên, một số nhà phân tích tin rằng nỗi lo này là thái quá. Joseph Moore của Morgan Stanley lập luận rằng công nghệ này có khả năng dẫn đến việc tính toán cường độ cao hơn thay vì giảm nhu cầu, khi các nhà phát triển sử dụng bộ nhớ giải phóng để xây dựng các mô hình AI lớn hơn, phức tạp hơn. Quan điểm này lặp lại Nghịch lý Jevons, một lý thuyết kinh tế nơi hiệu quả tăng lên lại làm tăng mức tiêu thụ. Báo cáo của J.P. Morgan lưu ý rằng mặc dù mối đe dọa là có thật, tác động chính của nó có thể là "tối ưu hóa hiệu quả cấp hệ thống" hơn là "giảm tiêu thụ bộ nhớ".
Trường hợp lạc quan vẫn dựa trên các yếu tố cơ bản ngắn hạn. Công suất HBM của Micron được báo cáo đã bán hết cho cả năm 2026, bảo vệ doanh thu ngắn hạn của họ khỏi bất kỳ xu hướng hiệu quả dài hạn nào. Doanh thu NAND quý 2 năm tài chính 2026 của công ty đã tăng 169% so với cùng kỳ năm ngoái lên 5 tỷ USD, cho thấy chu kỳ nhu cầu mạnh mẽ hiện nay.
Ba chất xúc tác cần theo dõi trong Quý 2
Với tâm lý nhà đầu tư ở mức thấp, thị trường đang hướng tới ba điểm xoay chuyển tiềm năng trong một đến ba tháng tới.
Thứ nhất, báo cáo thu nhập sắp tới từ các nhà cung cấp đám mây lớn sẽ được xem xét kỹ lưỡng về tăng trưởng doanh thu liên quan đến AI và quan trọng hơn là hướng dẫn chi tiêu vốn (capex) của họ. Các kế hoạch chi tiêu mạnh mẽ sẽ chống lại nỗi lo về sự chậm lại.
Thứ hai, thị trường đang chờ đợi cập nhật về thông số kỹ thuật HBM cho năm 2027. Bất kỳ sự điều chỉnh tăng nào trong yêu cầu bộ nhớ cho các bộ tăng tốc AI tương lai sẽ củng cố giả thuyết nhu cầu dài hạn và cải thiện khả năng dự báo lợi nhuận cho năm 2027 trở đi.
Cuối cùng, các nhà đầu tư đang theo dõi việc công bố các thỏa thuận cung cấp dài hạn (LTA) từ Samsung và SK Hynix. Sau khi Micron công bố LTA chiến lược đầu tiên, thị trường đang chờ xem liệu các đối thủ Hàn Quốc có thể đạt được các thỏa thuận tương tự với các điều khoản bảo vệ lợi nhuận mạnh mẽ hay không, điều này có thể dẫn đến việc định giá lại toàn hệ thống.
Bất chấp đợt trượt giá gần đây, Wall Street phần lớn vẫn duy trì quan điểm lạc quan. J.P. Morgan giữ mục tiêu giá 550 USD cho Micron, trong khi DBS có mục tiêu 510 USD. Mục tiêu đồng thuận của các nhà phân tích là 466,75 USD cho thấy thị trường có thể đã điều chỉnh quá mức.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
