Các điểm chính
Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan đã phá vỡ sự thống nhất vào thứ Sáu khi kêu gọi cắt giảm lãi suất và cảnh báo rằng quyết định của Jerome Powell về việc ở lại ngân hàng trung ương sau khi nhiệm kỳ chủ tịch kết thúc có thể gây ra chia rẽ nội bộ. Những nhận định này phơi bày rạn nứt ngày càng lớn trong Fed về lộ trình chính sách tương lai ngay khi ngân hàng này đang điều hướng một cuộc chuyển giao lãnh đạo nhạy cảm.
"Điều quan trọng là đảm bảo đây là một giai đoạn chuyển tiếp chứ không phải là chúng ta có sự chia rẽ về lòng trung thành trong tòa nhà này, nơi mọi người bối rối về việc ai đang điều hành cuộc chơi", Milan nói trong một cuộc phỏng vấn truyền thông, ám chỉ đến kế hoạch của Powell sẽ ở lại làm thống đốc cho đến năm 2028. Nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ hết hạn vào ngày 15 tháng 5, với việc Kevin Warsh dự kiến sẽ được xác nhận là người kế nhiệm.
Việc công khai những xích mích nội bộ diễn ra khi Fed giữ lãi suất cơ bản ổn định trong phạm vi 5,25% đến 5,5%, mức đã được duy trì kể từ tháng 7 năm 2023. Trong khi Milan lập luận cho một đợt cắt giảm, các chỉ số lạm phát vẫn ở mức cao, với tỷ lệ hòa vốn TIPS 5 năm ở mức 2,72% tính đến ngày 4 tháng 5. Quan điểm của ông tương phản rõ rệt với các đồng nghiệp như Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, người gần đây đã ủng hộ một lập trường trung lập, củng cố kỳ vọng rằng lãi suất sẽ ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.
Những bình luận của Milan gợi ý một cuộc tấn công phủ đầu nhằm gây ảnh hưởng đến hướng đi của ngân hàng trung ương dưới thời Warsh. Chúng tiết lộ một sự bất đồng cơ bản trong việc cân bằng rủi ro lạm phát kéo dài với sự suy thoái kinh tế tiềm tàng, một cuộc tranh luận sẽ định hình hành động của Fed trong những tháng tới và có tác động đáng kể đến lãi suất, đồng đô la Mỹ và cổ phiếu.
Lập luận của Thống đốc Milan về việc cắt giảm lãi suất được xây dựng trên quan điểm cho rằng chính sách hiện tại đang kìm hãm thị trường việc làm Hoa Kỳ một cách quá mức. Ông lập luận rằng cả xu hướng việc làm và kỳ vọng lạm phát đều không phát tín hiệu về một đợt tăng giá mới, gợi ý rằng Fed cũng nên bỏ qua các tác động ngắn hạn của các cú sốc giá năng lượng gần đây. Lập trường bồ câu này thách thức trực tiếp cách tiếp cận thận trọng hơn được các quan chức khác ưa chuộng, những người đang tập trung vào độ trễ dài và biến đổi của chính sách tiền tệ và lạm phát dai dẳng đã vượt mục tiêu 2% trong năm năm.
Milan cũng ủng hộ việc giảm bớt việc sử dụng định hướng tương lai (forward guidance), một công cụ mà Fed đã sử dụng rộng rãi để phát tín hiệu về ý định chính sách tương lai của mình. Ông lập luận rằng một khuôn khổ linh hoạt hơn sẽ cho phép ngân hàng trung ương ứng phó tốt hơn với sự bất ổn kinh tế. Quan điểm này phù hợp với một số quan điểm đã biết của Chủ tịch sắp tới Kevin Warsh, người cũng được coi là ủng hộ lập trường chính sách bồ câu hơn.
Cuộc chuyển giao lãnh đạo sang Kevin Warsh vào giữa tháng 5 là bối cảnh quan trọng cho những nhận định của Milan. Các thị trường đã bắt đầu định giá khả năng Warsh sẽ hướng Fed tới việc nhấn mạnh nhiều hơn vào nhiệm vụ tạo việc làm tối đa, ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu. Quan điểm công khai của Warsh, bao gồm việc nhấn mạnh vào mức tăng năng suất do AI thúc đẩy và tập trung vào các thước đo lạm phát khác nhau, có thể tạo ra một câu chuyện thuận lợi cho việc hạ lãi suất.
Một Fed bồ câu hơn, đặc biệt là trong bối cảnh áp lực lạm phát từ các cú sốc năng lượng và thuế quan, sẽ có những hậu quả thị trường rộng lớn. Trong khi cổ phiếu có thể ban đầu tăng điểm trước triển vọng lãi suất thấp hơn, một giai đoạn lạm phát cao và tăng trưởng chậm kéo dài có thể dẫn đến môi trường lạm phát đình trệ (stagflation). Một kịch bản như vậy có thể sẽ có lợi cho các tài sản thực như hàng hóa, làm yếu đồng đô la Mỹ và khiến đường cong lợi suất dốc hơn khi lo ngại lạm phát dài hạn gia tăng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
