Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt lên mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ đang buộc các thị trường toàn cầu phải suy nghĩ lại về chiến lược, với các nhà quản lý tiền tệ chuẩn bị cho rủi ro rằng các nhà đầu tư tổ chức của Nhật Bản có thể bắt đầu bán tháo khối tài sản gần 1 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ của họ.
"Tiền mới sẽ không được phân bổ ra nước ngoài nữa," Mark Dowding, giám đốc đầu tư tại BlueBay Asset Management, cho biết, nắm bắt được sự thay đổi trong logic thị trường. "Nó sẽ không chảy vào tín dụng doanh nghiệp Mỹ, không chảy vào trái phiếu kho bạc Mỹ, mà sẽ được phân bổ trở lại thị trường nội địa Nhật Bản." BlueBay đã ra mắt quỹ trái phiếu Nhật Bản đầu tiên vào tháng 3 để tận dụng động thái này.
Đợt bán tháo trái phiếu diễn ra trên toàn cầu, với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 12 điểm cơ bản lên 4,6% trong đợt tăng hàng tuần lớn nhất kể từ năm 2025, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm chạm mức 5,17%. Nhưng những biến động tại Tokyo mang tính lịch sử, với lợi suất 30 năm của Nhật Bản vượt qua mức 4% lần đầu tiên kể từ khi phát hành năm 1999. Việc định giá lại diễn ra khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), vốn đã tăng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12, được kỳ vọng rộng rãi sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 6.
Nỗi lo cốt lõi đối với thị trường Mỹ là khả năng đảo ngược của một giao dịch kéo dài nhiều thập kỷ. Nếu các nhà đầu tư Nhật Bản, những người nắm giữ nợ Mỹ nước ngoài lớn nhất, bắt đầu chuyển vốn về nước để nắm bắt mức lợi suất nội địa hấp dẫn mới, điều đó có thể làm tăng đáng kể chi phí vay cho chính phủ Mỹ và gây gợn sóng khắp nền kinh tế toàn cầu.
Lợi suất của Nhật Bản đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ
Tốc độ biến động của trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đã khiến các nhà đầu tư toàn cầu phải chú ý. Lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng lên 2,73%, mức cao nhất kể từ năm 1997. Kỳ hạn 20 năm chạm mức cao nhất kể từ năm 1996 và lợi suất 40 năm đạt mức cao nhất kể từ khi ra mắt vào năm 2007. "Tại Nhật Bản, nơi lãi suất gần bằng 0 trong một thời gian dài, thực tế là lợi suất JGB 30 năm đã tăng lên 4% là một sự kiện lịch sử," Rinto Maruyama, chiến lược gia cấp cao tại SMBC Nikko Securities Inc., cho biết.
Điều này diễn ra sau sự thoái lui dần dần của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản khỏi các chính sách nới lỏng định lượng quy mô lớn và kiểm soát đường cong lợi suất, vốn đã kìm hãm lãi suất trong nước trong thời gian dài. Với việc ngân hàng trung ương không còn là người mua chính, các động lực cung và cầu truyền thống đang quay trở lại, mang theo sự biến động. Thị trường hiện dự đoán một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản khác từ BoJ sớm nhất là vào tháng 6, đưa lãi suất chính sách lên 1%.
Câu hỏi về việc hồi hương nghìn tỷ đô la
Trong nhiều thập kỷ, lãi suất gần bằng 0 của Nhật Bản đã đẩy các quỹ hưu bổng, công ty bảo hiểm và ngân hàng của nước này đầu tư hàng nghìn tỷ USD ra nước ngoài để tìm kiếm lợi nhuận. Điều này khiến họ trở thành nền tảng nhu cầu cho các tài sản như trái phiếu kho bạc Mỹ. Logic đó hiện đang đảo ngược. Mặc dù dòng vốn vẫn chưa phải là một cơn thác lũ, nhưng những dấu hiệu sớm đã xuất hiện. Theo dữ liệu từ EPFR, các quỹ chuyên về trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã chứng kiến dòng vốn ròng kỷ lục khoảng 700 triệu USD vào tháng 3.
Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý rằng việc hồi hương quy mô lớn vẫn chưa bắt đầu. Trên thực tế, các nhà đầu tư Nhật Bản vẫn là những người mua ròng khoảng 50 tỷ USD trái phiếu nước ngoài trong 12 tháng qua, theo RBC Capital Markets. Một số nhà đầu tư có thể ngần ngại mua JGB một cách mạnh mẽ, biết rằng các khoản chi tiêu chính phủ tiềm năng trong tương lai có thể đẩy giá xuống thấp hơn và lợi suất thậm chí cao hơn nữa. "Cả động lực cung và cầu đều chỉ ra rằng lợi suất sẽ tiếp tục tăng," Abbas Keshvani, chiến lược gia vĩ mô tại RBC, cho biết.
Đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu và tác động đến thị trường Mỹ
Những chuyển động tại Nhật Bản đang diễn ra cùng với đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu đồng bộ. Dữ liệu lạm phát dai dẳng, giá dầu tăng trên 100 USD/thùng và căng thẳng địa chính trị đã thúc đẩy suy đoán rằng các ngân hàng trung ương như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ phải giữ chính sách thắt chặt lâu hơn. Các nhà giao dịch hiện đang đặt cược gần 2/3 khả năng Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12.
"Lợi suất trái phiếu chắc chắn có cảm giác như đang mất kiểm soát," Subadra Rajappa, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Societe Generale Americas, nói với Bloomberg Television. Rủi ro là một đợt bán tháo trái phiếu kho bạc kéo dài, trầm trọng hơn do nhu cầu từ Nhật Bản giảm sút, có thể làm xáo trộn đà tăng của cổ phiếu Mỹ bằng cách khiến trái phiếu chính phủ trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn hơn và làm tăng chi phí vốn cho các tập đoàn.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
