Thị trường toàn cầu đã tăng vọt vào thứ Sáu, tích cực phản ánh sự kết thúc của cuộc xung đột Trung Đông sau khi Iran thông báo mở cửa trở lại một eo biển dầu mỏ quan trọng, ngay cả khi các nhà phân tích cảnh báo rằng đà tăng trưởng này dựa trên một thỏa thuận ngừng bắn mong manh và có thể bị hiểu sai.
Các tài sản rủi ro toàn cầu đã tăng vọt vào thứ Sáu sau khi một thỏa thuận ngừng bắn mong manh ở Trung Đông và việc Iran mở cửa trở lại eo biển Hormuz có điều kiện đã khiến giá dầu giảm hơn 11%, thúc đẩy các dự đoán rằng cú sốc lạm phát đáng lo ngại đã được loại bỏ.
"Sai lầm định giá thực sự của thị trường là xem cuộc xung đột này đã kết thúc, trong khi các lỗ hổng tiềm ẩn vẫn còn đó," Laura Cooper, chiến lược gia vĩ mô và tín dụng tại Nuveen, công ty quản lý 1,4 nghìn tỷ đô la tài sản, cho biết.
Chỉ số S&P 500 đã tăng 1,2% để đóng cửa ở mức kỷ lục, trong khi Nasdaq Composite ghi nhận phiên tăng thứ 13 liên tiếp. Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) giảm hơn 11% xuống dưới 79 USD/thùng, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 3. Đáp lại, các nhà giao dịch đã định giá lại kỳ vọng về Cục Dự trữ Liên bang, với xác suất cắt giảm lãi suất vào năm 2026 tăng vọt từ 30% lên 70%, theo dữ liệu tương lai lãi suất.
Sự bền vững của đà tăng hiện phụ thuộc vào việc liệu sự xuống thang có được duy trì hay không. Trong khi thị trường đang ăn mừng sự kết thúc của một cuộc xung đột kéo dài bảy tuần đã thêm một khoản bù đắp rủi ro đáng kể vào năng lượng, các báo cáo cho thấy việc mở cửa trở lại Eo biển yêu cầu sự phối hợp với quân đội Iran, và các vấn đề cốt lõi của cuộc xung đột vẫn chưa được giải quyết, gây ra rủi ro đuôi (tail risk) đáng kể cho các nhà đầu tư.
Đà tăng mạnh mẽ phản ánh một thị trường sẵn sàng hành động trước bất kỳ tin tốt nào, một phần được thúc đẩy bởi nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO). Các nhà giao dịch bị bất ngờ bởi sự phục hồi mạnh mẽ sau các đợt leo thang địa chính trị trước đó, chẳng hạn như việc đảo ngược thuế quan của Mỹ, đã chọn mua vào trước khi các dấu hiệu giải quyết đầy đủ được xác nhận. Động thái này buộc các vị thế phòng thủ phải nhanh chóng đóng lại, với các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) được báo cáo là đã chuyển từ vị thế bán sang vị thế mua, đổ thêm dầu vào lửa. Các chiến lược gia của Goldman Sachs lưu ý rằng các mô hình theo xu hướng của CTA đã mua khoảng 33 tỷ đô la vị thế chỉ số S&P chỉ trong tuần này.
Sự lạc quan này không phải là không có sự hỗ trợ cơ bản. Một nền kinh tế Mỹ kiên cường, mùa báo cáo thu nhập quý đầu tiên mạnh hơn mong đợi và sự nhiệt tình kéo dài đối với trí tuệ nhân tạo đã tạo nền tảng vững chắc cho cổ phiếu. Marcella Chow, chiến lược gia thị trường toàn cầu tại J.P. Morgan Asset Management, lưu ý: "Ngay cả khi các yếu tố liên quan đến xung đột khiến tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu giảm ở mức một con số trung bình, điều đó vẫn ngụ ý khả năng tăng trưởng thu nhập ở mức hai con số."
Khoảng cách lớn nhất giữa sự lạc quan của thị trường và thực tế vật chất đã xuất hiện trên thị trường dầu mỏ. Trong khi giá dầu tương lai WTI và Brent trải qua một trong những ngày giảm mạnh nhất trong nhiều năm, giá dầu vật chất vẫn ở mức cao. Các nhà phân tích tại Wellington Management chỉ ra rằng các rào cản hậu cần, bao gồm giá thuê tàu chở dầu cao và lượng hàng tồn kho cạn kiệt từ đợt phong tỏa kéo dài bảy tuần ở eo biển Hormuz — một yết hầu của khoảng một phần năm nguồn cung dầu thế giới — sẽ mất vài tuần, nếu không muốn nói là vài tháng, để bình thường hóa.
Tuy nhiên, sự sụt giảm của giá tương lai ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát. Brij Khurana, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Wellington Management, cho biết: "Xu hướng giá dầu quyết định xu hướng lãi suất, đơn giản là vậy." Ông nói thêm rằng giá dầu thấp hơn sẽ đi vào các dự báo lạm phát, có khả năng cho phép lợi suất trái phiếu "có xu hướng giảm trước mùa hè." Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã giảm 7 điểm cơ bản xuống 4,24% sau tin tức này, mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ cuối tháng 3.
Bất chấp sự hưng phấn của thị trường, nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng đà tăng đang định giá một kịch bản tốt nhất vốn không được đảm bảo. Việc thông báo "mở cửa trở lại" eo biển Hormuz là có điều kiện, yêu cầu các tàu thương mại phải phối hợp với Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran, một chi tiết mâu thuẫn với cách hiểu của thị trường về việc quay trở lại hoàn toàn tự do đi lại.
"Thị trường tin rằng kết quả có khả năng xảy ra nhất là giảm leo thang dần dần, nhưng rủi ro đuôi là rất lớn. Đây là một cú sốc lạm phát thực sự," Daniel Ivascyn, giám đốc đầu tư tập đoàn tại Pacific Investment Management Co. (PIMCO), cho biết.
Lịch sử cho thấy các thị trường thường phục hồi nhanh chóng sau các cú sốc địa chính trị. Thị trường chứng khoán toàn cầu chỉ giảm 0,6% vào ngày nổ ra xung đột Nga-Ukraine. Tuy nhiên, hai ngoại lệ lớn cho mô hình này — 1973 và 1990 — đều liên quan đến sự gián đoạn nguồn cung dầu kéo dài. Liệu cuộc xung đột Iran năm 2026 có gia nhập danh sách ngắn đó hay không hoàn toàn phụ thuộc vào việc liệu thỏa thuận ngừng bắn mong manh này có được duy trì hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
