Lincoln International Inc. đã định giá đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng ở mức 20,00 USD mỗi cổ phiếu, mức cao nhất trong phạm vi dự kiến, nhưng nhu cầu mạnh mẽ lại vấp phải một cấu trúc phức tạp khiến các nhà đầu tư đại chúng có quyền biểu quyết hạn chế và triển vọng thu nhập mờ mịt. Cổ phiếu dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch vào thứ Tư trên Sở giao dịch chứng khoán New York với mã LCLN.
"Mức giá này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với một thương hiệu tư vấn có lợi nhuận, nhưng các nhà đầu tư đang cân nhắc điều đó với cấu trúc hai tầng cổ phiếu và các điều chỉnh ước tính đáng kể," một chuyên gia phân tích thị trường am hiểu về giao dịch cho biết. "Đây là trường hợp điển hình của việc mua quyền tiếp xúc kinh tế với một thương hiệu mạnh trong khi nhường quyền kiểm soát cho những người nội bộ, một sự đánh đổi mà thị trường sẽ phải định giá trong thời gian thực."
Ngân hàng đầu tư có trụ sở tại Chicago đã bán 21.049.988 cổ phiếu Loại A, huy động được khoảng 421 triệu USD. Các nhà bảo lãnh phát hành, dẫn đầu bởi Goldman Sachs Group Inc. và Morgan Stanley, có quyền chọn trong 30 ngày để mua thêm 3.157.498 cổ phiếu. Đợt chào bán, dự kiến sẽ kết thúc vào ngày 21 tháng 5, định giá công ty ở mức xấp xỉ 1,94 tỷ USD.
Cuộc tranh luận cốt lõi đối với các nhà đầu tư là liệu nên định giá Lincoln dựa trên lợi nhuận lịch sử hay thu nhập ước tính thấp hơn nhiều sau khi tính đến việc tái cấu trúc từ mô hình hợp tác. Trong khi công ty tạo ra 214,1 triệu USD thu nhập ròng trên doanh thu 783,8 triệu USD vào năm 2025, các điều chỉnh sau chào bán làm giảm thu nhập ròng ước tính năm 2025 xuống chỉ còn 12,6 triệu USD, tương đương 0,16 USD mỗi cổ phiếu.
Câu đố định giá
Đợt IPO của Lincoln International trình bày một câu đố về định giá. Dựa trên thu nhập lịch sử năm 2025, mức định giá khoảng 2 tỷ USD có vẻ khiêm tốn đối với một công ty tư vấn đang phát triển đã hoàn thành 321 giao dịch vào năm ngoái. Tuy nhiên, đợt chào bán ra công chúng không phải là một sự chuyển giao đơn giản dòng thu nhập đó.
Công ty được tái cấu trúc từ một công ty hợp tác hữu hạn và các số liệu tài chính ước tính của nó phản ánh những điều chỉnh đáng kể. Sự chênh lệch này yêu cầu các nhà đầu tư mới bảo lãnh cho sự phục hồi trong tương lai về biên lợi nhuận và sức mạnh thu nhập trước khi nó xuất hiện trong các kết quả công khai. Hiệu suất của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư tập trung vào sức mạnh tư vấn thị trường tầm trung đã được thiết lập của công ty hay sự pha loãng ngay lập tức 18,27 USD mỗi cổ phiếu cho những người mua Loại A mới.
Kiểm soát nội bộ và sử dụng tiền thu được
Một yếu tố quan trọng đối với hiệu suất sau khi lên sàn của LCLN sẽ là sự thèm muốn của nhà đầu tư đối với cấu trúc quản trị của nó. Sau IPO, cổ phiếu Loại A và B mang một phiếu biểu quyết mỗi cổ phiếu, trong khi cổ phiếu Loại C, do những người nội bộ nắm giữ, mang mười phiếu biểu quyết mỗi cổ phiếu. Điều này để lại cho các đối tác hiện tại khoảng 87% tổng quyền biểu quyết, khiến các cổ đông đại chúng có rất ít ảnh hưởng đối với các quyết định của hội đồng quản trị, thù lao hoặc phân bổ vốn.
Việc sử dụng tiền thu được cũng nghiêng về những người nắm giữ hiện tại. Trước đợt chào bán, công ty đã trả 70,4 triệu USD cổ tức đặc biệt cho các đối tác của mình. Trong số khoảng 368 triệu USD tiền thu ròng từ IPO, Lincoln có kế hoạch sử dụng 180 triệu USD để mua lại các đơn vị do các đối tác nắm giữ và 186 triệu USD khác để trả nợ. Cấu trúc này có nghĩa là một phần đáng kể vốn huy động được từ công chúng ngay lập tức được chuyển đến những người nội bộ và người cho vay trước IPO.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
