Trái phiếu lợi suất cao dự kiến vượt trội hơn các khoản vay với tỷ lệ vỡ nợ 2,25%

Một cuộc tháo chạy rộng rãi khỏi rủi ro trên thị trường đang khiến các nhà đầu tư rũ bỏ cả trái phiếu lợi suất cao và các khoản vay thế chấp, tuy nhiên hai thị trường này sở hữu các hồ sơ rủi ro cơ bản khác nhau. Một phân tích về cấu trúc cơ bản và rủi ro vỡ nợ trong tương lai cho thấy trái phiếu lợi suất cao có khả năng phục hồi tốt hơn đáng kể so với các khoản vay thế chấp tương ứng, một sự khác biệt mà thị trường hiện đang phớt lờ.

Lotfi Karoui, chiến lược gia tín dụng đa tài sản tại Pimco, cho biết: "Thị trường trái phiếu nghiêng nhiều hơn về các ngành thâm dụng tài sản. Về cơ bản, nó đang ở một vị thế tốt hơn."

Sự phân hóa thể hiện rõ trong thành phần chỉ số. Năng lượng là lĩnh vực lớn nhất trong Chỉ số trái phiếu lợi suất cao của ICE BofA Mỹ với 11%, các ngành công nghiệp cơ bản chiếm 9%. Ngược lại, phần mềm và dịch vụ chiếm ưu thế trong chỉ số Morningstar LSTA US Leveraged Loan với trọng số 15%. Điều này khiến thị trường cho vay dễ bị tổn thương hơn trước sự gián đoạn từ trí tuệ nhân tạo và các rủi ro khác trong lĩnh vực công nghệ. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư đã rút hơn 6 tỷ USD khỏi các quỹ trái phiếu lợi suất cao vào tháng 3, trong khi các quỹ cấp đầu tư chứng kiến dòng tiền chảy vào gần 19 tỷ USD.

Hệ quả của việc định giá sai này là rất đáng kể, vì tỷ lệ vỡ nợ được dự báo sẽ phân hóa mạnh mẽ. Các chiến lược gia tại JPMorgan Chase dự báo tỷ lệ vỡ nợ đối với trái phiếu lợi suất cao sẽ đạt mức 2,25% vào năm 2027, trong khi các khoản vay thế chấp dự kiến sẽ có tỷ lệ 4,5% — gấp đôi so với trái phiếu. Nelson Jantzen, trưởng bộ phận chiến lược trái phiếu lợi suất cao và vay thế chấp tại Mỹ của JPMorgan, nhận định: "Thị trường lợi suất cao lẽ ra phải kiên cường hơn nhiều, tương tự như thị trường cấp cao."

Dự báo này bắt nguồn từ các lỗ hổng đặc thù của ngành tập trung trong thị trường cho vay. Ngoài rủi ro AI của phần mềm, các lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe, dịch vụ kinh doanh và môi giới bảo hiểm, vốn là các thành phần lớn của thị trường vay thế chấp, cũng đối mặt với lo ngại về sự gián đoạn. Bản chất thâm dụng tài sản của thị trường trái phiếu lợi suất cao, với tỷ trọng năng lượng đáng kể, thậm chí có thể đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa gián tiếp trước các cú sốc địa chính trị khiến giá năng lượng tăng vọt.

Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng cắt giảm lãi suất, lợi suất tuyệt đối vẫn hấp dẫn. Chỉ số trái phiếu lợi suất cao của ICE BofA Mỹ mang lại lợi suất hiệu quả là 7,1%, một mức chênh lệch đáng kể so với 5,1% của trái phiếu cấp đầu tư và khoảng 4,3% đối với Trái phiếu Kho bạc 10 năm không rủi ro. Điều này mang lại mức độ "hỗ trợ lợi suất" cao, cung cấp một tấm đệm chống lại rủi ro vỡ nợ gia tăng. Mặc dù một số nhà đầu tư có thể lo ngại rằng chênh lệch so với Trái phiếu Kho bạc chưa đủ rộng để bù đắp rủi ro, nhưng sức mạnh cơ bản và lợi suất tuyệt đối cao hơn cho thấy những gì trông giống như rác (junk) có thể trở thành kho báu.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.