Đề cử viên Fed Warsh thúc đẩy cắt giảm 6 nghìn tỷ đô la trong bảng cân đối kế toán

Một đề xuất đang thu hút sự chú ý của một số thành viên Đảng Cộng hòa gợi ý thành lập một “quỹ giải quyết QE” độc lập để đẩy nhanh việc thu hẹp bảng cân đối kế toán trị giá gần 7 nghìn tỷ đô la của Cục Dự trữ Liên bang, một động thái có thể định hình lại chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ.

“Bảng cân đối kế toán khổng lồ đã trở thành một lực lượng thường xuyên, định kỳ và hoàn toàn không có lợi ích gì,” Kevin Warsh, người được Tổng thống Donald Trump đề cử lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang, cho biết trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện. Ông lập luận rằng một bảng cân đối kế toán nhỏ hơn có thể dẫn đến lãi suất thấp hơn và nền kinh tế mạnh hơn. Ý tưởng này, được trình bày chi tiết trong một bài xã luận trên tờ Wall Street Journal của Matt Sekerke và Steve H. Hanke, đề xuất một quỹ được cấp phép để mua lại và thanh lý danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc và chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp của Fed.

Tài sản nắm giữ của Fed đã tăng vọt từ mức chưa đầy 1 nghìn tỷ đô la trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 lên mức đỉnh gần 9 nghìn tỷ đô la vào năm 2022. Hiện tại, con số này ở mức xấp xỉ 6,7 nghìn tỷ đô la. Những người ủng hộ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán lập luận rằng danh mục đầu tư lớn làm biến dạng thị trường, mang lại lợi ích cho Phố Wall hơn là Phố Main, và buộc Fed phải giữ lãi suất ngắn hạn cao hơn mức cần thiết. Quan điểm của Warsh báo hiệu một sự thay đổi chính sách lớn tiềm tàng, rời bỏ việc nới lỏng định lượng vốn đã định hình hoạt động ngân hàng trung ương sau khủng hoảng.

Việc cắt giảm tài sản của Fed nhanh hơn có thể gây ra những tác động đáng kể cho thị trường. Việc chấm dứt nới lỏng định lượng có thể sẽ đảo ngược các hiệu ứng của nó, tiềm ẩn dẫn đến lãi suất dài hạn và lãi suất thế chấp cao hơn, đồng thời gây áp lực giảm giá lên các loại tài sản, bao gồm cổ phiếu và nhà ở. “Muốn có một bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang nhỏ hơn rất khác với việc thực sự đạt được điều đó,” Joseph Abate, một chiến lược gia tại SMBC Capital Markets, đã viết, nhấn mạnh các thách thức thực thi và khả năng xảy ra “hậu quả khó chịu đối với lãi suất thế chấp.”

### Một khuôn khổ mới cho thắt chặt định lượng

Quỹ giải quyết QE được đề xuất sẽ hoạt động như một cơ quan độc lập, được Quốc hội cấp vốn, với nhiệm vụ thanh lý danh mục đầu tư của Fed. Quỹ sẽ đấu giá các tín phiếu ngắn hạn cho các ngân hàng để đổi lấy dự trữ, sau đó sử dụng các dự trữ đó để mua tài sản từ Fed. Cơ chế này sẽ cho phép hệ thống ngân hàng xác định mức “dự trữ dư thừa”, thúc đẩy lãi suất liên ngân hàng theo định hướng thị trường.

Cách tiếp cận này sẽ đánh dấu một sự thay đổi so với chiến lược hiện tại của Fed là giảm dần bảng cân đối kế toán bằng cách để các tài sản đáo hạn mà không tái đầu tư số tiền thu được. Với tốc độ hiện tại, thắt chặt định lượng có thể mất một thập kỷ. Tuy nhiên, Warsh đã chỉ ra sự ưu tiên cho một cách tiếp cận quyết liệt hơn, tuyên bố rằng hơn ba năm thắt chặt định lượng là chưa đủ. Ông nhấn mạnh rằng bất kỳ hành động nào cũng sẽ được truyền thông rõ ràng và thực hiện “chậm rãi và thận trọng” với sự phối hợp của Bộ Tài chính.

### Cuộc tranh luận về tính độc lập của Fed và sự ổn định của thị trường

Cốt lõi của cuộc tranh luận nằm ở sự đánh đổi giữa ổn định thị trường và vai trò của Fed trong nền kinh tế. Trong khi nhiều quan chức Fed cảm thấy thoải mái với bảng cân đối kế toán lớn, viện dẫn việc kiểm soát hiệu quả lãi suất và thanh khoản thị trường dồi dào, các nhà phê bình lo ngại về rủi ro chính trị ngày càng tăng của ngân hàng trung ương và rủi ro thua lỗ tài chính trong danh mục đầu tư của mình.

Một bảng cân đối kế toán nhỏ hơn, như Chủ tịch Fed New York John Williams đã lập luận, có thể dẫn đến lãi suất dài hạn cao hơn, điều này có thể cho phép mức lãi suất chính sách ngắn hạn thấp hơn. Tuy nhiên, tác động chính xác là rất khó đo lường. Đề xuất đẩy nhanh quá trình thông qua quỹ giải quyết đưa vào một biến số mới, với tiềm năng làm tăng biến động thị trường trong ngắn hạn nhưng, theo các nhà ủng hộ, nó sẽ mang lại một chính sách tiền tệ ổn định và độc lập hơn trong dài hạn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.