Vào ngày 15 tháng 4, chỉ số S&P 500 đã vượt qua mốc 7.000 để đạt mức cao kỷ lục mới, buộc các quỹ phòng hộ có vị thế thấp phải điên cuồng rượt đuổi, thúc đẩy khối lượng quyền chọn mua trong một ngày lớn nhất trong năm.
Một giám đốc bán hàng Delta-One của Goldman Sachs lưu ý: "Dòng vốn đang chảy theo một hướng khi các CTA, khách hàng và tất cả những người tham gia đều đang ở vị thế thấp và đuổi theo thị trường lên cao hơn. Cấu trúc này tạo ra một vòng phản hồi tích cực cho một đợt tăng giá tiếp tục."
Đợt tăng giá này có sự tham gia rộng rãi, mặc dù các quỹ phòng hộ đã là những người bán ròng trong tuần trước đó, giảm vị thế mua ở phần cứng công nghệ và tăng vị thế bán ở phần mềm, theo UBS. Chỉ số biến động Cboe (VIX) đã giảm xuống mức 14, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ ổn định gần 4,50% và giá vàng giảm nhẹ.
Động lực mua vào cưỡng bức này tạo ra một đợt tăng giá mong manh, rất dễ bị ảnh hưởng bởi mùa báo cáo thu nhập doanh nghiệp sắp tới, nơi thị trường quyền chọn đang định giá mức biến động cổ phiếu trung bình 5,3% sau mỗi báo cáo, cao hơn một chút so với mức trung bình lịch sử.
Các vị thế tụt hậu của các quỹ phòng hộ là rất rõ ràng. Dữ liệu từ UBS cho thấy tỷ lệ mua/bán đa dạng tổng hợp của họ vẫn thấp hơn mức đỉnh được thấy trong đợt bán tháo "ngày áp thuế", giai đoạn mà S&P 500 thấp hơn đáng kể. Điều này cho thấy bất chấp sự hồi phục hoàn toàn và kỷ lục sau đó của thị trường, khẩu vị rủi ro của các tổ chức vẫn chưa bắt kịp, khiến các nhà quản lý phải chơi trò rượt đuổi. Các nhà đầu tư cá nhân cũng đã bỏ lỡ nhịp này, với dữ liệu cho thấy tuần có dòng vốn rút ra lớn nhất trong năm khi họ bán ra trong đợt tăng giá, đặc biệt là ở các cổ phiếu bán dẫn.
Các chiến lược hệ thống là người mua chính. Các Cố vấn Giao dịch Hàng hóa (CTA) đã chuyển từ vị thế bán ròng sang vị thế mua ròng vào tuần trước, nhưng tổng vị thế của họ chỉ ở bách phân vị lịch sử thứ 31. Vị thế thấp này có nghĩa là các CTA có khả năng đáng kể để tăng cường mua vào nếu xu hướng tăng tiếp tục, cung cấp thêm nhiên liệu tiềm năng cho đợt tăng giá.
Tuy nhiên, rủi ro đang gia tăng khi sự hỗ trợ dựa trên quyền chọn suy yếu. Theo công ty phân tích SpotGamma, việc hết hạn các quyền chọn VIX vào ngày 15 tháng 4 đã loại bỏ một lượng lớn gamma dương vốn đã giúp kìm hãm sự biến động. Công ty xác định 6.900 là điểm xoay then chốt cho S&P 500, với mức hỗ trợ gần 6.800 và mức kháng cự tại 7.000 và 7.020. Sự xói mòn của vùng đệm gamma này khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước những biến động mạnh theo cả hai hướng trước các báo cáo thu nhập quan trọng.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
