Các nhà đầu tư đặt câu hỏi về định giá 850 tỷ USD và tỷ lệ giá trên doanh thu 28 lần
Theo một báo cáo ngày 9 tháng 3 từ The Information, các ngân hàng đầu tư thăm dò ý định IPO tiềm năng của OpenAI đang gặp phải sự đón nhận lạnh nhạt từ các nhà đầu tư thị trường đại chúng. Điểm mấu chốt gây tranh cãi là định giá 850 tỷ USD của công ty trong vòng gọi vốn hiện tại. Con số này ngụ ý tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 28 lần doanh thu dự kiến vào năm 2026, cao hơn gấp đôi so với tỷ lệ khoảng 12 lần của gã khổng lồ chip AI Nvidia. Mức phí bảo hiểm cao này đã khiến nhiều nhà đầu tư tổ chức thận trọng.
Các nhà đầu tư nổi tiếng đã công khai đặt câu hỏi về logic đằng sau mức định giá cao như vậy. Bob Lang, người sáng lập Explosive Options, tuyên bố ông có thể sẽ không đầu tư ở mức giá đó, cho rằng những người hưởng lợi thực sự sẽ là các nhà đầu tư tư nhân ban đầu. Nhà bán khống kỳ cựu Jim Chanos đã đưa ra một so sánh rõ ràng:
Nvidia về cơ bản có một vị thế độc quyền, đang tăng trưởng như vũ bão, có biên lợi nhuận và dòng tiền khổng lồ. Tại sao bạn lại cho OpenAI một tỷ lệ cao hơn?
— Jim Chanos, Người sáng lập, Chanos & Company.
Lỗ đến năm 2030, việc đốt tiền của OpenAI khiến thị trường lo ngại
Cộng thêm những lo ngại về định giá là dự báo của chính OpenAI rằng họ sẽ tiếp tục thua lỗ ít nhất cho đến năm 2030. Thời gian dài để đạt được lợi nhuận này gây khó chịu cho các nhà đầu tư thị trường đại chúng, những người e ngại tài trợ cho nhiều năm đốt tiền đáng kể. Rủi ro cốt lõi là công ty có thể cần huy động thêm vốn sau IPO, có khả năng pha loãng vốn chủ sở hữu của các cổ đông hiện hữu. Một số nhà đầu tư đã chỉ ra rằng họ có thể xem xét bán khống cổ phiếu khi nó ra mắt, đặt cược chống lại sự khoan dung của thị trường đối với việc thiếu lợi nhuận kéo dài như vậy.
Mark Malek, Giám đốc Đầu tư tại Siebert Financial, lưu ý rằng ông sẽ tiếp cận khoản đầu tư vào OpenAI với một vị thế giới hạn nghiêm ngặt, tương tự như chiến lược của ông với Palantir. Tuy nhiên, ông coi OpenAI là một khoản đặt cược rủi ro hơn do chi phí cơ sở hạ tầng cố định khổng lồ của nó. Malek giải thích: "Palantir đang lái một chiếc xe Công thức Một, còn OpenAI đang lái một con tàu chở hàng đầy hàng hóa", làm nổi bật khả năng của Palantir trong việc điều chỉnh chi phí bằng cách cắt giảm nhân sự lớn hơn nhiều so với khoản đầu tư sâu của OpenAI vào các trung tâm dữ liệu.
Sự trỗi dậy của Anthropic làm chuyển hướng vốn và sự chú ý
Bức tranh IPO càng trở nên phức tạp hơn bởi sự trỗi dậy mạnh mẽ của đối thủ Anthropic. Tại một hội nghị gần đây của Morgan Stanley, CEO Dario Amodei tiết lộ rằng tốc độ doanh thu định kỳ hàng năm của Anthropic đã tăng gấp đôi lên hơn 3 tỷ USD (chứ không phải 20 tỷ USD) theo sửa đổi của một nguồn tin, với mức định giá từ vòng gọi vốn gần đây nhất đạt 18,4 tỷ USD. Công ty đang thu hút được sự chú ý đáng kể từ các khách hàng doanh nghiệp sẵn sàng trả giá cao cho các công cụ AI của mình, chẳng hạn như trợ lý lập trình Claude Code.
Các nhà đầu tư ngày càng xem Anthropic là một khoản đầu tư có kỷ luật hơn và có khả năng bền vững hơn. Các báo cáo cho thấy chi phí dự kiến để đào tạo và vận hành mô hình AI của công ty thấp hơn đáng kể so với OpenAI. Hiệu quả sử dụng vốn này đã khiến một số người tham gia thị trường, bao gồm Jim Chanos, tuyên bố ưu tiên mô hình kinh doanh thận trọng hơn của Anthropic, định vị nó là một đối thủ đáng gờm để giành vốn đầu tư trong bất kỳ đợt niêm yết nào trong tương lai.
