(P1) J.P. Morgan đã gọi tên Tencent Holdings là cổ phiếu ưu tiên hàng đầu trong nhóm internet Trung Quốc, lập luận rằng thị trường đang mắc bốn sai lầm lớn về định giá và tiềm năng lợi nhuận của công ty.
(P2) "Việc điều chỉnh dự báo lợi nhuận hiện đã trở thành yếu tố chi phối thúc đẩy hiệu suất giá cổ phiếu, trong khi chi phí vốn cho AI đang bị trừng phạt thay vì được khen thưởng," các nhà phân tích của J.P. Morgan viết trong một báo cáo.
(P3) Niềm tin của ngân hàng bắt nguồn từ việc Tencent là công ty duy nhất đáp ứng bốn tiêu chí sàng lọc chính, bao gồm mức sàn lợi nhuận thực sự và chi tiêu cho AI được tài trợ bằng các nguồn lực nội bộ. JPM lưu ý rằng dòng tiền tự do 182,6 tỷ RMB trong năm tài chính 2025 của Tencent là quá đủ để hỗ trợ khung đầu tư AI của mình.
(P4) Báo cáo cho thấy một sự chuyển dịch tiềm năng trong tâm điểm của nhà đầu tư hướng tới các yếu tố cơ bản của ngành. JPM duy trì lập trường tích cực đối với JD.com và Trip.com nhưng giữ xếp hạng Trung lập đối với Meituan.
Bốn sai lầm lớn
J.P. Morgan đã phác thảo bốn lĩnh vực mà họ tin rằng thị trường đang hiểu lầm về Tencent. Đầu tiên là thực tế về mức sàn lợi nhuận, được hỗ trợ bởi dòng tiền tự do mạnh mẽ. Thứ hai là khả năng tài trợ cho phát triển AI của công ty mà không làm loãng vốn cổ phần.
Thứ ba, ngân hàng coi việc kiếm tiền từ AI của Tencent là vượt qua mong đợi của thị trường. Cuối cùng, JPM coi các mảng kinh doanh trò chơi và cấp phép của công ty có một con hào kinh tế bị đánh giá thấp, lập luận rằng ở Trung Quốc, tài nguyên cấp phép là một tài sản khan hiếm hơn cả chất lượng mô hình. Báo cáo cũng lưu ý rằng tiềm năng dài hạn của WeChat hầu như không được phản ánh trong giá cổ phiếu hiện tại.
Phân tích này được đưa ra khi các tổ chức bên mua đang áp dụng khung "hệ số giá trên thu nhập thực tế cộng với mức sàn lợi nhuận cộng với các chất xúc tác đã hết hạn" để quyết định quy mô vị thế cho các cổ phiếu internet Trung Quốc.
Quan điểm tích cực của báo cáo về Tencent cho thấy ngân hàng tin rằng sự tăng trưởng lợi nhuận của công ty là bền vững. Dự báo tăng trưởng EPS khoảng 8% cho năm 2026 của JPM đã bao gồm cả mức chi tiêu cao hơn.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
