Key Takeaways
Sự sụt giảm lợi nhuận quý 1 của một nhà cung cấp quan trọng cho nền tảng Blackwell của Nvidia đang thử thách niềm tin của nhà đầu tư vào cơn sốt làm mát bằng chất lỏng do AI thúc đẩy.
Inovance Technology (SHE: 300741), nhà sản xuất hệ thống quản lý nhiệt hàng đầu Trung Quốc cho các trung tâm dữ liệu, đã chứng kiến cổ phiếu giảm sàn 10% sau khi báo cáo lợi nhuận ròng quý 1 giảm gần 82%, báo hiệu những khó khăn trong quá trình mở rộng nhanh chóng để đáp ứng nhu cầu AI. Cổ phiếu của công ty đóng cửa ở mức 108,97 nhân dân tệ vào ngày 21 tháng 4, xóa sạch hơn 10 tỷ nhân dân tệ vốn hóa thị trường.
"Kết quả tài chính quý 1 đại diện cho áp lực theo từng giai đoạn," Tang Rulin, người đứng đầu Viện Nghiên cứu Tích hợp AI của Huaxin Consulting, cho biết trong một cuộc phỏng vấn truyền thông. Ông nói thêm rằng chìa khóa để phục hồi phụ thuộc vào việc liệu công ty có thể thực hiện thành công các đơn hàng lớn trong quý 2 hay không.
Sự sụt giảm lợi nhuận nghiêm trọng xuống còn 8,7 triệu nhân dân tệ xảy ra ngay cả khi doanh thu tăng 26% lên 1,18 tỷ nhân dân tệ. Kết quả bắt nguồn từ sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm chi phí tài chính tăng vọt 7.761% do lãi suất cho việc mở rộng cao hơn và khoản lỗ do suy giảm giá trị tín dụng tăng gấp bốn lần. Biên lợi nhuận gộp của công ty cũng bị thu hẹp trong hai năm liên tiếp, giảm từ 32,35% vào năm 2023 xuống còn 27,86% vào năm 2025, do áp lực từ giá đồng tăng cao mà công ty không thể chuyển hoàn toàn sang các khách hàng lớn như Tencent và Alibaba.
Kết quả này đã phủ bóng đen lên lĩnh vực làm mát bằng chất lỏng có mức tăng trưởng cao, một yếu tố hỗ trợ quan trọng cho các chip AI ngốn điện của Nvidia và Intel. Mặc dù Inovance sở hữu các chứng chỉ quan trọng với tư cách là nhà cung cấp giải pháp cho nền tảng Blackwell của Nvidia và Xeon 6 của Intel, nhưng nỗ lực chuyển đổi tăng trưởng doanh thu thành lợi nhuận cho thấy chi phí mở rộng quy mô cao và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Phân tích sâu hơn về số liệu tài chính tiết lộ mức độ căng thẳng của tiền mặt. Dòng tiền hoạt động của Inovance âm 386 triệu nhân dân tệ trong quý, thâm hụt rộng hơn 126% so với năm trước. Điều này được thúc đẩy bởi các khoản thanh toán cho nhà cung cấp và chi phí vốn tăng gần gấp đôi lên 126 triệu nhân dân tệ khi công ty chạy đua xây dựng các cơ sở sản xuất mới tại Tô Châu, Trung Sơn và Trịnh Châu. Khoảng cách giữa khoản đầu tư trả trước cao và doanh thu cuối cùng từ việc bàn giao hệ thống làm mát bằng chất lỏng là cốt lõi của áp lực thu nhập hiện tại.
Mặc dù nhu cầu dài hạn về làm mát bằng chất lỏng có vẻ mạnh mẽ, với việc Chứng khoán Dongwu dự báo thị trường toàn cầu đạt 80 tỷ nhân dân tệ vào năm 2026, lĩnh vực này đang trở nên đông đúc. Triển vọng tăng trưởng cao của ngành đã thu hút nhiều đối thủ mới tham gia, chuyển đổi động lực cạnh tranh từ "đại dương xanh" sang "đại dương đỏ". Điều này khiến các nhà cung cấp như Inovance khó bảo vệ biên lợi nhuận, đặc biệt là đối với doanh số bán hàng trong nước, chiếm 82% doanh thu. Mảng kinh doanh nước ngoài của công ty có biên lợi nhuận gộp lành mạnh hơn nhiều ở mức 52%, nhưng quy mô nhỏ hơn của nó vẫn chưa thể bù đắp áp lực ở quê nhà.
Mức định giá 106,5 tỷ nhân dân tệ của Inovance hiện đang đối mặt với sự giám sát đáng kể. Trong khi sự đồng thuận của 10 nhà phân tích dự báo lợi nhuận ròng cả năm 2026 là 1,1 tỷ nhân dân tệ, việc đạt được mục tiêu này đòi hỏi một sự đảo ngược mạnh mẽ và tức thì xu hướng của quý 1. Diễn biến của cổ phiếu sẽ là một chỉ số quan trọng cho thấy liệu chuỗi cung ứng AI có thể quản lý chi phí của đợt xây dựng hiện tại một cách có lãi hay không, khi các nhà đầu tư cũng đang theo dõi chặt chẽ các đối thủ cạnh tranh như Vertiv và CoolIT.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
