Khủng hoảng lãnh đạo Fed cận kề với sự thay đổi tiềm tàng trong thước đo lạm phát

Một cuộc chuyển giao lãnh đạo đang cận kề tại Cục Dự trữ Liên bang, với nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào ngày 15 tháng 5, mang đến rủi ro chính sách đáng kể khi ứng cử viên tiềm năng của Tổng thống Trump ủng hộ một thước đo lạm phát mới có thể làm chậm các phản ứng chính sách đối với các cú sốc giá.

"Sự thay đổi tiềm năng trong ban lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang mang theo những rủi ro," Nohshad Shah, Trưởng bộ phận Bán hàng Thu nhập Cố định EMEA của Citadel Securities, cho biết, nhấn mạnh rằng thước đo lạm phát ưa thích của ứng cử viên Kevin Warsh loại trừ sự biến động giá cực đoan.

Fed dự kiến sẽ giữ lãi suất chính sách ở mức cao nhất trong 22 năm là 5,25-5,5% trong tuần này, mức được duy trì qua 11 lần tăng liên tiếp để chống lại lạm phát đạt đỉnh cao nhất trong 41 năm là 9% vào giữa năm 2022. Quá trình chuyển giao đang bị tê liệt bởi một bế tắc chính trị, khi các nhà lập pháp Thượng viện từ chối xác nhận Warsh cho đến khi chính quyền chấm dứt các cuộc điều tra đối với Powell và Fed, điều mà các nhà phê bình gọi là mang động cơ chính trị.

Việc chuyển sang thước đo lạm phát "trung bình cắt xén" (trimmed mean) của Warsh có thể khiến Fed phản ứng quá chậm trước các bước ngoặt kinh tế, vốn thường xuất hiện trong các thành phần "đuôi" biến động mà thước đo này được thiết kế để bỏ qua. Điều này tạo ra sự không chắc chắn đáng kể và có thể dẫn đến biến động thị trường khi các nhà đầu tư buộc phải đánh giá lại hàm phản ứng của ngân hàng trung ương trong thời kỳ suy thoái hoặc lạm phát tăng đột biến.

Áp lực chính trị làm tê liệt quá trình chuyển đổi của Fed

Những tháng cuối cùng của Jerome Powell trên cương vị Chủ tịch Fed đã bị đánh dấu bởi áp lực chính trị dữ dội từ chính quyền Trump, nơi đã công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất sớm và bắt đầu nhiều cuộc điều tra về hành vi của ngân hàng trung ương. Các cuộc thăm dò này, bao gồm một cuộc điều tra về chi phí vượt mức cho việc cải tạo tòa nhà, đã được một số nhà lập pháp mô tả là một cuộc "truy tố mang tính thù hằn" đe dọa sự độc lập của Fed.

Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Thom Tillis đã ngăn chặn việc xác nhận Warsh trong khi chờ đợi kết thúc cuộc điều tra của Bộ Tư pháp đối với Powell, cuộc điều tra này vừa mới kết thúc. Tuy nhiên, các nhà lập pháp vẫn do dự tiến hành cho đến khi một vụ việc riêng biệt nhắm vào Thành viên Hội đồng Quản trị Fed Lisa Cook cũng được bãi bỏ. Powell, người có nhiệm kỳ thống đốc hội đồng quản trị không hết hạn cho đến tháng 1 năm 2028, đã tuyên bố ông sẵn sàng phục vụ với tư cách là chủ tịch tạm quyền và sẽ không rời khỏi hội đồng quản trị cho đến khi các cuộc điều tra kết thúc.

Thước đo lạm phát của Warsh bị giám sát chặt chẽ

Kevin Warsh, cựu thống đốc Fed, đã đề xuất sử dụng một thước đo lạm phát loại trừ các biến động giá cực đoan nhất. Những người ủng hộ lập luận rằng điều này cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về xu hướng lạm phát cơ bản. Tuy nhiên, các nhà phê bình, bao gồm Shah của Citadel, cảnh báo rằng vì các bước ngoặt kinh tế thường bắt nguồn từ các điểm dữ liệu "đuôi" biến động này, nên một thước đo như vậy có thể khiến Fed trở nên "phản ứng thụ động và chậm trễ so với cuộc chơi".

Cách tiếp cận này mâu thuẫn trực tiếp với những lời chỉ trích trước đây của chính Warsh rằng Fed đã quá chậm trễ trong việc phản ứng với sự gia tăng lạm phát sau đại dịch. Việc áp dụng thước đo mới này sẽ đại diện cho một sự thay đổi cơ bản đối với khuôn khổ chính sách của Fed, có khả năng cho phép lạm phát trở nên thâm căn cố đế hoặc khiến ngân hàng trung ương trì hoãn các đợt cắt giảm lãi suất cần thiết trong thời kỳ kinh tế chậm lại. Tính đến tháng 3 năm 2026, lạm phát dao động ở mức 3,3% với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3%, và lợi suất trái phiếu Kho bạc đã tăng cao hơn trước cuộc họp chính sách của Fed trong tuần này.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.