Các quỹ đầu cơ nắm giữ kỷ lục 2,4 nghìn tỷ USD nợ của Mỹ

(P1) Nghiên cứu cho thấy các quỹ đầu cơ đòn bẩy đã trở thành những bên nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất nước ngoài với vị thế kỷ lục 2,4 nghìn tỷ USD, tạo ra một động lực mới đầy mong manh khi các ngân hàng trung ương rút lui khỏi thị trường sau đợt bùng phát địa chính trị gần đây.

(P2) Sự thay đổi trong quyền sở hữu được trình bày chi tiết trong nghiên cứu gần đây từ Cục Dự trữ Liên bang New York và Văn phòng Nghiên cứu Tài chính Hoa Kỳ, trong đó nhấn mạnh sự phụ thuộc ngày càng tăng vào các quỹ thúc đẩy bởi kinh doanh chênh lệch giá để hấp thụ nợ chính phủ Mỹ.

(P3) Kể từ khi một cuộc xung đột lớn liên quan đến Iran bắt đầu, các ngân hàng trung ương nước ngoài đã bán 82 tỷ USD trái phiếu Kho bạc, đưa tổng lượng nắm giữ của họ xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012 là 2,7 nghìn tỷ USD, theo dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ngược lại, các quỹ đầu cơ đã tăng gần gấp ba vị thế trái phiếu Kho bạc của họ trong ba năm qua, một con số mà các nhà nghiên cứu tin rằng có thể bị đánh giá thấp tới 1,4 nghìn tỷ USD.

(P4) Sự phụ thuộc nặng nề vào các quỹ này gây ra sự mong manh đáng kể. Các chiến lược của họ dựa trên kinh doanh chênh lệch giá thuần túy, và sự thay đổi của lãi suất hoặc điều kiện tài trợ thị trường có thể kích hoạt một đợt rút lui nhanh chóng, hàng loạt, gây ra rủi ro ổn định khi Bộ Tài chính Mỹ đối mặt với nhu cầu tái cấp vốn cho khoảng 10 nghìn tỷ USD nợ vào năm tới.

Các Ngân hàng Trung ương Rút lui khi Các Quỹ Đầu cơ Bước vào

Việc các tài khoản chính thức nước ngoài bán 82 tỷ USD nợ Mỹ kể từ khi bắt đầu cuộc xung đột Iran đã thu hút sự chú ý của thị trường, với lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng vọt gần 50 điểm cơ bản trong cùng kỳ. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng việc bán này có khả năng là một động thái phòng thủ của các ngân hàng trung ương nhằm tăng dự trữ ngoại hối để ổn định, thay vì là một đợt bán tháo tài sản Mỹ vì động cơ chính trị.

Sự sụt giảm này đã được bù đắp nhiều hơn bởi các quỹ đầu cơ. Theo dữ liệu đã được điều chỉnh từ các nhà kinh tế của Fed, các thực thể ở Quần đảo Cayman — một đại diện cho các quỹ đầu cơ — hiện là những bên nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ ở nước ngoài lớn nhất, vượt qua lượng nắm giữ của Trung Quốc, Nhật Bản và Anh. Từ năm 2022 đến 2024, các quỹ này đã hấp thụ khoảng 37% tổng lượng phát hành ròng nợ trung và dài hạn của Mỹ.

Khoản Cược Kinh doanh Chênh lệch Giá 2,4 Nghìn tỷ USD

Vị thế khổng lồ của các quỹ đầu cơ chủ yếu được thúc đẩy bởi hai chiến lược đòn bẩy: "giao dịch cơ sở" (basis trade), khai thác những khác biệt nhỏ giữa hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc và trái phiếu cơ sở, và giao dịch "hoán đổi" đang phát triển. Các vị thế này cực kỳ nhạy cảm với chi phí tài trợ và biến động thị trường. Trong khi những người ủng hộ như người sáng lập Citadel, Ken Griffin, lập luận rằng các quỹ này cung cấp thanh khoản thiết yếu, các cơ quan quản lý lại lo ngại về khả năng xảy ra một sự kiện hủy đòn bẩy đồng bộ.

Nếu các điều kiện làm cho các giao dịch này có lãi đột ngột đảo ngược, việc vội vã rút lui có thể kích hoạt lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng mạnh và tạo ra sự bất ổn tài chính rộng lớn hơn. Bộ Tài chính Mỹ đặc biệt dễ bị tổn thương, với khoảng 1/3 tổng nợ sẽ đáo hạn và cần tái cấp vốn trong năm tới.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.