Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất không còn là một khả năng xa vời, khi thị trường hiện đang đặt cược hơn 60% khả năng thắt chặt vào cuối năm 2026 trong bối cảnh áp lực lạm phát dai dẳng thách thức triển vọng của ngân hàng trung ương. Sự thay đổi trong kỳ vọng, được trình bày chi tiết trong một ghi chú ngày 18 tháng 5 từ các nhà kinh tế của Barclays, đã vạch ra ba lộ trình khác nhau có thể buộc Fed phải hành động, ngay cả khi tân Chủ tịch Kevin Warsh đang chuẩn bị cho cuộc họp đầu tiên của mình.
Jonathan Millar thuộc nhóm nghiên cứu kinh tế FICC của Barclays cho biết: "Mặc dù kịch bản cơ sở của chúng tôi không dự báo việc tăng lãi suất trước cuối năm 2027, nhưng rủi ro đối với lãi suất chính sách đã nghiêng về phía tăng nhiều hơn. Thị trường đang bắt đầu nhận ra rằng bất kỳ giải pháp nào cho cuộc xung đột ở Trung Đông sẽ mất nhiều thời gian hơn mong muốn, và các tác động lạm phát vốn được kỳ vọng là tạm thời có thể sẽ dai dẳng hơn nhiều."
Việc định giá lại đã diễn ra nhanh chóng. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất tăng 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12 đã leo lên gần 50%, với tỷ lệ tăng vào tháng 1 năm 2027 tăng lên 58%. Điều này diễn ra sau những gián đoạn liên tục ở eo biển Hormuz làm tăng chi phí năng lượng và tăng trưởng việc làm mạnh mẽ của Mỹ cho đến tháng 4.
Phân tích từ Barclays thể hiện một bước ngoặt diều hâu đối với một thị trường mà cho đến gần đây vẫn tập trung vào thời điểm cắt giảm lãi suất. Rủi ro chính, họ lưu ý, sẽ là việc kỳ vọng lạm phát dài hạn bị mất neo. Nếu các thước đo dựa trên thị trường như tỷ lệ kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm/5 năm cho thấy mức tăng hỗn loạn, kéo dài, đó sẽ là tín hiệu cho thấy sự mất niềm tin vào mục tiêu 2% của Fed, buộc phải có một phản ứng chính sách để tái khẳng định uy tín.
Lạm phát lõi và nhu cầu AI
Lộ trình thứ hai, dần dần hơn dẫn đến việc tăng lãi suất liên quan đến việc lạm phát lõi vẫn ở mức cao một cách ngoan cố. Các nhà kinh tế đang theo dõi xem liệu chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, có tiếp tục duy trì trên tốc độ 0,18% hàng tháng phù hợp với mục tiêu hàng năm hay không, ngay cả sau khi áp lực liên quan đến thuế quan tạm thời dự kiến sẽ mờ dần. Sức mạnh bền bỉ của lạm phát "siêu lõi"—dịch vụ không bao gồm nhà ở—sẽ là một dấu hiệu đặc biệt đáng lo ngại đối với các nhà hoạch định chính sách.
Kịch bản thứ ba không bắt nguồn từ các động lực lạm phát truyền thống mà từ chính nền kinh tế hiện đại: sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo. Nếu chi tiêu vốn và hiệu ứng tài sản từ cơn sốt AI kích thích nhu cầu nhanh hơn mức AI có thể mang lại lợi ích về năng suất và hiệu quả chi phí, nó có thể tạo ra kịch bản lạm phát do cầu kéo. Mặc dù năng suất phi nông nghiệp đã tăng lên, một số nhà kinh tế lo ngại lợi ích này không đủ để bù đắp cho sự gia tăng chi tiêu và đầu tư trước đó.
Thử thách đầu tiên của Warsh
Bức tranh kinh tế phức tạp này cung cấp bối cảnh cho cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh với tư cách là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 6. Được Tổng thống Donald Trump đề cử, Warsh trước đó đã gợi ý sự sẵn sàng xem xét các cú sốc giá tạm thời và đã chỉ ra năng suất do AI thúc đẩy là một lực lượng giảm phát tiềm năng.
Christian Floro, chiến lược gia thị trường tại Principal Asset Management, lưu ý: "Về lý thuyết, khuôn khổ đó có xu hướng bồ câu. Trong thực tế, lạm phát dai dẳng cùng với nền kinh tế mạnh mẽ có thể hạn chế khả năng thuyết phục các thành viên khác trong ủy ban của ông ấy."
Cuối cùng, Warsh chỉ giữ một trong 12 phiếu bầu trong ủy ban thiết lập lãi suất. Mặc dù rào cản cho một đợt tăng lãi suất vẫn còn cao, nhưng nền tảng đang được đặt ra. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tăng và nhu cầu không hạ nhiệt, cuộc thảo luận bên trong Fed có thể chuyển từ việc khi nào nên cắt giảm sang việc liệu họ có phải tăng lãi suất một lần nữa hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
