Key Takeaways:
Greentown China Holdings Ltd. (03900.HK) đã báo cáo sự sụt giảm lợi nhuận ròng 95,6% trong năm tài chính 2025, khi tỷ suất lợi nhuận giảm và các khoản ghi giảm tài sản đáng kể đã xóa sạch thu nhập của nhà phát triển bất động sản này.
"Trong ngắn hạn, công ty vẫn cần giải quyết lượng hàng tồn kho cũ từ năm 2021 trở về trước, vốn có biên lợi nhuận gộp thấp hơn và áp lực từ việc suy giảm giá trị," Huachuang Securities, đơn vị duy trì xếp hạng "Khuyến nghị" cho cổ phiếu, cho biết trong một ghi chú nghiên cứu.
Doanh thu cả năm 2025 giảm 2,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 155,0 tỷ nhân dân tệ. Sự sụt giảm lợi nhuận nghiêm trọng xuống còn 71 triệu nhân dân tệ chủ yếu do khoản lỗ suy giảm giá trị tài sản 4,92 tỷ nhân dân tệ và biên lợi nhuận gộp bán bất động sản giảm xuống còn 11,2%.
Huachuang Securities dự báo doanh thu của Greentown sẽ tiếp tục chịu áp lực trong hai năm tới, dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 0,22 nhân dân tệ cho năm 2026. Giá mục tiêu 12,3 HKD dựa trên định giá mô hình thu nhập thặng dư khoảng 27,5 tỷ nhân dân tệ.
Bất chấp thị trường đầy thách thức, doanh số từ các dự án tự đầu tư của Greentown đạt 153,4 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025, với 84% trong số đó đến từ các thành phố loại một và loại hai như Hàng Châu, Thượng Hải và Bắc Kinh. Công ty đã tích cực mua lại đất, chi 51,1 tỷ nhân dân tệ trên cơ sở vốn chủ sở hữu cho các dự án mới, 86% trong số đó là ở các thành phố hàng đầu.
Nhà phát triển này cũng tập trung vào việc tối ưu hóa nợ. Tính đến cuối năm 2025, Greentown nắm giữ 63,2 tỷ nhân dân tệ tiền mặt, với tỷ lệ tiền mặt trên nợ ngắn hạn là 2,6 lần. Chi phí tài chính trung bình của công ty đã giảm 0,4 điểm phần trăm so với năm trước xuống còn 3,3%.
Rủi ro chính đối với Greentown vẫn là sự cạnh tranh gay gắt trên thị trường đất đai, điều này có thể ảnh hưởng thêm đến biên lợi nhuận và khó khăn trong việc giải phóng hàng tồn kho cũ, chất lượng thấp với tốc độ nhanh hơn dự kiến.
Sự sụt giảm mạnh về khả năng sinh lời làm nổi bật áp lực nghiêm trọng đối với các nhà phát triển bất động sản Trung Quốc, ngay cả những đơn vị có thương hiệu mạnh tại các thành phố cao cấp. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ khả năng thực hiện chiến lược bán hàng của công ty cho các dự án mới, như dự án Green Mansion ở Thượng Hải với tỷ lệ bán hết 90% trong lần ra mắt đầu tiên, trong khi vẫn phải quản lý gánh nặng từ các tài sản cũ.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
