Theo báo cáo mới từ JP Morgan, một vụ phong tỏa giả định đối với Eo biển Hormuz sẽ vắt kiệt trữ lượng dầu thô toàn cầu xuống mức "tối thiểu vận hành" tới hạn vào đầu tháng 5, kích hoạt một cuộc khủng hoảng nguồn cung nơi giá cao buộc phải tiêu diệt nhu cầu.
"Lớp đệm dự trữ đang bị tiêu thụ nhanh chóng và thị trường không còn xa mức 'tối thiểu vận hành' — nó có thể chạm đáy vào tháng 5," Natasha Kaneva, chuyên gia phân tích hàng hóa tại JP Morgan, đã viết trong một báo cáo công bố vào đầu tháng 4. Phân tích này mô phỏng mức thất thoát nguồn cung thực tế 14 triệu thùng/ngày từ việc ngừng vận chuyển qua điểm nghẽn quan trọng này.
Báo cáo định nghĩa mức tối thiểu vận hành cho tồn kho thương mại OECD là 842 triệu thùng, mức đủ để đáp ứng khoảng 30 ngày nhu cầu dự kiến từ các nhà máy lọc dầu. Mặc dù về mặt lý thuyết, mức bao phủ tối thiểu kỹ thuật 24 ngày là có thể, nhưng việc giảm xuống dưới điểm này sẽ gây áp lực nghiêm trọng lên lịch trình lọc dầu, hậu cần và tính thanh khoản của thị trường.
Mô phỏng cho thấy tồn kho dầu thô thương mại OECD, vốn đã mong manh ở mức 968 triệu thùng vào tháng 2 năm 2022, sẽ cạn kiệt 166 triệu thùng trong tháng 4 và thêm 67 triệu thùng vào đầu tháng 5 trước khi chạm ngưỡng tới hạn. Kaneva cho biết: "Một khi tồn kho tiến gần đến ngưỡng này, giá cả, chứ không phải bản thân tồn kho, sẽ trở thành cơ chế cân bằng chính của thị trường."
Phục hồi nguồn cung trong ba giai đoạn
JP Morgan phác thảo một lộ trình đa giai đoạn để nguồn cung quay trở lại thị trường ngay cả sau khi eo biển mở cửa trở lại, một quá trình có thể mất bốn tháng để tiếp cận mức trước gián đoạn.
Giai đoạn 1 (Tuần 1-3): Việc khởi động lại một cách thận trọng sẽ chứng kiến khoảng 6,3 triệu thùng/ngày, tương đương khoảng một nửa sản lượng bị gián đoạn, quay trở lại. Các nhà sản xuất và vận chuyển sẽ di chuyển dè dặt, với nguồn cung tăng 1,7 triệu thùng/ngày trong tuần đầu tiên, tiếp theo là 2,3 triệu thùng/ngày trong mỗi hai tuần tiếp theo khi niềm tin trở lại.
Giai đoạn 2 (Tuần 4-8): Đến cuối tháng thứ hai, nguồn cung từ Vùng Vịnh dự kiến sẽ đạt 29,3 triệu thùng/ngày. Sự phục hồi sẽ không đồng đều. Ả Rập Xê Út và UAE dự kiến sẽ khôi phục gần như toàn bộ sản lượng, trong khi Iraq và Kuwait sẽ tụt hậu ở mức khoảng 80%. Sự phục hồi của Qatar sẽ bị giới hạn ở mức chỉ 60% do hư hại đáng kể đối với các cơ sở Ras Laffan, ảnh hưởng đến các sản phẩm lỏng liên quan như condensate và NGL.
Giai đoạn 3 (Tháng 3-4): Nguồn cung sẽ đạt 31 triệu thùng/ngày trong tháng thứ ba và bình thường hóa ở mức khoảng 99% so với trước chiến tranh vào cuối tháng thứ tư. Tuy nhiên, các rủi ro dài hạn vẫn còn. Việc khôi phục hoàn toàn của Qatar ước tính mất từ ba đến năm năm. Sản lượng của Iran cũng dự kiến sẽ thấp hơn khoảng 200.000 thùng/ngày so với mức trước đó do hư hại đối với hạ tầng khí và chất lỏng tích hợp tại mỏ South Pars.
Việc xây dựng lại kho dự trữ có thể mất thêm bốn tháng
Khi nguồn cung bình thường hóa, quá trình xây dựng lại kho dự trữ đã cạn kiệt sẽ bắt đầu. JP Morgan ước tính rằng sẽ mất khoảng hai tháng sau khi eo biển mở cửa trở lại để tồn kho thương mại OECD bắt đầu tích lũy trở lại.
Để quay lại mức bao phủ dự kiến 30 ngày, thị trường sẽ cần bổ sung từ 150 triệu đến 200 triệu thùng vào kho chứa. Giả sử tốc độ bổ sung từ 1,0 triệu đến 1,5 triệu thùng mỗi ngày (30 triệu đến 45 triệu thùng mỗi tháng), chu kỳ xây dựng lại toàn bộ kho dự trữ sẽ kéo dài khoảng bốn tháng. Điều này ngụ ý rằng ngay cả khi xung đột giả định được giải quyết nhanh chóng, thị trường dầu mỏ toàn cầu có thể không trở lại trạng thái bình thường trong hơn nửa năm.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
