Key Takeaways:
Một cựu chủ tịch Fidelity đang thách thức quy tắc thiêng liêng nhất của ngành đầu tư, lập luận rằng danh mục 60/40 là một trở ngại đối với sự thịnh vượng của hàng triệu nhà đầu tư.
Các nhà đầu tư giàu có nên từ bỏ danh mục 60/40 truyền thống và phân bổ 90% vào cổ phiếu, vì dữ liệu trong nhiều thập kỷ cho thấy cổ phiếu liên tục vượt trội hơn trái phiếu, theo cựu chủ tịch Fidelity Investments Robert C. Pozen.
"Đối với những nhà đầu tư giàu có này, một danh mục 60-40 đồng nghĩa với việc hy sinh tiềm năng tăng giá to lớn của cổ phiếu để tránh những khoản lỗ tạm thời," Pozen phát biểu trong một chuyên mục trên Wall Street Journal ngày 22 tháng 5.
Trong vòng 40 năm tính đến năm 2025, một danh mục 90/10 sẽ biến 100.000 USD thành 5,8 triệu USD, cao hơn gấp đôi so với con số 2,5 triệu USD tích lũy được trong danh mục 60/40. Hiệu suất vượt trội này vẫn duy trì ngay cả khi lạm phát cao, với cổ phiếu đánh bại trái phiếu từ năm 1972-1982 và một lần nữa từ năm 2021-2024.
Lập luận này cho thấy hàng triệu nhà đầu tư có thu nhập ngoài đầu tư ổn định đang phân bổ sai tài sản, có khả năng từ bỏ hàng triệu USD lợi nhuận dài hạn bằng cách tập trung quá nhiều vào trái phiếu để phòng ngừa những đợt sụt giảm thị trường chứng khoán hiếm khi xảy ra và mang tính tạm thời.
Lập luận của Pozen bắt nguồn từ khoảng cách hiệu suất dài hạn rõ rệt giữa cổ phiếu và thu nhập cố định. Trong thập kỷ kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, S&P 500 mang lại tổng lợi nhuận hàng năm trung bình là 14,68%, đè bẹp mức lợi nhuận 0,89% từ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm. Một khoản đầu tư 100.000 USD vào danh mục 90/10 sẽ tăng lên gần 356.000 USD trong giai đoạn đó, so với chỉ 243.000 USD cho danh mục 60/40.
Luận điểm cho rằng sức mạnh nội tại của cổ phiếu—quyền đối với tài sản doanh nghiệp và khả năng sinh lời—cho phép chúng vượt qua lạm phát theo thời gian. Pozen lưu ý rằng từ năm 1972 đến 1982, khi lạm phát trung bình trên 8%, lợi nhuận danh nghĩa 7.74% của S&P 500 đã đánh bại mức 5,71% của trái phiếu Kho bạc. Động lực này thậm chí còn rõ rệt hơn trong giai đoạn 2021-2024, khi cổ phiếu đạt lợi nhuận 13,47% trong khi trái phiếu Kho bạc 10 năm ghi nhận lợi nhuận âm 5,35% giữa bối cảnh lạm phát tăng vọt.
Lập luận chính cho việc phân bổ nhiều vào trái phiếu là để giảm bớt biến động của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, Pozen cho rằng những đợt sụt giảm này không thường xuyên và trái phiếu là một công cụ phòng ngừa không hoàn hảo. S&P 500 chỉ ghi nhận tổng lợi nhuận hàng năm âm trong 13 trên 60 năm qua, và mỗi đợt suy thoái tồi tệ nhất (2008, 2002, 1974) đều được theo sau bởi mức lợi nhuận dương mạnh mẽ trong vòng hai năm.
Hơn nữa, lợi nhuận trái phiếu chỉ dương trong 10 trên 13 năm thị trường chứng khoán sụt giảm đó. Điểm yếu của chiến lược này đã bị lộ rõ vào năm 2022, khi tổng lợi nhuận của S&P 500 là âm 18,04% và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ cũng giảm gần tương đương. Pozen gợi ý các nhà đầu tư nên xem các đợt sụt giảm mạnh là cơ hội mua vào và coi khoản phân bổ 10% vào thị trường tiền tệ như một chính sách bảo hiểm cho các nhu cầu ngắn hạn.
Mô hình 90/10 của Pozen là một chiến lược tổng lợi nhuận có thể không phù hợp với các nhà đầu tư dựa vào danh mục đầu tư để có dòng tiền thường xuyên, một điểm mà ông thừa nhận. Đối với những người nghỉ hưu không muốn bán cổ phiếu để trang trải chi phí, các chiến lược thu nhập dựa trên cổ phiếu khác đã xuất hiện như một giải pháp thay thế cho trái phiếu.
Một chiến lược như vậy là ETF covered-call được quản lý chủ động. Ví dụ, Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF (NYSEARCA: DIVO), nắm giữ danh mục từ 20-25 cổ phiếu vốn hóa lớn và bán có chọn lọc các quyền chọn mua (call options) đối với chúng để tạo thu nhập. Tính đến ngày 30 tháng 4, DIVO cung cấp tỷ lệ phân phối 4,75%. Mặc dù lợi nhuận hàng năm 11,4% trong 5 năm của nó thấp hơn S&P 500, nhưng hiệu suất điều chỉnh theo rủi ro của nó, đo bằng tỷ số Sharpe 0,70, cao hơn một chút so với danh mục 60/40 truyền thống trong gần một thập kỷ, theo dữ liệu từ Testfolio.io.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
